業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)專門從事體育行業(yè)的公司利潤普遍不高，但是與傳統(tǒng)行業(yè)跨界聯(lián)姻，將會產(chǎn)生跨界娛樂的化學(xué)反應(yīng)

    2015年伊始，文化傳媒行業(yè)并購持續(xù)瘋狂。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年國內(nèi)公司共發(fā)生175起文化傳媒行業(yè)并購，包括影視、游戲、廣告、出版、有線和衛(wèi)星電視等子行業(yè)，涉及資本約1650億元。其中，以影視并購最為瘋狂，多達(dá)63起。這些影視并購案例中以跨界并購居多，餐飲、木材、建筑、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)上市公司頻頻“觸電”。

　　今年1月份，又發(fā)生9起文化傳媒行業(yè)并購，包括皇氏集團(tuán)7.8億元收購盛世驕陽，寶誠股份16.58億元收購淘樂網(wǎng)絡(luò)、中聯(lián)傳動等?？缃绮①徱廊换钴S。

　　《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，跨境并購/合作亦成為新的趨勢。1月22日，萬達(dá)集團(tuán)4500萬歐元買下西甲馬德里競技（以下簡稱“馬競”）20%股份；1月26日，皇氏集團(tuán)發(fā)公告稱與韓國特效公司MG簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；1月28日，電廣傳媒宣布與美國獅門影業(yè)達(dá)成約93.6億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時，多位投行人士認(rèn)為，體育產(chǎn)業(yè)將成為今年資本市場的又一新貴，是傳統(tǒng)公司跨界娛樂的又一新玩法。

　　不過，瘋狂并購的表象背后，也暗藏虛火，自去年9月份開始已有多家公司宣布并購失敗或終止。而財務(wù)問題、涉違法交易、未來盈利不明確是文化傳媒公司上市接連受阻的主要原因。

　　皇氏集團(tuán)三步走轉(zhuǎn)型影視

　　2014年4月22日，皇氏集團(tuán)（當(dāng)時還叫“皇氏乳業(yè)”）宣布擬斥資6.83億元收購御嘉影視。同年6月3日，公司又宣布與盛世驕陽、北廣高清兩家文化傳媒領(lǐng)域公司簽訂股權(quán)投資協(xié)議，若兩公司2014年業(yè)績?nèi)鐓f(xié)議中的約定，皇氏集團(tuán)將如約收購相應(yīng)股權(quán)。

　　2015年1月30日，皇氏集團(tuán)正式宣布斥資7.8億元收購盛世驕陽100%股權(quán)。盛世驕陽CEO徐蕾蕾承諾，盛世驕陽2015 年至2017年凈利潤分別不低于 7500萬元、9000萬元和1.08億元。

　　不過，北廣高清是否如約收購還未可知。文化科技行業(yè)投資人曹海濤告訴記者：“皇氏集團(tuán)這種先簽協(xié)議再收購的做法，對收購雙方都有利，雙方在這半年內(nèi)可以相互磨合、考察，比直接收購更謹(jǐn)慎。”

　　皇氏集團(tuán)2014年業(yè)績預(yù)告顯示，公司2014年預(yù)計盈利6545萬元至7636萬元，同比有望增長80%至110%。公司坦言，業(yè)績增長的原因主要是御嘉影視12月實現(xiàn)的利潤較預(yù)期增加。

　　可見收購影視公司確實讓皇氏集團(tuán)嘗到了甜頭。就在1月26日，公司還宣布擬出資8000萬元，取得韓國特效公司MG公司40%的股權(quán)以及雙方合資中國公司40%的股權(quán)。據(jù)介紹，MG公司是一家從事影視劇、動漫3D、廣告片后期制作的公司。如此一來，皇氏集團(tuán)已打通制片、播控、后期三個影視生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

　　山水文化轉(zhuǎn)型坎坷

　　對山水文化而言，轉(zhuǎn)型之路則要坎坷許多。

　　2014年12月10日，山水文化發(fā)布的《重大資產(chǎn)購買預(yù)案》顯示，公司擬向張濤、五岳天下等7名交易方以支付現(xiàn)金方式分期購買掌沃無限100%股權(quán)，預(yù)估值約3.6億元。然而，2014年12月24日，山水文化公告了上交所就公司收購掌沃無限在支付能力、標(biāo)的資產(chǎn)的定價依據(jù)等八大方面提出的疑問。

　　山水文化前身為*ST天龍，2013年11月，黃國忠耗資1.2億元從中鐵華夏擔(dān)保手中購買了其持有*ST天龍的2000萬股（占公司總股份的9.88%），成為公司第一大股東。

　　2013年12月，黃國忠向*ST天龍贈予0.55億元現(xiàn)金，用于償還債務(wù)，該事項使公司賬面負(fù)債減少9261萬元，并獲得債務(wù)重組收益約3721萬元，由此公司避免了退市風(fēng)險。

