編者按：羊年春節(jié)即將到來，電影春節(jié)檔已是硝煙四起。據(jù)悉，大年初一（2月19日）就有7部國產(chǎn)片同時上映，包括備受關(guān)注的《天將雄師》以及綜藝真人秀電影《爸爸去哪兒2》和《爸爸的假期》等。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，春節(jié)檔已經(jīng)成為電影市場最重要的檔期之一，今年春節(jié)檔影片數(shù)量創(chuàng)下新高，但票房競爭激烈，預(yù)期春節(jié)7天總體票房將超過去年的14億元，而多家影視上市公司的參投也有望助其一季度業(yè)績增長。

　　廝殺春節(jié)檔

　　去年春節(jié)檔，大制作電影《西游記之大鬧天宮》票房超過10億元，而由綜藝真人秀衍生的電影《爸爸去哪兒》收獲票房達(dá)7億元。彼時，這兩種不同類型的電影熱映引發(fā)業(yè)界人士高度關(guān)注和廣泛討論。今年春節(jié)檔，大制作電影和綜藝電影的數(shù)量都比去年多，代表作是《天將雄師》、《爸爸去哪兒2》。

　　多位券商分析師認(rèn)為，《天將雄師》有望超越去年《大鬧天宮》的票房，成為10億元級別影片；但《爸爸去哪兒2》遭遇同題材的《爸爸的假期》分食票房，最終票房或不及去年。

　　據(jù)中國證券報記者了解，大年初一（2月19日）上映的7部國產(chǎn)片共有7家上市影視公司參投或發(fā)行。具體而言，成龍新作《天將雄師》由*ST松遼(600715，問診)收購的耀萊文化、華誼兄弟(300027，問診)等公司投資；《鐘馗伏魔：雪妖魔靈》的投資方包括宋城演藝(300144，問診)參股的大盛國際、光線傳媒(300251，問診)、萬達(dá)院線(002739，問診)的關(guān)聯(lián)公司萬達(dá)電影等；由同名暢銷小說改編的《狼圖騰》由中影股份、阿里影業(yè)等投資；綜藝電影《爸爸去哪兒2》由湖南衛(wèi)視旗下子公司天娛傳媒、樂視網(wǎng)(300104，問診)關(guān)聯(lián)公司樂視影業(yè)投資；由《爸爸去哪兒1》電影原班人馬打造的《爸爸的假期》由華錄百納(300291，問診)子公司藍(lán)色火焰、北京時代星空傳媒等公司投資；《澳門風(fēng)云2》主要由博納影業(yè)投資；《沖上云霄》由光線傳媒等公司投資。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，七部影片集中上映使羊年春節(jié)檔的競爭更加“白熱化”，從去年年底賀歲檔表現(xiàn)來看，春節(jié)檔期前景比較樂觀。今年春節(jié)檔期的票房表現(xiàn)預(yù)期總體將超過去年，去年同期票房為14億元。

　　多家公司分享“紅包”

　　記者從北京新影聯(lián)院線、保利院線等院線人士處了解到，從具體排片情況來看，春節(jié)檔第一梯隊將以《天將雄師》為代表，投資最大、明星陣容最強，應(yīng)該會占整個檔期30%以上的排片。第二梯隊預(yù)計是《澳門風(fēng)云2》以及兩部“爸爸”系列影片，多為合家歡類型的影片，題材占優(yōu)、契合春節(jié)檔需求；第三梯隊則是其他電影。

　　多位電影界人士認(rèn)為，《天將雄師》因為成龍主演、特技效果堪比好萊塢水準(zhǔn)而有望拔得頭籌，預(yù)期票房在8億元以上，最高可能達(dá)到15億元，超過《泰囧》成為華語片票房冠軍。招商證券(600999，問診)認(rèn)為，若該片最終票房達(dá)到10億元左右，加上1月份上映的綜藝電影《奔跑吧，兄弟》票房超過4億元，華誼兄弟一季度業(yè)績有望出現(xiàn)較大幅度增長。去年春節(jié)檔，華誼兄弟基本無大片上映，僅有一部小制作愛情電影《前任攻略》票房達(dá)到1億元。

