2014年是能源改革的關(guān)鍵年，但電改一直落后于油改。臨近年末，新電改方案也有望出臺(tái)。

　　近日，多個(gè)消息稱，新電改方案已經(jīng)上報(bào)相關(guān)部門，有望年底出臺(tái)。

　　據(jù)了解，新電改方案除了延續(xù)深圳試點(diǎn)的基本思路，還提出要改變電網(wǎng)企業(yè)集電力輸送、電力統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷、調(diào)度交易一體的狀況，逐步破除電網(wǎng)壟斷。

　　有分析師認(rèn)為，預(yù)計(jì)電改在2015年將實(shí)質(zhì)性鋪開，在原來(lái)的基礎(chǔ)上將再進(jìn)一步。電改將大幅改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局并帶動(dòng)相關(guān)投資機(jī)會(huì)，破除電網(wǎng)壟斷，有利于水電和火電企業(yè)。

　　新電改方案有望年底出臺(tái)

　　隨著11月初深圳被發(fā)改委列為輸配電改革試點(diǎn)城市，電網(wǎng)十年大格局基本不動(dòng)的現(xiàn)狀開始有所改觀，電網(wǎng)改革再次加速。

　　據(jù)了解，此次深圳獨(dú)立輸配電價(jià)改革，將現(xiàn)行電網(wǎng)依靠買電、賣電獲取購(gòu)銷差價(jià)收入的盈利模式，改為對(duì)電網(wǎng)企業(yè)實(shí)行總收入監(jiān)管，在此種電價(jià)模式下，電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)成本將被合理確定，形成獨(dú)立的輸配電價(jià)，使電力生產(chǎn)者和消費(fèi)者的直接交易成為可能。

　　以深圳為改革試點(diǎn)，獨(dú)立輸配電價(jià)正式啟動(dòng)，新電價(jià)機(jī)制將于2015年1月1日起運(yùn)行，將打破電網(wǎng)壟斷。

　　對(duì)此，中金公司認(rèn)為，深圳模式說(shuō)明電改的長(zhǎng)期目標(biāo)是改變電價(jià)機(jī)制，即改變電網(wǎng)盈利模式，而非電網(wǎng)資產(chǎn)的劃分問題。

　　近日，多方面消息都透露，新電改方案已經(jīng)上報(bào)相關(guān)部門，有望年底出臺(tái)。

　　值得注意的是，新電改方案除了“四放開、一獨(dú)立、一加強(qiáng)”的基本思路及改變電網(wǎng)盈利模式外，還提出要改變電網(wǎng)企業(yè)集電力輸送、電力統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷、調(diào)度交易一體的狀況，電網(wǎng)企業(yè)主要從事電網(wǎng)投資運(yùn)行、電力傳輸配送，破除電網(wǎng)“獨(dú)買獨(dú)賣”的壟斷格局。

　　此外，新電改方案的核心內(nèi)容與11月初的《深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案》相一致，即由政府核定電網(wǎng)企業(yè)的輸配電價(jià)，電網(wǎng)企業(yè)不再以上網(wǎng)及售電價(jià)差作為收入，而是按核定范圍以“成本+收益”的方式收取過(guò)網(wǎng)費(fèi)。

　　業(yè)內(nèi)均認(rèn)為，這使電改開始由預(yù)期轉(zhuǎn)為實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段。

　　東莞證券分析師饒志表示，從內(nèi)容上看，新電改符合當(dāng)前以特高壓輸配電技術(shù)為核心的戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)電力改革在2015年將實(shí)質(zhì)性鋪開，在原來(lái)的基礎(chǔ)上將再進(jìn)一步。

　　將改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

　　實(shí)際上，隨著電改逐步推進(jìn)，售電側(cè)放開已經(jīng)在市場(chǎng)中形成較為強(qiáng)烈的預(yù)期。有電力專家向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，新一輪電改將會(huì)在售電側(cè)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，形成市場(chǎng)化的售電新機(jī)制。售電放開改革從某種意義上也會(huì)改變電網(wǎng)的盈利模式。

　　此外，在饒志看來(lái)，輸配電價(jià)改革將有助于推進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)的進(jìn)程，為電力價(jià)格的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制構(gòu)建提供基礎(chǔ)。同時(shí)，新方案還強(qiáng)調(diào)放開配電側(cè)和售電側(cè)的增量部分，允許民間資本進(jìn)入，此舉將在配售電側(cè)引入更多的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者，從而形成市場(chǎng)化定價(jià)的電價(jià)形成機(jī)制。

