券商看市

　　2014年，中國股市迎來了復(fù)蘇，流動性疊加改革預(yù)期邏輯使得股市掀起狂瀾，估值快速修復(fù)。

　　隨著2014年接近尾聲，對2015年市場預(yù)期也成了關(guān)注焦點(diǎn)。2015年，諸多改革措施也將在既定路線下發(fā)力。大盤在這樣的背景下又將走出怎樣的行情？

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，在26家券商發(fā)布的2015年投資策略中，共有20家券商看多2015年走勢，看平券商數(shù)量為5家，看空券商1家。整體來說，券商對2015年走勢持樂觀態(tài)度。

　　而綜合券商觀點(diǎn)看，普遍的預(yù)期是，國企改革仍是重中之重，“一帶一路”戰(zhàn)略也是大國戰(zhàn)略的必然選擇。今年股市的快速反彈中包含了“強(qiáng)改革”邏輯，2015年終將走向改革成果的驗(yàn)證期。

　　此外，券商板塊也頗被看好。消費(fèi)升級背景下，養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)頗被看好。此外，新能源、保險、高鐵、智能生產(chǎn)受到較多券商推薦，而核能核電、環(huán)保、迪士尼、建筑與工程等板塊繼續(xù)被看好。

　　展望未來，改革深化正在推動著中國股權(quán)時代的到來。對中國來說，2015年的A股市場，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

　　A股將會繼續(xù)上攻

　　這輪牛市是否持久，仍是市場存在分歧的問題之一。對于2015年股市的走勢，銀河證券預(yù)計，改革效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”逐步取代傳統(tǒng)周期性衰退，流動性寬松和無風(fēng)險利率下行推動大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移，A股市場將是繼續(xù)上攻的一年，預(yù)計上證綜指核心運(yùn)行區(qū)間為2600點(diǎn)到3500點(diǎn)。

　　看空者如國海證券則認(rèn)為，盡管中國版QE+積極財政+結(jié)構(gòu)性改革是一條大家普遍預(yù)期的道路，但是最終可能通向貶值性滯脹。當(dāng)前，除了部分周期藍(lán)籌PB低估外，A股整體PE中值和市值加權(quán)均值都已達(dá)到2009年3478點(diǎn)和2010年3186點(diǎn)時的高位，很多行業(yè)A股估值顯著高于美股，各自存在不同的潛在風(fēng)險。

　　更多的機(jī)構(gòu)偏向于看多。如銀河證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力未消，政策保持寬松，明年無風(fēng)險利率下行，流動性偏松提升估值水平，明年企業(yè)盈利增速為10%，對應(yīng)股指區(qū)間在2600—4000點(diǎn)。

　　四大主題主導(dǎo)明年行情

　　此外，不少機(jī)構(gòu)對主題投資方面也作了重點(diǎn)分析，其中，不少機(jī)構(gòu)判斷，并購重組和國企改革有望貫穿全年；優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局戰(zhàn)略有望推動區(qū)域概念板塊輪動；此外，“十三五”規(guī)劃編制啟動，也將給市場提供新一輪產(chǎn)業(yè)投資的契機(jī)。

　　就目前的研報看，較受券商看好的板塊有低估藍(lán)籌的券商、銀行和保險，以及受工業(yè)4.0催化的產(chǎn)業(yè)如先進(jìn)制造業(yè)的智能制造/機(jī)器人。此外，高鐵和核電也是熱點(diǎn)。而受現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的大健康和消費(fèi)升級帶動的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、新能源汽車和環(huán)保以及受政策驅(qū)動的國企改革、土地改革和迪斯尼。

　　主題一：消費(fèi)升級帶來產(chǎn)業(yè)機(jī)遇

　　銀河證券認(rèn)為，從城鄉(xiāng)醫(yī)療保健占消費(fèi)性支出比例來看，我國醫(yī)療保健消費(fèi)支出比例不斷攀升。而隨著人口老齡化趨勢的加劇，需求的拉動將成為醫(yī)藥行業(yè)增長的刺激性因素。在這樣的大背景下，看好醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老、安全食品。