　　而宋城演藝參股公司大盛國際出品的《鐘馗伏魔：雪妖魔靈》，一些影院經(jīng)理也預(yù)估票房可能達(dá)到5億元左右。騰訊電影事業(yè)部參與了該片投資和營銷，借助微信這一覆蓋面廣泛的營銷平臺，該片的票房保證比其他電影要強一些。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，兩部“爸爸”系列影片正面沖撞，同質(zhì)化嚴(yán)重，或?qū)㈦y以復(fù)制去年《爸爸去哪兒1》大電影的7億元票房，但3億元以上的票房或并不困難。這對兩部電影的投資方樂視影業(yè)、華錄百納來說也是大豐收。畢竟該類型電影的投資相對都比較低。

　　華誼兄弟(300027，問診)業(yè)績預(yù)告:14年凈利潤預(yù)增20%-40%

　　公司預(yù)告2014 年凈利潤YOY 增長20%-40%，約為7.98 億元9.32 億元，表現(xiàn)略好于我們7.7 億元的預(yù)測值。4Q14 實現(xiàn)凈利3.44 億元-4.77 億元，YOY增長約36%-88%。公司2014 年電影票房表現(xiàn)不佳，前三季收入僅有1.48 億元，YOY 減少74.76%。展望2015 年，公司新片計劃包含近20 部電影，預(yù)計電影票房收入有望觸底回升。

　　我們預(yù)計2014-2015 年實現(xiàn)凈利潤8.28 億元和9.86 億元，YOY 增長24%和19%。EPS 分別為0.67 元和0.80 元，P/E 為43 倍和36 倍，投資建議為“持有"。

　　2014 年凈利潤增20%-40%:公司今日公告稱，預(yù)計2014 年凈利潤YOY增長20%-40%，約為7.98 億元9.32 億元，表現(xiàn)略好于我們7.7 億元的預(yù)測值。按此推算，公司4Q14 實現(xiàn)凈利3.44 億元-4.77 億元，YOY 增長約36%-88%，而前三季公司的凈利潤增幅僅有10%。

　　多項因素促增長:公司業(yè)績增長的主要原因是:《私人訂制》、《前任攻略》、《撒嬌女人最好命》、《微愛之漸入佳境》等電影取得較好票房；4Q 品牌授權(quán)業(yè)務(wù)簽署多個新項目，取得授權(quán)費；銀漢科技大幅超額完成凈利潤目標(biāo)；影院業(yè)務(wù)員首次實現(xiàn)稅后盈利；電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)與相關(guān)服務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，同浙江衛(wèi)視《奔跑吧，兄弟》開拓合作新模式；出售掌趣科技(300315，問診)部分股權(quán)取得投資收益。2014 年公司非經(jīng)常性損益約為3.54億元，較上一年的3.12 億元有所增長。

　　15 年電影板塊有望觸底回升:公司2014 年電影票房表現(xiàn)不佳，13 年公司電影收入高達(dá)10.8 億元，而14 年前三季收入僅有1.48 億元，YOY 減少74.76%。由于缺乏票房大賣影片，全年電影收入大幅下降。展望2015年，公司新片計劃包含近20 部電影，規(guī)模僅次于光線，預(yù)計公司今年電影票房收入有望觸底回升。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2014-2015 年實現(xiàn)凈利潤8.28 億元和9.86 億元，YOY 增長24%和19%。EPS 分別為0.67 元和0.80 元，P/E 為43 倍和36 倍。

　　風(fēng)險提示:電影檔期和票房收入、電視劇銷售價格、以及游戲流水收入具有較高的不確定性。

　　宋城演藝(300144，問診)業(yè)績報預(yù)報快評:第二種視角，受益于國企改革的民企

　　投資要點:

　　預(yù)期2014年全年公司凈利潤同比增長12%-25%。預(yù)告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤34543.47萬元至38552.98萬元，比去年同期增長12%-25%，預(yù)期業(yè)績同向向上，基本符合預(yù)期。

　　主營增長符合預(yù)期，公司各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展良好。預(yù)告期內(nèi)，因2014年暑期受到杭州12年以來最涼夏日的影響，杭州樂園、爛蘋果樂園業(yè)績略有下滑，其他景區(qū)全年接待游客和觀演人次及營收均保持良好健康的增長勢頭；三大異地項目培育期均取得較好的業(yè)績，成為業(yè)績增長的主要推動力，三亞千古情項目業(yè)績超預(yù)期。異地項目開業(yè)后折舊和運營費用呈現(xiàn)合理增加態(tài)勢，游客團(tuán)散比例得到了持續(xù)優(yōu)化。公司杭州地區(qū)景區(qū)門票提價穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)期將對公司 2015年業(yè)績形成良好支撐。

　　順應(yīng)混合所有制方向，入股北京演藝集團(tuán)。2014年12月9日，公司公告擬使用自有資金以現(xiàn)金增資的方式獲得北京演藝集團(tuán)有限責(zé)任公司旗下兩家控股子公司中國雜技團(tuán)有限公司38%的股權(quán)、北京歌舞劇院有限責(zé)任公司的20%的股權(quán)，與京演集團(tuán)簽署合作框架協(xié)議，公司演藝主業(yè)正式進(jìn)軍北方市場。北京演藝集團(tuán)是北京市政府直屬大型國有文化企業(yè)，成立于2009年5月，目前旗下共有17家企事業(yè)單位。宋城參股的兩家子公司主要擅長雜技和歌舞劇表演，均為“千古情”系列表演核心內(nèi)容。在當(dāng)前國企改革的大背景下，公司借此一方面順應(yīng)了資本市場喜好，為公司實現(xiàn)進(jìn)一步募資及市值管理等均有良好作用；另一方面不僅實現(xiàn)了在較為弱勢的北方地區(qū)的擴(kuò)展，而且公司演藝研發(fā)能力也得到很大程度的加強，不失為一石二鳥之舉。2014年12月15日，公司公告稱擬出資5，000萬港元在香港設(shè)立全資子公司宋城演藝國際發(fā)展有限公司，邁出了國際化發(fā)展重要一步。

　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2014年2015年每股收益分別為0.68元和0.89元，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率分別為44.5倍和34.7倍。國家政策近期頻頻發(fā)文高調(diào)力挺旅游業(yè)發(fā)展，結(jié)合板塊滯漲現(xiàn)狀，給予投資評級為“增持”。

　　投資風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、綜藝影視行業(yè)進(jìn)入風(fēng)險等。

　　光線傳媒(300251，問診)事件點評:與360合資組建視頻網(wǎng)站、開啟內(nèi)容付費點播新藍(lán)海

　　事件:

　　12月23日，光線傳媒與奇虎360簽署《合資協(xié)議》，擬共同出資設(shè)立一家新公司（以下簡稱“合資公司”），主要用于在中國境內(nèi)運營針對互聯(lián)網(wǎng)平臺最終用戶的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。

　　點評:我們認(rèn)為視頻網(wǎng)站的成立對光線傳媒有兩方面的重要意義。一方面，補齊了公司互聯(lián)網(wǎng)新媒體渠道短板，傳媒娛樂巨頭發(fā)展前景更進(jìn)一步；另一方面，參考美國Netflix的運營模式，互聯(lián)網(wǎng)付費點播將開啟中國內(nèi)容產(chǎn)業(yè)新的藍(lán)海。

　　強強聯(lián)手，布局互聯(lián)網(wǎng)視頻。光線傳媒擁有大量的優(yōu)質(zhì)影視娛樂內(nèi)容資源儲備，同時擁有廣泛的合作伙伴和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，有利于合資公司搭建龐大的影視娛樂內(nèi)容資源庫；奇虎360公司擁有大量的用戶資源和互聯(lián)網(wǎng)流量以及突出的網(wǎng)絡(luò)視頻技術(shù)，是國內(nèi)重要的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。兩家公司成立合資公司專注于互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)，可以充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，在互聯(lián)網(wǎng)視頻方面開創(chuàng)新的運營模式，為用戶提供更良好的收視體驗。合資公司的成立和發(fā)展將進(jìn)一步完善公司在互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。