　　這一年來(lái)，電改在各種爭(zhēng)議聲中不斷向前推進(jìn)。如今看來(lái)，此前業(yè)內(nèi)對(duì)于電改的預(yù)期正在逐步實(shí)現(xiàn)。

　　“改革進(jìn)入深水區(qū)，重大變革改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局?！比A鑫證券分析師萬(wàn)靜茹表示，此前，電網(wǎng)改革相對(duì)于油改、高鐵等進(jìn)度一直相對(duì)落后，電網(wǎng)改革方案的出臺(tái)將大幅改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局并帶動(dòng)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　一旦行業(yè)格局被打破，電網(wǎng)壟斷利潤(rùn)的模式也改變。

　　萬(wàn)靜茹認(rèn)為，從發(fā)電企業(yè)的成本和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)看，水電企業(yè)相對(duì)發(fā)電以及上網(wǎng)價(jià)都相對(duì)較低，優(yōu)勢(shì)相對(duì)較為明顯。相比之下，發(fā)電效率高、能耗較低的火電企業(yè)也將從中受益。而電網(wǎng)利潤(rùn)增速則進(jìn)一步面臨下行的壓力。

　　還有分析認(rèn)為，對(duì)于參與市場(chǎng)化交易的大型供電主體，由于電源服務(wù)有一定的區(qū)域半徑，從而大型供電企業(yè)區(qū)域內(nèi)具有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)。此外，市場(chǎng)化談判電價(jià)不會(huì)讓渡很多，而且市場(chǎng)化交易也有助于這些企業(yè)的電量消納，也有利于盈利改善，發(fā)電企業(yè)整體將會(huì)受益。

　　林洋電子:公司公告非公開發(fā)行股票預(yù)案 加碼光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)

　　林洋電子 601222

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券  分析師：楊佳麗 撰寫日期：2014-10-17

　　公司公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，加碼光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。公司擬非公開發(fā)行股票不超過(guò)7，500 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于24.01 元/股，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10 名符合法律法規(guī)的投資者，募集資金總額不超過(guò)18 億，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額不超過(guò)17.62 億，募集資金投向200MW 集中式太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和80MW 分布式太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目，前者項(xiàng)目通過(guò)公司持股69%的內(nèi)蒙古乾華農(nóng)業(yè)實(shí)施，擬使用募集資金12.07 億，占項(xiàng)目總投資的62%，后者項(xiàng)目投向江蘇省等華東地區(qū)的分布式光伏，擬使用募集資金5.55 億，占投資總投資的81.6%。

　　公司在光伏制造及終端應(yīng)用已有較快較廣的布局，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展和運(yùn)營(yíng)實(shí)力。公司于2012 年將包括光伏在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)明確為公司三大戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，其后快速布局了光伏制造及終端應(yīng)用領(lǐng)域。在制造端，公司建成投產(chǎn)了200MW 全自動(dòng)光伏組件線，確保擬建光伏項(xiàng)目的發(fā)電質(zhì)量、成本和發(fā)電效率。在終端應(yīng)用側(cè)，公司近年來(lái)陸續(xù)在江蘇南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及內(nèi)蒙古呼和浩特等地區(qū)簽署光伏電站戰(zhàn)略合作協(xié)議和投資協(xié)議，儲(chǔ)備了充足的項(xiàng)目資源。本次募集資金如果按照30%的自有資金，在8-8.5 元/w的單位投資成本下，可撬動(dòng)的光伏電站項(xiàng)目約700MW，遠(yuǎn)超280MW。

　　公司資金優(yōu)勢(shì)突出，有望晉升國(guó)內(nèi)光伏電站運(yùn)營(yíng)商前列陣營(yíng)。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率在20%以內(nèi)，貨幣現(xiàn)金在10 億左右，電表產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，如若此次增發(fā)順利進(jìn)行，公司應(yīng)該是光伏上市公司中資產(chǎn)負(fù)債表最健康、最具資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，助力搶占光伏終端應(yīng)用市場(chǎng)先機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和股本，預(yù)計(jì)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)30%、17%、20%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.65億、5.60 億、7.01 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.31 元、1.58 元、1.97 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍、17 倍、14 倍。公司傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，光伏和LED 業(yè)務(wù)是成長(zhǎng)板塊，結(jié)合估值與發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)或繼續(xù)下滑，分布式光伏推進(jìn)中的不確定性

　　愛康科技:擴(kuò)充募投項(xiàng)目 多渠道融資順利推進(jìn)

　　愛康科技 002610

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：鄔博華 撰寫日期：2014-10-08

　　事件描述.

