編者按：滬深股市在小幅震蕩中進(jìn)入了春節(jié)。在這種指數(shù)小級別震蕩的背景下，股票型基金的凈值表現(xiàn)出現(xiàn)分化，部分基金凈值滯漲，而醫(yī)療保健類基金的表現(xiàn)卻十分不俗。這其中就包括了博時(shí)醫(yī)療保健股票基金。銀河數(shù)據(jù)顯示，年初至今，該基金的漲幅已達(dá)12.69%，在可比的十只醫(yī)療主題基金中名列第三。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲超過12%，同期上證綜指整體上漲約4.8%，醫(yī)藥板塊跑贏市場超8個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥消費(fèi)的逐步升級，成為了支撐中國醫(yī)療保健行業(yè)長期發(fā)展的基礎(chǔ)，而保健需求的激增的最重要因素是中國已經(jīng)開始步入老齡化社會(huì)。在中國醫(yī)改深化和人口老齡化的背景下，醫(yī)藥指數(shù)走勢強(qiáng)勁的原因很多，但究其根本原因是保健需求激增力推消費(fèi)升級，未來醫(yī)療保健類個(gè)股的投資前景可期。

　　值得一提的是，博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)自成立以來業(yè)績表現(xiàn)出色。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2015年2月13日，博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)自2012年8月成立以來累積凈值增長率達(dá)61.44%，年化收益率約21.47%。

　　雖然醫(yī)藥行業(yè)被長期看好，但要讓投資者自己選擇卻需要一定的專業(yè)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場上，醫(yī)藥板塊的上市公司數(shù)量超過140家，既有市值排名靠前的白馬股，也有小市值的股票。眾多醫(yī)藥行業(yè)的公司該如何選擇？對于普通投資者，通過醫(yī)藥主題基金進(jìn)行醫(yī)藥板塊投資，無疑是一個(gè)便利的選擇。

　　資產(chǎn)配置策略方面，博時(shí)醫(yī)療保健基金通過對宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律的研究，動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，以爭取規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股選擇策略方面，采用定性與定量相結(jié)合的方式，對醫(yī)療保健行業(yè)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行綜合評估，精選具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的上市公司作為投資標(biāo)的。

　　愛爾眼科業(yè)績預(yù)增點(diǎn)評:成長恢復(fù)中

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：王軍，焦陽 日期：2013-07-16

　　愛爾眼科(300015.CH/人民幣22.30， 買入)發(fā)布2013年中期預(yù)增，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.01-1.05億元，同比增長10-15%，基本符合預(yù)期。

　　公司核心業(yè)務(wù)之一準(zhǔn)分子手術(shù)業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，趨勢樂觀，但手術(shù)量同比增速仍將面臨暑假高峰期的大考。在2013年1季度準(zhǔn)分子手術(shù)量與去年同期基本持平的基礎(chǔ)上，我們估計(jì)4-5月準(zhǔn)分子手術(shù)量同比增速均在40%以上，但6月高基數(shù)基礎(chǔ)上同比增速有所回落。我們預(yù)計(jì)2013年上半年公司準(zhǔn)分子手術(shù)量同比增速約為9-12%，其中單2季度同比增速約為19-25%；恢復(fù)趨勢樂觀，但暑期高峰期(一般7-8月準(zhǔn)分子手術(shù)量約為全年水平的25%左右)同比增速水平有待進(jìn)一步觀望。

　　公司白內(nèi)障手術(shù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2012年相對高基數(shù)的基礎(chǔ)上同比增速略有回落，其他手術(shù)業(yè)務(wù)同比增速仍然良好；公司視光業(yè)務(wù)已然成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2013年將新增5家連鎖醫(yī)院，上半年公司已完成對于寧波光明眼科醫(yī)院100%股權(quán)收購，這是在由于商業(yè)地產(chǎn)租用費(fèi)用高企放棄杭州愛爾開店計(jì)劃后首次開啟對于浙北眼科市場的布局，并與上海愛爾、南京愛爾等彼此呼應(yīng)完善了對于長三角地區(qū)的布局。我們估計(jì)寧波光明眼科醫(yī)院2012年收入在4，000萬元以上，具有一定的市場潛力。此外公司老牌門店上海愛爾在1季度獲得上海醫(yī)保資質(zhì)后運(yùn)營良好，我們預(yù)計(jì)隨著相關(guān)投入的陸續(xù)到位該門店有望扭轉(zhuǎn)長期以來拖累整體業(yè)績的局面。

　　我們依然看好公司的長期成長邏輯，公司目前經(jīng)營低點(diǎn)已過，盡管從長期成長性角度考慮公司2013年將加強(qiáng)新店培育與次新店的宣傳工作，將會(huì)對2013年業(yè)績造成一定拖累，但業(yè)績向上趨勢已然明顯。但我們?nèi)圆唤ㄗh給予公司的過高預(yù)期，短期看暑期增速待考，長期看盡管公司相關(guān)業(yè)務(wù)市場空間仍然巨大，但在具體商業(yè)模式運(yùn)作上，無論是新建連鎖醫(yī)院對于規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，還是與之伴隨的管理效率的提升，均需要更強(qiáng)的確定性支撐。

　　我們暫維持2013-15年每股收益預(yù)測0.58元、0.80元、1.10元，同比增長35%、39%、38%，目前股價(jià)約相當(dāng)于2013年業(yè)績的38倍，2014年業(yè)績的28倍，暫維持買入評級。

　　通策醫(yī)療:未來將輸出波恩輔助生殖品牌、技術(shù)和管理

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券(行情，問診)股份有限公司 研究員：劉宇 日期：2013-07-16

