2022年冬奧會舉辦城市確定之前，A股體育相關(guān)上市公司走出一波上漲行情，特別是河北張家口的唯一上市公司河北宣工上演翻倍行情；但是當(dāng)宣布北京獲得2022年冬奧會的舉辦權(quán)后，相關(guān)體育個股卻出現(xiàn)“見光死”，股價紛紛下跌。

　　難道體育股沒有行情了？顯然，獲得冬奧會舉辦權(quán)為我國體育事業(yè)的發(fā)展再次增添光彩，現(xiàn)在北京冬奧才啟動，而不是終點。隨著我國經(jīng)濟實力增強，人們閑暇時間增多，人們對體育消費的需求將逐漸增加；另一方面，國家的頂層設(shè)計、政策支持為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了制度保障和資源扶持，未來是體育產(chǎn)業(yè)的黃金10年?；隗w育產(chǎn)業(yè)美好前景，一向嗅覺靈敏的資本市場也開始追捧體育產(chǎn)業(yè)。

　　體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡

　　2013年，我國體育產(chǎn)業(yè)占GDP比重僅為0.56%，約為全球平均水平的1/4、發(fā)達國家的1/5，甚至1/6，足見發(fā)展水平落后。若比較人均體育產(chǎn)值，我國與其他發(fā)達國家更是有天壤之別，讓我們這個GDP大國汗顏。但是，落后并不可怕，因為其中蘊育著巨大的機會、更大的改進空間。我國和相關(guān)國家體育產(chǎn)值占GDP比例情況，詳情見圖1。

　　我國體育產(chǎn)業(yè)不僅整體落后，結(jié)構(gòu)也不合理。美國的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展很均衡，上游的體育觀賞服務(wù)業(yè)占比達到25%，下游的體育用品生產(chǎn)業(yè)占比為30%，而體育健身服務(wù)業(yè)是美國體育產(chǎn)業(yè)最主要組成部分，占比為32%，詳情見圖2。

　　與美國比較，我國體育產(chǎn)業(yè)還處在初級階段，大多停留在體育用品、鞋帽的生產(chǎn)使用上，涉及實質(zhì)內(nèi)容競技表演和娛樂占比較小。我國體育用品、鞋帽產(chǎn)值占比接近80%，呈“一家獨大”局面，詳情見圖3。在從體育大國邁向體育強國的過程中，體育服務(wù)業(yè)會得到持續(xù)的政策支持；消費者對體育用品的消費慣性會延續(xù)，對專業(yè)、高端的體育用品的需求會加速擴張。

　　體育核心產(chǎn)業(yè)中的競技表演業(yè)和健身娛樂業(yè)在我國受到政策和職業(yè)競技發(fā)展的限制，占比較小。在舉國體制的支持下，我國在競技體育方面獲得了巨大的成功：2000年奧運會中國代表隊獲得金牌28枚，位居世界第三；2004年奧運會獲得金牌32枚，位居世界第二；2008年北京奧運會獲得金牌51枚，居世界第一。然而，在競技體育風(fēng)光無限的同時，我國商業(yè)體育、群眾體育的發(fā)展卻嚴(yán)重落后。我國商業(yè)體育的主要資源被相關(guān)主管部門、企業(yè)所占據(jù)，市場化程度低下；我國人均體育場地面積僅為美國的7.5%，公共健身設(shè)施缺乏。

　　中央和地方全面支持

　　體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到國家各個層面的高度重視，從頂層設(shè)計到底層執(zhí)行都有詳細(xì)規(guī)劃，以確保體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取得實際效果。習(xí)近平總書記多次在重要場合提到發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)，對體育產(chǎn)業(yè)很關(guān)心。國家和部委也密集出臺支持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，幾乎隔月便有政策出臺，從整體規(guī)劃到局部布局，涉及面之廣，支持力度之大前所未有，詳情見表1。