　　愛康科技發(fā)布公告，公司擬在原80MW 分布式募投項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，增加甘肅金昌、山西孝義、新疆奇臺(tái)、甘肅酒泉共計(jì)180MW 地面電站項(xiàng)目。公司同時(shí)公告，公司控股子公司青海蓓翔擬發(fā)行不超過(guò)6500 萬(wàn)元的中小企業(yè)私募債，公司將提供全額擔(dān)保。

　　事件評(píng)論.

　　新增募投項(xiàng)目180MW，電站建設(shè)順利推進(jìn)。(1)本次新增的180MW 項(xiàng)目除甘肅酒泉20MW 項(xiàng)目外均為已核準(zhǔn)項(xiàng)目，且已開工建設(shè)。通過(guò)募投資金的投入，可以實(shí)現(xiàn)提高資金利用效率，擴(kuò)大電站開發(fā)規(guī)模，符合我們之前判斷。(2)新增項(xiàng)目中甘肅金昌100MW 項(xiàng)目使用募投資金2.55 億元，預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4960 萬(wàn)元，IRR 為17.79%；山西孝義30MW 項(xiàng)目募投資金投入0.765億元，預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)利潤(rùn)1269 萬(wàn)元，IRR 為13.23%；新疆奇臺(tái)30MW 項(xiàng)目投資0.765 億元，預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)利潤(rùn)1214 萬(wàn)元，IRR 為14.11%；甘肅酒泉20MW 項(xiàng)目投資0.51 億元，預(yù)計(jì)年均貢獻(xiàn)利潤(rùn)929 萬(wàn)元，IRR 為16.65%。(3)整體來(lái)看，增加募投項(xiàng)目后，6.8 億元募集資金對(duì)應(yīng)260MW 電站規(guī)模，年均發(fā)電收入約為3.41 億元，凈利潤(rùn)約為1.15 億元，電站盈利能力超市場(chǎng)預(yù)期。

　　發(fā)行中小企業(yè)私募債，推動(dòng)多渠道創(chuàng)新融資。(1)公司計(jì)劃以青海蓓翔為主體，發(fā)行6500 萬(wàn)元中小企業(yè)私募債；發(fā)行債券是公司繼融資租賃、信托資金合作、非公開增發(fā)之后的又一創(chuàng)新融資渠道，根據(jù)債券發(fā)行進(jìn)度，預(yù)計(jì)本次發(fā)行將在4 季度或者明年初完成。(2)資金是影響電站開發(fā)速度的重要條件之一，公司管理層出身金融系統(tǒng)，具有豐富的投融資經(jīng)驗(yàn)，開拓多種創(chuàng)新融資渠道，引入市場(chǎng)資金，有效解決了電站規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶來(lái)的資金缺口，體現(xiàn)了融資優(yōu)勢(shì)與極強(qiáng)的執(zhí)行力。(3)公告中提及，公司已經(jīng)獲得相關(guān)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于變更后募投項(xiàng)目的融資意向。

　　電站運(yùn)營(yíng)龍頭地位確立，先行優(yōu)勢(shì)與執(zhí)行力保證后期發(fā)展。轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)以來(lái)，公司以“自建+收購(gòu)”的模式實(shí)現(xiàn)電站規(guī)模擴(kuò)張，目前具有并網(wǎng)電站265MW，在建200MW，小路條275MW；并網(wǎng)分布式11.33MW，在建90.41MW。先行優(yōu)勢(shì)以及管理層執(zhí)行力將帶動(dòng)電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，而創(chuàng)新性融資與已有項(xiàng)目的資金回流將解決項(xiàng)目開發(fā)資金需求，公司電站運(yùn)營(yíng)龍頭地位持續(xù)鞏固。

　　維持推薦評(píng)級(jí)。我們看好公司電站規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2014、2015 年EPS分別為0.36、0.90 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為56、22 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　隆基股份:攜手國(guó)開瑞明 電站業(yè)務(wù)進(jìn)入新紀(jì)元