　　同樣受消費(fèi)升級而帶來新機(jī)遇的還有體育和教育產(chǎn)業(yè)。體育產(chǎn)業(yè)享受政策大力支持未來景氣度持續(xù)向上，2025年5萬億體育產(chǎn)值規(guī)劃將催生大市值龍頭公司，未來重點(diǎn)在眾多細(xì)分領(lǐng)域中尋找商業(yè)模式，投資機(jī)會來自體育傳播、賽事運(yùn)營、大戶外、場館運(yùn)營等細(xì)分領(lǐng)域；而教育產(chǎn)業(yè)將迎來非營利性向營利性放開的制度紅利，民辦教育營利性放開將催生巨量并購整合市場，真正教育公司將借力資本市場整合，同時互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)教育模式融合在不同學(xué)齡階段產(chǎn)生差異化影響。

　　在投資方面，機(jī)構(gòu)建議，推薦選擇品牌成長度較高的公司，即未來有可能成為行業(yè)龍頭的公司，股價隨品牌知名度擴(kuò)張而上升。優(yōu)選龍頭，每年可獲得穩(wěn)定的分紅回報；如果追求超額收益，優(yōu)選細(xì)分市場中品牌成長度較高的公司，股價隨細(xì)分領(lǐng)域的品牌知名度擴(kuò)張而上升。

　　主題二：科技制造公司有新機(jī)遇

　　未來一年，工業(yè)4.0的設(shè)想與實(shí)踐，將進(jìn)一步促進(jìn)信息化技術(shù)在工業(yè)制造領(lǐng)域的應(yīng)用，科技制造公司將持續(xù)受益。其中，智能生產(chǎn)、智能化生活和新能源是券商看好的三大方向。

　　一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍面臨少子化或人口老齡化，智能生產(chǎn)是應(yīng)對老齡化的重要方式，智能生產(chǎn)中，最重要的就是3D打印和機(jī)器人，最近市場熱捧的工業(yè)4.0很多也跟智能生產(chǎn)有關(guān)。

　　此外，智能汽車、車聯(lián)網(wǎng)也將是智能生活的重要組成部分，券商認(rèn)為車輛網(wǎng)可能成為2015年資本市場的熱點(diǎn)。智能家居是智能生活的另一大領(lǐng)域，服務(wù)機(jī)器人、智能家電、智能安防等都具有美好的前景。

　　盡管當(dāng)前國際油價暴跌，對新能源構(gòu)成一定壓力，但從較長時間看，不僅是能源本身的問題，也有傳統(tǒng)燃料汽車所帶來的嚴(yán)重污染問題，因此，新能源汽車將是大勢所趨，市場容量巨大，鋰離子電池、燃料電池是新能源汽車的主要方向。

　　不過，科技制造公司如此之多，投資上應(yīng)該如何選取呢？券商建議投資者選擇當(dāng)前社會滲透率低、但未來滲透率會快速提升的行業(yè)及公司。其次，選擇市值不太大的科技類公司。對股價已經(jīng)爆發(fā)過的公司千萬要謹(jǐn)慎，提防低估值陷阱。

　　主題三：高鐵打通經(jīng)濟(jì)大動脈

　　申銀萬國認(rèn)為，我國已經(jīng)建立起全球范圍最廣、線路最長的高鐵線路網(wǎng)，打開了中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間。經(jīng)過5年的快速發(fā)展，當(dāng)前我國的高鐵運(yùn)營里程數(shù)已經(jīng)突破1萬公里，盡管如此，國內(nèi)以高鐵為核心的鐵路基建空間仍然非常廣大。

　　一方面，根據(jù)“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)，2014、2015年的鐵路投資增速依然高于20%；另一方面，今年鐵路建設(shè)目標(biāo)一提再提，且審批也在加速，但前三季度僅完成目標(biāo)50%左右，四季度和明年的投資進(jìn)程依然高漲。