　　國務(wù)院在2014年10月20日印發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》中明確提出，到2025年，我國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到5萬億元。也就是說，未來11年我國體育產(chǎn)值將以每年29%的高速復(fù)合增長率才能實現(xiàn)規(guī)劃要求。此規(guī)劃大幅超出市場預(yù)期，可見國家決心之大。

　　為響應(yīng)國家號召，以及支持地方經(jīng)濟發(fā)展，各級地方政府也在2015年7月之前推出了地方體育發(fā)展政策，出臺了類似《××省關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》，涉及場館建設(shè)、品牌樹立、戶外、健身中心、賽事等體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，表示出對體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視，詳情見表2。

　　上市公司積極布局

　　一級市場投資體育產(chǎn)業(yè)熱度逐漸升溫。這些先知先覺的資本翹楚，在政策出臺之前就已經(jīng)開始布局體育產(chǎn)業(yè)，政策出臺后繼續(xù)加大力度。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年4月，共有56家體育創(chuàng)業(yè)公司公布獲得多項融資，按項目統(tǒng)計，其中綜合25個、足球7個、高爾夫5個、健身5個、騎行4個、跑步3個、戶外2個、滑雪2個、籃球2個、汽摩1個以及搏擊1個。從投資領(lǐng)域看，大多是綜合性、高端化、大眾化子行業(yè)。這56家公司融資情況為：2014年之前4.45億元，2014年25.05億元，2015年截至4月12.25億元，說明機構(gòu)積極參與體育產(chǎn)業(yè)PE市場且投資額度逐年增加。

　　二級市場上市企業(yè)積極布局體育產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)有30多家上市公司涉足體育。它們涉及體育的方式各有不同，主要有以下四種方式：成立體育產(chǎn)業(yè)并購基金，如國旅聯(lián)合、貴人鳥；收購體育產(chǎn)業(yè)公司，如蘇寧云商、浙報傳媒；通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸切入體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如樂視網(wǎng)；對已有業(yè)務(wù)做大做強，加大投資額度，如探路者、嘉麟杰。涉足體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司，詳情見表3。

　　擁有俱樂部相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司有以下特點：大部分企業(yè)市值龐大；多數(shù)企業(yè)涉足俱樂部已久；以其他產(chǎn)業(yè)為主，俱樂部為輔業(yè)；大部分企業(yè)屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展乏力；起初不以盈利為目的；單一球隊對公司影響較弱，且處于燒錢狀態(tài)。

　　已成立體育產(chǎn)業(yè)并購基金的上市公司有以下特點：跨界和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，原有主業(yè)與體育存在一定聯(lián)系；部分市值較大；入主體育意愿較強，并購基金規(guī)模一般比較大；主業(yè)一般為傳統(tǒng)行業(yè)，成長性堪憂。

　　博彩相關(guān)上市公司有以下特點：博彩產(chǎn)業(yè)鏈的衍生，特許經(jīng)營權(quán)；提供上游彩票印刷；國有企業(yè)較多，政策性較強。

　　與體育傳播相關(guān)上市公司有以下特點：原有傳播業(yè)務(wù)的延伸，目前滲透的公司大部分以前是其他內(nèi)容為主的傳播類公司；這類老牌傳播公司一般市值較大，新設(shè)立的體育傳播業(yè)務(wù)占比較小。

　　與體育相關(guān)設(shè)備類公司有以下特點：大部分是原有產(chǎn)業(yè)延伸；市值整體不大；原有業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)??；個股對體育的改善彈性不一。

　　大股東體育資產(chǎn)豐富的企業(yè)有以下特點：大股東原有體育資產(chǎn)；大股東收購體育資產(chǎn)；大股東把上市公司當(dāng)成以后體育資產(chǎn)的整合平臺。

　　體育概念股跑贏大盤

　　二級市場體育概念股活躍，受到投資者熱捧。在體育標(biāo)的稀缺的情況下，凡是與體育產(chǎn)業(yè)有聯(lián)系的公司都遭到二級市場的炒作，雖然這些股票沒有業(yè)績，僅僅是意向或者業(yè)務(wù)存在可能性，但是在二級市場的表現(xiàn)明顯跑贏大盤。近來，中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)大幅跑贏上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及深證成指，最高時漲幅達到4倍以上。詳情見圖4。