　　隆基股份 601012

　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成，張俊 撰寫日期：2014-09-19

　　公司與國(guó)開瑞明達(dá)成合作并向子公司增資:公司全資子公司寧夏隆基擬出資7，175 萬(wàn)元與國(guó)開瑞明(北京)投資基金有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)開瑞明”)共同對(duì)公司子公司進(jìn)行增資。其中:(1)對(duì)隆基天華增資3，030 萬(wàn)元，其中寧夏隆基增資1，300 萬(wàn)元，國(guó)開瑞明增資1，730 萬(wàn)元；本次增資完成后，隆基天華注冊(cè)資本變更為3，530 萬(wàn)元，國(guó)開瑞明持股比例為49%，寧夏隆基由原持股比例100%變更為51%。(2)對(duì)同心隆基增資1.2 億元，其中寧夏隆基增資5，875 萬(wàn)元，國(guó)開瑞明增資6，125 萬(wàn)元；本次增資完成后，同心隆基注冊(cè)資本變更為1.25 億元，國(guó)開瑞明持股比例為49%，公司全資子公司無(wú)錫隆基由原持股比例92%變更為3.68%，寧夏隆基由原持股比例8%變更為47.32%。上述兩項(xiàng)增資金額可能會(huì)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況進(jìn)行微調(diào)，但調(diào)整時(shí)國(guó)開瑞明在以上兩公司的持股比例均維持在49%，增資金額對(duì)等變動(dòng)。

　　國(guó)開瑞明系國(guó)開行孫公司所管理的基金產(chǎn)品，資金實(shí)力強(qiáng)大:根據(jù)公開信息，國(guó)開瑞明目前注冊(cè)資金29.4億元，國(guó)開投資發(fā)展基金管理(北京)有限責(zé)任公司作為唯一基金管理人進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)的投資運(yùn)作，以及因公司資產(chǎn)投資所形成資產(chǎn)的管理、處置等，對(duì)基金資產(chǎn)的投資、管理、運(yùn)作、處置、回收等擁有排他性的權(quán)力。國(guó)開投資發(fā)展基金管理(北京)有限責(zé)任公司是國(guó)開金融的子機(jī)構(gòu)；而國(guó)開金融是國(guó)開行全資子公司，主要從事私募股權(quán)基金、直接投資、投資咨詢和財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。國(guó)開金融承接國(guó)開行已有的非金融類股權(quán)資產(chǎn)，包括在中非發(fā)展基金、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、中國(guó)-東盟投資基金、中意曼達(dá)林基金、中國(guó)鋁業(yè)(行情,問診)股份公司、金川集團(tuán)有限公司、山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)、天津生態(tài)城等重大項(xiàng)目中的股東權(quán)益。國(guó)開金融依托國(guó)開行的信用支持、政府資源、產(chǎn)業(yè)背景和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，立足于對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略判斷，積極引導(dǎo)社會(huì)資金以股權(quán)投資方式，支持國(guó)家和地方重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)重組以及能源礦產(chǎn)、城市開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的項(xiàng)目發(fā)展，加速國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，服務(wù)于開行“增強(qiáng)國(guó)力、改善民生”的整體發(fā)展目標(biāo)。

　　轉(zhuǎn)讓電站資產(chǎn)，謀求長(zhǎng)期合作:本次增資相當(dāng)于國(guó)開瑞明以7，855 萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了隆基天華與隆基同心49%的股權(quán)。目前，隆基天華的核心資產(chǎn)主要為中寧縣20MW 電站路條(0.90 元/kWh 的上網(wǎng)電價(jià))，隆基同心的核心資產(chǎn)主要為同心一期30MW 已并網(wǎng)電站(1 元/kWh 的上網(wǎng)電價(jià)，100%自有資金)與同心二期30MW 大路條(0.90 元/kWh 的上網(wǎng)電價(jià))。同心一期30MW 已并網(wǎng)電站，按照10 元/W 的市場(chǎng)價(jià)測(cè)算，價(jià)值約3 億元；50MW 路條，按照0.4 元/W 的價(jià)格測(cè)算，價(jià)值約0.2 億元；合計(jì)價(jià)值約3.2 億元。事實(shí)上，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為1.60 億元，公司大幅讓利以顯示誠(chéng)意，并謀求雙方未來(lái)的長(zhǎng)期合作，這充分顯示出公司對(duì)于電站業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略決心，也顯示出公司著眼未來(lái)的遠(yuǎn)見卓識(shí)。

