在了解交叉持股的歷史脈絡(luò)和人氣指數(shù)后，結(jié)合當(dāng)下管理層對(duì)于資本市場(chǎng)多層次建設(shè)的支持，包括注冊(cè)制的推行在即、新三板轉(zhuǎn)板綠道的預(yù)期下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪多位業(yè)內(nèi)人士，梳理出了交叉持股新歷史環(huán)境下的三大投資邏輯。

　　注冊(cè)制對(duì)影子股影響有限

　　一場(chǎng)A股的改革巨變正在醞釀，注冊(cè)制推行的預(yù)期越來越強(qiáng)，多家券商預(yù)計(jì)2015年將會(huì)試點(diǎn)。大幅降低的上市門檻，將使越來越多的企業(yè)獲得IPO門票，IPO影子股是否還值得投資呢？

　　申銀萬國證券在研究報(bào)告中指出，注冊(cè)制將在2015年初出臺(tái)改革方案。一位不愿具名的金融專家表示，注冊(cè)制將降低企業(yè)上市門檻，同時(shí)縮短企業(yè)的上市周期，新股數(shù)量將越來越多，炒新收益將整體有所下降。但是，即便在美國這樣的成熟市場(chǎng)，新股總體看依然有“甜頭”，參股的上市公司依然有溢價(jià)。

　　方正證券市場(chǎng)策略分析師鐘青認(rèn)為，2015年IPO影子股依然值得期待?！白?cè)制雖然是大勢(shì)所趨，但是估計(jì)在2015年還難以大面積鋪開，新政的推行在我國一般來講是由點(diǎn)到面的，這也就意味著新股的發(fā)行數(shù)量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情況下，影子股走勢(shì)也不會(huì)弱?！?/p>

　　另一位不愿具名的券商人士認(rèn)為，“一方面注冊(cè)制的推行時(shí)間尚不確定，另一方面即使開始，預(yù)計(jì)新股的發(fā)行數(shù)量依然會(huì)保持克制，監(jiān)管層依然要考慮市場(chǎng)資金的承受能力，以及大量新股涌入可能對(duì)大盤帶來的影響?！?/p>

　　鐘青進(jìn)一步認(rèn)為：“無論是在哪種市場(chǎng)環(huán)境下，從一級(jí)市場(chǎng)拿到的股權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)流通都有不錯(cuò)的溢價(jià)，IPO影子股的所持股權(quán)價(jià)值都將大大提高，這種根本性地確定因素不變，IPO影子股的價(jià)值就存在，資金就不會(huì)放過。”

　　具體的選股思路是怎樣的呢？“總體來講從三個(gè)維度選擇。一看影子股對(duì)于新股的持股比例，股權(quán)越大毫無疑問獲得整體溢價(jià)越高；二看新股本身的資質(zhì)，比如所屬行業(yè)如果是國家支持的新興產(chǎn)業(yè)估值會(huì)更高，市場(chǎng)資金也就越認(rèn)可；三看影子股本身的股本，市值越小，每股獲得的分紅對(duì)于提振業(yè)績也就越有空間?！辩娗嗳缡窃忈孖PO影子股的投資原則。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，在已完成上市預(yù)披露的排隊(duì)企業(yè)中，目前上市公司直接參股比例在20%及以上的還有8家。其中南方航空 (600029，SH)持有中國南航集團(tuán)文化傳媒股份有限公司40%的股權(quán)；華域汽車 (600741，SH)持有亞普汽車部件股份有限公司33.9%的股份；同方股份 (600100，SH)持有同方環(huán)境股份有限公司31.50%的股份；中聯(lián)重科 (000157，SZ)持有湖南泰嘉新材料科技股份有限公司30.48%的股份；光線傳媒 (300251，SZ)持有新麗傳媒股份有限公司27.64%的股份；海南高速 (000886，SZ)持有海南海汽運(yùn)輸集團(tuán)股份有限公司25%的股份；永太科技 (002326，SZ)持有江西富祥藥業(yè)股份有限公司24.56%的股份；遠(yuǎn)望谷 (002161，SZ)持有河南思維自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司20%的股權(quán)。

　　三類參股金融公司值得關(guān)注

　　隨著各大政策的推動(dòng)，資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三大系列的金融參股公司有望走強(qiáng)。

　　“券商影子股能走多遠(yuǎn)主要看券商能走多遠(yuǎn)。目前A股牛市格局已經(jīng)確立，每天接近上萬億的成交量讓券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績飛速增長，以兩融業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在為券商業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)源源不斷的動(dòng)力，我們認(rèn)為券商業(yè)績?cè)?015年將持續(xù)提升，券商影子股坐享分紅，業(yè)績也將顯著增厚，延續(xù)上漲行情是大概率事件?！辩娗嗾J(rèn)為?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在上一輪牛市中，券商影子股因?yàn)槭兄灯。瑵q幅高于券商本身。