　　此后，公司計劃展開一系列并購動作。2013年12月23日晚山水文化公告稱，關(guān)于重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)初步定為云南楊麗萍文化傳播有限公司及另一家正在洽談之中的文化旅游相關(guān)行業(yè)的公司，進(jìn)軍文化產(chǎn)業(yè)。這樁好事最終宣告失敗，楊麗萍文化公司也在2014年11月掛牌新三板上市?！皸铥惼嘉幕镜膬衾麧欗敹鄡扇f元，對于像山水文化這樣需要保殼的公司而言，體量不夠?！辈芎忉尫Q。

　　2014年5月份，北京六合逢春的法人代表丁磊以持有的六合逢春99.8%股權(quán)購買了山水文化8.94%的股份，交易價格為1.63億元，六合逢春成為山水文化的第二大股東。而黃國忠也與丁磊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，構(gòu)成一致行動關(guān)系。

　　不過，此后兩人卻陷入多項合同糾紛案，債務(wù)纏身。2015年1月24日，山水文化公告稱擬定增募集資金總額不超過40.30 億元，用于收購廣州創(chuàng)思100%的股權(quán)、償還公司欠款以及補(bǔ)充流動資金等。

　　目前，山水文化的董事長已經(jīng)由黃國忠變更為王欣，丁磊辭任公司總經(jīng)理職位，公司將另尋總經(jīng)理人選。

　　曹海濤認(rèn)為，山水文化定增顯然是為了資產(chǎn)置換，從其近幾年的動作來看，應(yīng)該是認(rèn)準(zhǔn)了大的文化產(chǎn)業(yè)。而40億元的金額需要收購凈利潤2億元-3億元的公司，目前影視公司這種量級的基本已經(jīng)上市，收購游戲公司還是有可能。不過，游戲公司高速增長的速率也已經(jīng)在下降。

　　三分之一影視公司

　　或完不成對賭

　　去年，泰亞股份、熊貓煙花、禾盛新材、中科云網(wǎng)等公司相繼宣布終止收購方案，影視公司歡瑞世紀(jì)、華海時代、金英馬、中視精彩上市計劃慘遭擱淺。不過，去年年底，被中科云網(wǎng)棄買的中視精彩又成功賣給上市公司捷成股份，可謂好事多磨。在曹海濤看來，“財務(wù)問題、涉嫌違法交易、未來盈利不明確是影視公司上市的最大障礙”，可見影視公司重組方案的夭折，多數(shù)是這些原因。

　　此外，去年頒布的“一劇兩星”政策，使得不少電視劇公司都面臨生死存亡的壓力；而從央視到各大衛(wèi)視，相繼有幾位臺長因政府反腐接受調(diào)查，也使得一些影視公司老總被“協(xié)助調(diào)查”。

　　曹海濤指出，“尤其是電視劇公司，電視臺是其核心渠道，老總被‘協(xié)助調(diào)查’往往一去就是兩三個月，對公司業(yè)績的影響很大?！?/p>

　　而在收購預(yù)案中，影視公司動輒兩三倍甚至五六倍的高估值，也讓其背負(fù)業(yè)績對賭的壓力。在曹海濤看來，去年以來上市的這些影視公司中，預(yù)計有三分之一的企業(yè)在今年完不成業(yè)績對賭。

　　如果完不成業(yè)績對賭，上市公司必須出臺響應(yīng)調(diào)整方案。例如，去年年底，道博股份收購強(qiáng)視傳媒案就曾宣告中止，并修改了收購方案，將原先7.8億元的收購預(yù)估值下調(diào)至6.59億元，降低了16.67%。

　　道博股份稱，鑒于重組方案披露后，電視劇行業(yè)政策及市場環(huán)境發(fā)生較大變化，對強(qiáng)視2014 年業(yè)績實現(xiàn)產(chǎn)生一定程度的影響，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)評估值發(fā)生變化。

　　值得一提的是，繼游戲、影視公司后，2015年體育行業(yè)或成并購新貴。上周，國旅聯(lián)合、探路者等上市公司均高調(diào)宣布布局體育產(chǎn)業(yè)，記者從華錄百納等上市公司了解，今年其在體育上也會有大的動作。

　　與此同時，國務(wù)院近期發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》，確定2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超5萬億元的發(fā)展目標(biāo)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來十年將是中國體育產(chǎn)業(yè)的黃金10年，整個產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增長率將超過20%。

　　對此曹海濤認(rèn)為，目前國內(nèi)專門從事體育行業(yè)的公司利潤普遍不高，但是與傳統(tǒng)行業(yè)跨界聯(lián)姻，將會產(chǎn)生跨界娛樂的化學(xué)反應(yīng)。