　　合作雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，電站業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯:公司依托制造業(yè)的地緣優(yōu)勢(shì)，在寧夏、陜西兩地具有較強(qiáng)的項(xiàng)目資源獲取能力。同時(shí)，公司憑借對(duì)于行業(yè)深入的理解、精益化管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，對(duì)于電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)有較強(qiáng)的管理能力，公司新組建的西安隆基清潔能源有限公司旨在專業(yè)光伏電站系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)、合同能源管理等創(chuàng)新性領(lǐng)域開拓掘金，進(jìn)一步提升了公司在電站領(lǐng)域的專業(yè)化管理能力。2014 年上半年，同心一期30MW 光伏電站發(fā)電量約2417 萬(wàn)kWh，年化有效利用小時(shí)數(shù)約1600 小時(shí)，既顯示出電站項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)性，也佐證了公司的電站管理能力。此次公司成功實(shí)現(xiàn)了與實(shí)力強(qiáng)勁的資金方的長(zhǎng)期合作，有利于順利獲取期限長(zhǎng)、成本低、額度大的資金，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)與國(guó)開系統(tǒng)將有進(jìn)一步全面而深入的合作。雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)后，在電站領(lǐng)域形成項(xiàng)目、資金、管理三大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，電站業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

　　投資建設(shè)單晶示范電站，加速單晶技術(shù)路線推廣:同心一期30MW 所用組件主要來(lái)源于尚德抵扣應(yīng)收賬款的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司未來(lái)投資建設(shè)電站，將主要使用公司自己的單晶組件，驗(yàn)證單晶產(chǎn)品的優(yōu)越性，發(fā)揮其示范作用，有利于加速單晶技術(shù)路線的推廣，進(jìn)一步打開公司主營(yíng)產(chǎn)品單晶硅片的市場(chǎng)空間。

　　單晶潮流降至，單晶硅片龍頭成本領(lǐng)先迅速擴(kuò)張，盈利釋放空間巨大:我們認(rèn)為單晶需求占比的拐點(diǎn)已現(xiàn)，單晶將開始實(shí)現(xiàn)對(duì)多晶的部分替代，市場(chǎng)需求增速有望超過(guò)30%，高于光伏行業(yè)整體增速。公司目前已成為單晶硅片行業(yè)規(guī)模最大、份額最多、成本最低的絕對(duì)龍頭，并計(jì)劃通過(guò)定增擴(kuò)產(chǎn)快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)今年硅片出貨量有望超過(guò)2GW，同比增長(zhǎng)60%以上，明后年增速亦有望維持在40%以上。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——成本至少領(lǐng)先行業(yè)平均1 年以上；公司精益化管理優(yōu)秀，其對(duì)于技術(shù)的深入理解、前瞻的戰(zhàn)略選擇、引領(lǐng)成本下降的力度堪稱制造業(yè)典范；公司通過(guò)多次投料、控制拉棒速度來(lái)提高月產(chǎn)量以降低拉棒成本，通過(guò)導(dǎo)入金剛線以降低切片成本，非硅成本未來(lái)每年仍有10%以上的下降潛力，硅單耗亦有15%以上的下降空間，這將為公司創(chuàng)造巨大的盈利彈性。

　　投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.57 元、1.24 元和1.82 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35.1 倍、16.2 倍和11.0 倍；攤薄(按照增發(fā)價(jià)16 元/股測(cè)算)后分別為0.47元、1.05 元與1.55 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為42.7 倍、19.0 倍和12.9 倍。維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26-31 元，對(duì)應(yīng)于攤薄后2015 年25-30 倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:降本不達(dá)預(yù)期；單晶需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。

　　森源電氣:大電氣航母揚(yáng)帆起航

　　森源電氣 002358

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 撰寫日期：2014-09-18

　　首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司貫徹大電氣戰(zhàn)略，配網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣，新能源、電能質(zhì)量等新業(yè)務(wù)開始放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)2014-16年EPS為1.09/1.66/2.29元，凈利潤(rùn)年均增速52%。綜合PE與PEG估值法，我們得出41.50元目標(biāo)價(jià)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2015年25倍PE，略低于可比公司平均水平。未來(lái)催化劑或包括:光伏電站建設(shè)獲進(jìn)展、配網(wǎng)建設(shè)提速、與中信國(guó)安(行情,問診)合作落地。