　　銀行影子股重點(diǎn)看參股民營銀行標(biāo)的。2014年12月12日，銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，批準(zhǔn)深圳前海微眾銀行開業(yè)，這是中國首批試點(diǎn)的5家民營銀行中首家獲準(zhǔn)開業(yè)的銀行，標(biāo)志著民營銀行的正式落地，后續(xù)民營銀行發(fā)展有望加速。參股民營銀行的上市公司從概念炒作進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大東方 (600327，SH)、健康元 (600380，SH)、順發(fā)恒業(yè) (000631，SZ)三家公司的大股東均入選了銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的 “十家民營資本共同參加第一批5家銀行的試點(diǎn)工作”。美邦服飾 (002269，SZ)也擬以5.25億元同均瑤集團(tuán)一起作為發(fā)起人設(shè)立上海首家民營銀行上海華瑞銀行，公司持股比例為15%。此外，蘇寧云商 (002024，SZ)、百圓褲業(yè) (002640，SZ)也涉民營銀行概念。

　　值得注意的是，通過平臺(tái)化運(yùn)作的金控平臺(tái)類公司有望爆發(fā)。A股保險(xiǎn)公司中的中國平安 (601318，SH)目前金控平臺(tái)模型較為成熟。資料顯示，中國平安旗下?lián)碛兄袊桨踩藟郾ｋU(xiǎn)股份有限公司等5家保險(xiǎn)公司、平安銀行 (000001，SZ)等兩家銀行、平安證券等13家投資系列公司、深圳平安金融科技咨詢有限公司等11家共享系列公司，并戰(zhàn)略參股上海家化 (集團(tuán))有限公司、1號(hào)店等三家公司。此外，公司還在海外市場(chǎng)擁有銀行、保險(xiǎn)等子公司。

　　創(chuàng)投概念股有望崛起

　　一方面是注冊(cè)制推行在即，另一方面新三板也在不斷擴(kuò)容過程中，持股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的較多的創(chuàng)投公司受益自然明顯。

　　一位不愿具名的券商人士認(rèn)為，目前創(chuàng)投企業(yè)正面臨前所未有的機(jī)遇。我國資本市場(chǎng)正朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，注冊(cè)制即將推行，以后企業(yè)上市門檻會(huì)大大降低。參照美國等成熟資本市場(chǎng)，在注冊(cè)制下企業(yè)上市對(duì)盈利能力不做要求成為大概率事件，國內(nèi)目前一批優(yōu)秀但暫未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高科技等企業(yè)有望迎來批量上市。

　　與此同時(shí)，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制醞釀也接近成熟，一大批優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌公司有望從新三板轉(zhuǎn)板完成上市，未來極有可能首先以互聯(lián)網(wǎng)公司作為試驗(yàn)田，打通新三板和創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板機(jī)制。手持新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的上市公司溢價(jià)也非常可觀。一批優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)即便不能順利轉(zhuǎn)板，也可以通過并購重組順利退出。

　　在退出渠道擴(kuò)容的大背景下，以投資著稱的創(chuàng)投類公司業(yè)績將迎來快速增長期，大致可以分為三大類。

　　產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)投概念股。2014年12月3日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署在更大范圍推廣中關(guān)村 (000931，SZ)試點(diǎn)政策、加快推進(jìn)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)，會(huì)議決定把6項(xiàng)中關(guān)村先行先試政策推向全國。以中關(guān)村為代表的產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)投概念股，普遍持有產(chǎn)業(yè)園區(qū)中多家高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)，其中不乏多家持股公司已在新三板掛牌，總體看項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，業(yè)績上升空間大。國內(nèi)主要有張江高科 (600895，SH)、市北高新 (600604，SH)、東湖高新 (600133，SH)、高新發(fā)展 (000628，SZ)等。

　　參股創(chuàng)投平臺(tái)概念股。除了直接擁有大量投資標(biāo)的企業(yè)外，通過持有創(chuàng)投公司股權(quán)而間接受益的上市公司也值得關(guān)注。該類公司主要是投資創(chuàng)投平臺(tái)，利用創(chuàng)投平臺(tái)投資企業(yè)退出獲得高分紅。目前，國內(nèi)多家一線創(chuàng)投平臺(tái)股權(quán)在上市公司手中，其中錢江水利 (600283，SH)控股浙江天堂硅谷27.9%的股份，電廣傳媒 (000917，SZ)持有控股子公司深圳榮涵持有達(dá)晨創(chuàng)投75%的股權(quán)，大眾公用 (600635，SH)持有深創(chuàng)投20%的股份。

　　新三板公司通過并購重組做大做強(qiáng)，或者被上市公司并購的潛在預(yù)期下，套利空間巨大。部分上市公司與新三板公司存在股權(quán)關(guān)系，未來將明顯受益。例如，大族激光 (002008，SZ)2014年以來公司下屬3家子公司元亨光電(430382，SZ)、大族冠華(830820，SZ)和大族能源 (831018，SZ)相繼登陸新三板，其中對(duì)大族冠華的持股比例高達(dá)70.81%。紫光股份 (000938，SZ)也是布局新三板較早的上市公司，參股的新三板公司包括北京時(shí)代(430003，SZ)，持股比例14.66%；參股綠創(chuàng)設(shè)備(430004，SZ)，持股比例12.94%。