　　機(jī)構(gòu)分析，2015年，高鐵建設(shè)潮過后，運(yùn)營管理成為重中之重。在擁有了龐大的鐵路運(yùn)輸線路后，如何高效運(yùn)營成為首要任務(wù)。同時，在高鐵導(dǎo)向的新型城市布局下，高鐵站點(diǎn)充分利用城市的專業(yè)分工優(yōu)勢，以翻修或新修的高鐵站點(diǎn)為依托，形成以高鐵為核心的多重商務(wù)圈格局。而高鐵的開通促使更多高端商務(wù)人士選擇在一線核心城市辦公和娛樂，將帶動相關(guān)服務(wù)類產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

　　主題四：國企央企改革將掀浪潮

　　2015年，國企改革仍將是重點(diǎn)之一。市場對國企改革總體方案于2015年出臺的預(yù)期相當(dāng)一致，外延擴(kuò)張是企業(yè)成長的典型方式之一，上市公司可以通過并購重組，快速地實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大、或是轉(zhuǎn)型到新興領(lǐng)域。

　　未來，混改將在資本市場掀起更大波瀾。在對外資本輸出戰(zhàn)略創(chuàng)造新需求，對內(nèi)國企改革改變體制提升活力的雙輪驅(qū)動之下，總市值高達(dá)15萬億元、占A股比重三分之二的傳統(tǒng)國有企業(yè)將被注入新活力。機(jī)構(gòu)建議，投資者可特別關(guān)注“十三五”相對“十二五”有變化的細(xì)分領(lǐng)域，推薦大型國企改革(特別是分拆上市)。

　　-觀點(diǎn)摘要

　　中信建投

　　時代主線中，看好后地產(chǎn)時期資產(chǎn)配置變化帶來的股權(quán)繁榮，在二級市場活躍的背景下，同時看好新三板市場和并購重組市場；制度主線中，看好混合所有制改革及兼并重組浪潮中對于傳統(tǒng)行業(yè)帶來的機(jī)會，關(guān)注國企改革中的資產(chǎn)注入和重組轉(zhuǎn)型；產(chǎn)業(yè)主線中，關(guān)注服務(wù)業(yè)大時代，以及服務(wù)業(yè)與新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的融合對于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重塑。堅定看好新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)浪潮——信息革命、高端制造、新能源革命——對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，以及助力服務(wù)經(jīng)濟(jì)的崛起。

　　首創(chuàng)證券

　　當(dāng)前我國發(fā)展中亟待解決的問題主要包括化解高杠桿、解決融資難、去產(chǎn)能以及培育新的增長動力等，預(yù)計明年將在地方債改革、金融改革、國企改革和資本輸出戰(zhàn)略等方面取得一定進(jìn)展。

　　銀河證券

　　一方面要高度關(guān)注改革動向，另一方面更要關(guān)注經(jīng)濟(jì)從起飛走向成熟階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷?？傮w看，2015年的A股運(yùn)行相對中性，估計上證綜指核心波動區(qū)間在2500—3300點(diǎn)。相對而言，下端區(qū)域的支撐較為堅實(shí)，上端區(qū)域具有向上的彈性。如果改革較為順利，則可能突破3300點(diǎn)。

　　華泰證券

　　展望2015年，經(jīng)濟(jì)增速雖然面臨下行風(fēng)險，但是政策為市場提供了一個經(jīng)濟(jì)的“下跌期權(quán)”，寬松的流動性同時也消除了金融系統(tǒng)債務(wù)問題的尾部風(fēng)險。股市的宏觀環(huán)境積極向好，改革紅利逐步體現(xiàn)到企業(yè)盈利；而且經(jīng)過4年的調(diào)整，A股整體估值處于低位，相對其他大類資產(chǎn)具備較強(qiáng)吸引力，充分具備了走牛的條件。