　　從中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)看，過去兩年，體育上市公司取得了傲人的成績，讓人振奮不已。但是，伴隨短暫調(diào)整，有人提出體育產(chǎn)業(yè)行情是否已經(jīng)結(jié)束？也有人說，這些企業(yè)估值很貴，市值很大，短期看不到業(yè)績釋放等等，但是歷史告訴我們，對于有前景的產(chǎn)業(yè)，上市公司從來沒有低估值，也時常充滿機會。例如：8月6日，工信部公布鋰電池銷售情況，瞬間激活了新能源行情，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的眾和股份前后連續(xù)5個漲停，其他新能源個股也是激情四射。目前1500億市值的比亞迪，從來沒有過低估值，新能源和大市的上漲，它也從來沒有缺席過。

　　一個空間巨大、高速增長、國家支持、市場認(rèn)可的行業(yè)，一定會受到投資者長期追捧，這些標(biāo)的也將在資本市場上脫穎而出。體育產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷翻天覆地的變化，由于國家戰(zhàn)略和政策支持，以及經(jīng)濟發(fā)展的實體支撐，一定會有一些優(yōu)秀的公司脫穎而出，享受行業(yè)的盛宴。

　　歷史經(jīng)驗顯示，誰先進入，搶占更多的資源，誰將會做得更大，就如之前傳媒行業(yè)的掌趣科技、華誼兄弟以及光線傳媒等。

　　對于已經(jīng)進入體育產(chǎn)業(yè)的上市公司，我們建議從以下幾個方面入手進行比較分析：1.大股東情況，大股東是否擁有體育資產(chǎn)、是否擁有做大做強體育的實力和決心；2.現(xiàn)有體育業(yè)務(wù)對公司影響、對公司業(yè)績彈性如何、對公司估值彈性如何；3.現(xiàn)有體育業(yè)務(wù)行業(yè)情況、行業(yè)空間如何、成長性如何；4.體育業(yè)務(wù)以外的主營業(yè)務(wù)情況、業(yè)績穩(wěn)定性如何、對開展體育提供幫助如何。

　　根據(jù)這些要點，我們對體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)子行業(yè)上市公司判斷如下：

　　俱樂部行業(yè)，雖然行業(yè)前景樂觀，但是國內(nèi)因受各方面制度影響，沒有形成較好的商業(yè)化、職業(yè)化、專業(yè)化市場。這類股票大部分處于炒作狀態(tài)，屬短期事件驅(qū)動型，謹(jǐn)慎關(guān)注；俱樂部個股建議關(guān)注潯興股份和江蘇舜天。

　　成立體育產(chǎn)業(yè)基金的上市公司，大部分公司屬于轉(zhuǎn)型類或者產(chǎn)業(yè)鏈延伸類公司，往往決心大，投入資金多，重點關(guān)注誰能搶占行業(yè)高地、獲取壟斷資源更多，以及未來進行體育產(chǎn)業(yè)方面并購后對現(xiàn)有上市公司的業(yè)績彈性大小。體育產(chǎn)業(yè)基金個股可以關(guān)注：國旅聯(lián)合、貴人鳥。

　　博彩行業(yè)擁有幾千億的市場空間，擁有30%以上的復(fù)合增長率，行業(yè)盈利性強、凈利潤率高，擁有得天獨厚壟斷優(yōu)勢，處在向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型過程中。建議關(guān)注標(biāo)的：人民網(wǎng)，鴻博股份。

　　傳播行業(yè)，伴隨體育行業(yè)的高速增長，必定成長性高，行業(yè)更加廣闊。傳播公司接觸最下游的客戶，盈利潛力大，但是原有業(yè)務(wù)尾大不掉，業(yè)績彈性較弱，提高了投資獲利的難度。建議關(guān)注新進入或者可能分拆上市的企業(yè)，如華錄百納和樂視網(wǎng)。