　　配網(wǎng)翹楚，借助產(chǎn)業(yè)景氣與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展。公司是配網(wǎng)成套專業(yè)廠商，抓住三產(chǎn)剝離和集采招標(biāo)機(jī)遇大幅提升市場(chǎng)份額，從區(qū)域龍頭成長(zhǎng)為全國(guó)領(lǐng)先者，同時(shí)借助資本市場(chǎng)的融資力量助力產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，近7年來(lái)收入/凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33%和48%。我們判斷隨著配網(wǎng)產(chǎn)業(yè)景氣長(zhǎng)周期的來(lái)臨，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將保持較高增速。

　　貫徹大電氣戰(zhàn)略，強(qiáng)勢(shì)切入光伏電站。公司尋找新的藍(lán)海市場(chǎng)，積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈與嘗試新商業(yè)模式。公司縱向補(bǔ)充了配網(wǎng)元器件的產(chǎn)業(yè)鏈，提升了盈利能力；橫向開拓了電能質(zhì)量以及光伏電站、LED照明等新能源領(lǐng)域，找到了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，并探尋了總包等新商業(yè)模式。其中我們尤其看好光伏電站業(yè)務(wù)將成為新的增長(zhǎng)引擎，公司具備資源優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，800MW光伏電站建設(shè)與轉(zhuǎn)讓不僅能夠提供短期增量業(yè)績(jī)，還能帶動(dòng)大電氣產(chǎn)業(yè)鏈的配套銷售并培育總包能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏電站建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、與中信國(guó)安合作落地弱于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、電力系統(tǒng)招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中利科技:電站銷售帶動(dòng)業(yè)績(jī)扭虧 全年目標(biāo)推進(jìn)順利

　　中利科技 002309

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：鄔博華 撰寫日期：2014-08-12

　　事件描述

　　中利科技發(fā)布2014 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入36.88 億元，同比增長(zhǎng)27.58%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.33 億元，去年同期為負(fù)；EPS 為0.06 元。其中，2 季度實(shí)現(xiàn)收入22.24 億元，同比增長(zhǎng)71.79%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.46 億元；2 季度EPS 為0.26 元，1 季度為0.20 元。

　　事件評(píng)論

　　上半年實(shí)現(xiàn)去年遺留的甘肅119.5MW 電站銷售，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2 億元。公司2013年底實(shí)現(xiàn)甘肅179.5MW 光伏項(xiàng)目銷售，但由于電站在2013 年底未完全實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，因此并未確認(rèn)收益。上半年，甘肅179.5MW 電站中119.5MW(嘉峪關(guān)49.5MW、金昌70MW)實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)2.13 億元(179.5MW共對(duì)應(yīng)約3.2 億元利潤(rùn))，帶動(dòng)公司上半年同比實(shí)現(xiàn)扭虧。從分產(chǎn)品收入看，公司上半年實(shí)現(xiàn)電站銷售收入8.85 億元，同比增長(zhǎng)41.92%，毛利率同比上升15.35 個(gè)百分點(diǎn)至27.50%；實(shí)現(xiàn)光伏組件及電池片收入4.19 億元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%個(gè)百分點(diǎn)至21.56%。

　　資源與資金優(yōu)勢(shì)明顯，全年電站開發(fā)目標(biāo)順利推進(jìn)。2014 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)電站開發(fā)600MW，出售500MW。相比其他企業(yè)，公司電站開發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯:1)具備電纜、光伏電池與組件等產(chǎn)能，在電站開發(fā)成本控制方面具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；2)制造業(yè)帶動(dòng)其與地方政府的長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司在西部地區(qū)獲取項(xiàng)目資源能力較強(qiáng)。上半年，公司累計(jì)獲批光伏電站項(xiàng)目480MW，集中在寧夏、甘肅、新疆等地區(qū)；3)公司增發(fā)募集資金12.18 億元，同時(shí)與國(guó)開行青海分行簽署50 億融資總量支持的戰(zhàn)略合作協(xié)議，解決后期電站開發(fā)資金問題；4)電站收購(gòu)方明確，電站開發(fā)確定性高。目前公司電站主要出售招商新能源與常州中巨(公司持股20%)，與電站收購(gòu)方具有穩(wěn)定的合作關(guān)系，電站出售確定性高。