　　互聯(lián)網(wǎng)付費點播將開啟內(nèi)容產(chǎn)業(yè)新的藍(lán)海。互聯(lián)網(wǎng)時代信息獲取和傳播成本大幅降低、第三方支付異軍崛起，物流體系重新整合，三者的漸次成熟推動人類社會進(jìn)入電子商務(wù)時代。內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的大部分產(chǎn)品形態(tài)如電視劇、電影、游戲等，既是商品又是信息，兩種角色的不同權(quán)重構(gòu)成了不同的商業(yè)模式。信息層面的商業(yè)模式是:內(nèi)容免費，依據(jù)第三方廣告收入；商品層面的商業(yè)模式是:內(nèi)容付費。二者共同的基礎(chǔ)是用戶群。電子商務(wù)的繁榮發(fā)展改變了互聯(lián)網(wǎng)廣告的形態(tài)，網(wǎng)購這種直接交易的方式把以前的互聯(lián)網(wǎng)廣告時代（門戶展示廣告、搜索引擎關(guān)鍵字廣告等）帶入了互聯(lián)網(wǎng)銷售時代，廣告與銷售的界限已經(jīng)模糊，廣告主期望的流程變?yōu)?，用戶看到廣告，2用戶點擊廣告到達(dá)廣告主的產(chǎn)品頁面，3用戶發(fā)生購買行為，交易實現(xiàn)。在此情景下，高質(zhì)量的付費用戶群成為了第三方廣告主和內(nèi)容商品制作者本身共同追求的目標(biāo)。內(nèi)容付費成為篩選該用戶群體的重要門檻，信息層面和商品層面兩種商業(yè)模式有望得到統(tǒng)一:內(nèi)容付費+第三方廣告收入。電影成為娛樂營銷的主陣地，互聯(lián)網(wǎng)付費點播將開啟內(nèi)容產(chǎn)業(yè)新的藍(lán)海。

　　Netflix第三季度流媒體服務(wù)付費用戶數(shù)5065萬戶，同比增長33.3%:美國最大在線視頻提供商Netflix第三季度流媒體服務(wù)付費用戶數(shù)量為5065萬人，上一季度為4799萬人，凈增266萬，去年同期為3801萬人，同比增長33.3%，預(yù)計第四季度將達(dá)到5410萬人，Netflix從一個在線影片租賃服務(wù)公司華麗地轉(zhuǎn)型為一個網(wǎng)絡(luò)影視播放平臺，成為有線和公共電視網(wǎng)之外第三大影視播放媒體。Netflix自主開發(fā)的《紙牌屋》、《女子監(jiān)獄》等劇目大受歡迎。2014年10月份，Netflix表示，它與韋恩斯坦公司（TheWeinsteinCo.）合作并計劃于明年8月份推出首批幾部原創(chuàng)電影。屆時，將與IMAX院線同步上映電影《臥虎藏龍》續(xù)集《臥虎藏龍2:青冥寶劍》（CrouchingTiger，HiddenDragon:TheGreenLegend）。而在此之前，Netflix與IMAX院線同步上映新拍電影是沒有先例的1。我們認(rèn)為這次與韋恩斯坦公司的合作，讓《臥虎藏龍2:青冥寶劍》同時在Netflix上映，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)付費點播開啟內(nèi)容產(chǎn)業(yè)新的藍(lán)海市場。

　　維持“買入”評級:我們看好公司成長為國內(nèi)領(lǐng)先傳媒娛樂集團(tuán)的增長前景，預(yù)測公司2014~2015年EPS分別為0.38元、0.66元、0.87元，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、投拍電影票房低于預(yù)期風(fēng)險等。