　　體育設(shè)備行業(yè)，伴隨體育行業(yè)做大做強，必然帶來體育設(shè)備需求增加。以往以體育設(shè)備為輔的公司將會分享這次體育行業(yè)增長的盛宴，但是大部分是原有產(chǎn)業(yè)延伸的，市值大，彈性小。建議關(guān)注原有業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健的上市公司或者體育設(shè)備業(yè)務(wù)比例高的公司，如雙象股份、探路者、雷曼光電與信隆實業(yè)。

　　存在大股東注資的企業(yè)，關(guān)注大股東資產(chǎn)規(guī)模以及大股東未來在體育產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略、對未來體育產(chǎn)業(yè)的重視程度。建議關(guān)注中體產(chǎn)業(yè)、萬達院線和廣弘控股。

　　根據(jù)以上分析，對相關(guān)標(biāo)的介紹如下。

　　江蘇舜天：相對與其他足球俱樂部公司，公司市值較小，主營業(yè)務(wù)對新業(yè)務(wù)拖累不大。公司旗下?lián)碛兄谐蜿牻K國信舜天足球俱樂部。公司將是市場化改革第一批受益標(biāo)的。公司與江蘇舜天足球俱樂部、國信帕爾瑪足球?qū)W校同屬同一控股股東，存在整合預(yù)期。

　　國旅聯(lián)合：一個轉(zhuǎn)型的企業(yè)，原有業(yè)務(wù)經(jīng)營不夠理想，設(shè)立25億體育產(chǎn)業(yè)基金，存在想象空間。鑒于公司目前60億元市值，如此大的體育投資力度，產(chǎn)業(yè)基金的彈性極大，對公司影響深遠(yuǎn)。

　　貴人鳥：主業(yè)穩(wěn)健，成立20億體育產(chǎn)業(yè)基金、穩(wěn)健加成長型。合作企業(yè)虎撲為體育產(chǎn)業(yè)佼佼者，具有極強的專業(yè)眼光。

　　鴻博股份：公司是一家以印刷商業(yè)票據(jù)和彩票為主的高新技術(shù)企業(yè)，擁有互聯(lián)網(wǎng)彩票B2C和B2B雙重資質(zhì)。公司可充分利用多年積累的彩種研發(fā)資源獲得領(lǐng)先優(yōu)勢，讓公司充分分享彩票行業(yè)線上線下的發(fā)展。

　　華錄百納：公司高調(diào)進入體育產(chǎn)業(yè)，致力于打造國內(nèi)領(lǐng)先的體育營銷、賽事運營和體育傳媒平臺。繼成立體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司，公司獲得歐籃冠軍聯(lián)賽在國內(nèi)的獨家經(jīng)營權(quán)之后，將與河北省在冰雪產(chǎn)業(yè)品牌賽事領(lǐng)域開展合作，以舉辦2022年冬奧會為契機，在張家口市打造融合極限冰雪賽事、冰雪音樂節(jié)、演唱會、旅游文化等于一體的“極限冰雪嘉年華”，該項目計劃投資10億元。

　　雷曼光電：公司是一家LED生產(chǎn)商，為中超聯(lián)賽提供了超過3000米的LED廣告牌以設(shè)備置換的方式獲得中超的廣告資源。隨著賽事和俱樂部運營，公司將迎來更廣闊的空間。用廣告牌置換廣告資源方式，將會使得公司充分分享體育產(chǎn)業(yè)帶來的廣告收入，值得期待。

　　中體產(chǎn)業(yè)：體育總局旗下唯一的上市公司，體育業(yè)務(wù)覆蓋賽事管理運營和場館管理運營等核心產(chǎn)業(yè)以及彩票、經(jīng)紀(jì)、休閑健身等衍生產(chǎn)業(yè)，在體育產(chǎn)業(yè)改革中將全面受益。未來存在資產(chǎn)注入的預(yù)期。