　　事件:公司及波恩有限公司共同投資設(shè)立杭州波恩生殖技術(shù)管理有限公司，杭州波恩公司注冊資本為壹佰萬美元。股權(quán)結(jié)構(gòu)約定為波恩有限公司占杭州波恩公司注冊資本的30%，公司占杭州波恩公司注冊資本的70%。2013年7月15日，公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核準(zhǔn)換發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。

　　點(diǎn)評:

　　立足口腔主業(yè)，外延?jì)D幼生殖領(lǐng)域。公司以口腔服務(wù)為主業(yè)，今年意欲外延至輔助生殖領(lǐng)域。輔助生殖是指采用醫(yī)療輔助手段使不孕不育夫婦妊娠的技術(shù)，包括人工授精和體外受精-胚胎移植及其衍生技術(shù)兩大類。輔助生殖受到國家相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)格管制，壁壘較高，對專家的要求也高。據(jù)世界衛(wèi)生組織(WHO)評估，每7-8對夫婦中約有1對夫婦存在生殖障礙，我國近期調(diào)查表明國內(nèi)不孕癥者占已婚夫婦人數(shù)的10%。海通證券策略團(tuán)隊(duì)的人口模型顯示，20-29歲生育高峰人口將從2009年的1.8億增長至2015年的2.1億，未來5年每年結(jié)婚的新人將由2009年的1100萬對增長到1400萬對，每年新生兒將由2005-2006年低谷的1600萬增長到1900萬，0-4歲的嬰幼兒將從2009年的7300萬增長至2015年的9100萬。按1900萬例基數(shù)計(jì)算，假設(shè)上文所提到的不孕不育癥者占10%，且其中20%通過治療，每例4萬元，國內(nèi)潛在市場規(guī)模高達(dá)152億元。

　　未來通策醫(yī)療婦幼生殖這塊的合作方式:(1)和公立醫(yī)院共建生殖中心，去申請?jiān)囘\(yùn)行牌照；(2)與現(xiàn)在有牌照的醫(yī)院合作成立生殖中心，不用再申請牌照；(3)收購公立醫(yī)院，當(dāng)然和公立醫(yī)院合作這塊看看主要看政府意愿。

　　昆明婦幼生殖中心正在籌建中。昆明婦幼生殖中心由原來的400多平方米擴(kuò)到1000多方米。13年7月底前將完成設(shè)計(jì)招標(biāo)，預(yù)計(jì)費(fèi)時(shí)3個(gè)月完成裝修，臨床醫(yī)師、實(shí)驗(yàn)室技術(shù)人員、護(hù)士等均在培養(yǎng)和招募中。國家要求臨床醫(yī)師至少12個(gè)人。目前昆明醫(yī)學(xué)團(tuán)隊(duì)已到位68%(8人)。預(yù)計(jì)昆明一年最多能做2000例，1例目前國內(nèi)收費(fèi)3萬左右，有望貢獻(xiàn)6000萬收入。

　　重慶地區(qū)輔助生殖中心可能快于昆明。重慶2884萬常住人口，不孕不育率達(dá)14%。其中有12%-17%愿意接受輔助生殖治療。重慶計(jì)生院有一定不孕不育門診基礎(chǔ)，之前做過一些輔助生殖業(yè)務(wù)，國家規(guī)范市場后其輔助生殖業(yè)務(wù)暫停。重慶計(jì)生院與通策醫(yī)療健康管理公司合作成立重慶波恩生殖醫(yī)院，醫(yī)學(xué)團(tuán)隊(duì)基本到位，在考慮招聘有經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)生擔(dān)任主管，2013年底將重新申請?jiān)囘\(yùn)行牌照，進(jìn)度應(yīng)該快于昆明。

　　引入波恩技術(shù)提高國內(nèi)醫(yī)院輔助生殖水平。全國設(shè)有12個(gè)輔助生殖培訓(xùn)基地。副高以上醫(yī)師需要至基地培訓(xùn)三個(gè)月拿到證書后方可操作輔助生殖手術(shù)。通策旗下的管理公司未來將輸出品牌、技術(shù)和管理。為了保證中國醫(yī)師能夠順利操作，剛開始通策管理將派英國專家來中國進(jìn)行臨床監(jiān)察，保證手術(shù)順利進(jìn)行。昆婦幼和重慶計(jì)生院原來都能做人工受精(IUI)，有薄弱醫(yī)師基礎(chǔ)，如果愿意和波恩中國合作的話，我們相信可以進(jìn)行更加復(fù)雜的輔助生殖操作。

　　未來輔助生殖拓展近況。目前輔助生殖潛在在談合作方-5-6家。為了真正完全按照通策波恩管理中心的標(biāo)準(zhǔn)，公司有可能直接新建一個(gè)生殖中心，做一家輔助生殖旗艦店。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司是稀缺的醫(yī)療服務(wù)類上市公司，隨著人們生活水平的提高，消費(fèi)觀念的升級，口腔醫(yī)療“需求”轉(zhuǎn)向“需要”。我們看好口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。預(yù)計(jì)2014年4月前公司將完成方正大廈裝修工程；新寧口業(yè)2013年-2014年將牙醫(yī)培訓(xùn)節(jié)點(diǎn)，逐步恢復(fù)快速增長；2013年公司婦幼生殖業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，重慶和昆明輔助生殖業(yè)務(wù)有望取得試運(yùn)行牌照。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.70元、0.90元、1.17元，目標(biāo)價(jià)35元，對應(yīng)2013年50倍PE，維持“買入”評級。

　　不確定因素。收購、裝修進(jìn)度的不確定性。