　　受益4G 建設(shè)，傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益于4G 建設(shè)等，公司線纜板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。上半年通信業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入9.34 億元，同比增長(zhǎng)12.55%；毛利率為15.50%，維持平穩(wěn)。其中，光纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.37 億元，同比增長(zhǎng)99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火軟電纜實(shí)現(xiàn)收入13.31億元，同比增長(zhǎng)31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。

　　給予推薦評(píng)級(jí)。年中開始，各地地面電站路條發(fā)放加快，公司電站獲取、開發(fā)進(jìn)度推進(jìn)順利，為后續(xù)轉(zhuǎn)讓奠定良好基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 年實(shí)現(xiàn)EPS 為1.09、1.49 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為18、13 倍，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　國(guó)投電力:3季度高增長(zhǎng)預(yù)期有望逐步兌現(xiàn) 具備估值優(yōu)勢(shì)

　　國(guó)投電力 600886

　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2014-10-10

　　雅礱江3季度高增長(zhǎng)預(yù)期有望逐步兌現(xiàn)

　　雅礱江錦官電源組7月完成電量64.7億千瓦時(shí)，機(jī)組負(fù)荷率90%以上。8月錦屏一級(jí)平均入庫(kù)流量3180立方米/秒，比多年平均偏豐22%，8月錦官電源組完成電量70.7億千瓦時(shí)，整月滿發(fā)。錦一大壩8月已經(jīng)蓄滿，我們預(yù)計(jì)9月繼續(xù)滿發(fā)可能較高。我們上調(diào)雅礱江Q3的電量預(yù)測(cè)至266億千瓦時(shí)，并上調(diào)Q3雅礱江利潤(rùn)預(yù)測(cè)至40.2億元(原35.1億元)，同比增長(zhǎng)193%。

　　上調(diào)14/15/16年EPS預(yù)測(cè)至0.84/0.88/0.82元

　　我們上調(diào)雅礱江14/15/16年盈利預(yù)測(cè)至67.8/70.5/64.1億元(舊62.2/64.6/58.8億元)，并相應(yīng)上調(diào)公司14/15/16年EPS預(yù)測(cè)至0.84/0.88/0.82元(舊0.81/0.85/0.79元)，綜合考慮了1)上調(diào)雅礱江14年發(fā)電量假設(shè)、2)下調(diào)錦屏一級(jí)、二級(jí)電站的造價(jià)假設(shè)，相應(yīng)減少折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用、3)錦屏一級(jí)大壩蓄滿對(duì)明年一季度電量的補(bǔ)償作用、4)16年起增值稅和所得稅優(yōu)惠幅度減弱。

　　具備估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦國(guó)投能源

　　8月下旬以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅超約25%，低于川投能源(行情,問診)但是高于其他電力公司。我們認(rèn)為這是因?yàn)?季度高增長(zhǎng)的預(yù)期正得到市場(chǎng)認(rèn)可。與川投能源相比，我們預(yù)計(jì)國(guó)投14年凈利潤(rùn)高出23億元，但公司目前市值僅高出68億元，相當(dāng)于國(guó)投火電、其他水電和新能源資產(chǎn)僅僅對(duì)應(yīng)3倍PE。綜合考慮市盈率、市凈率和股息收益率等指標(biāo)，我們認(rèn)為國(guó)投電力更具估值優(yōu)勢(shì)。

　　估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.2元，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們分別使用DCF法(WACC7.2%)和成本法對(duì)雅礱江下游和中游估值，在不考慮中上游開發(fā)權(quán)的情況下我們估算雅礱江水電的合理價(jià)值是756億元(國(guó)投持52%)。我們使用DCF法得到雅礱江以外資產(chǎn)160億估值(WACC6.1%)。兩部分相加，得到公司股權(quán)價(jià)值553億，新目標(biāo)價(jià)8.2元(原7.13元)。

　　積成電子

　　公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的電力自動(dòng)化、公用事業(yè)自動(dòng)化整體解決方案供應(yīng)商，國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，擁有國(guó)家計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)，是國(guó)內(nèi)最早開展電力自動(dòng)化系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)全面覆蓋電力自動(dòng)化各個(gè)環(huán)節(jié)，并積極推進(jìn)節(jié)能管理自動(dòng)化和GIS行業(yè)應(yīng)用、信息安全等業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品遍布31個(gè)省市自治區(qū)、300多個(gè)地市，部分產(chǎn)品出口到新加坡、泰國(guó)等東南亞國(guó)家和地區(qū)。公司先后通過(guò)ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系、OHSAS18001職業(yè)健康管理體系認(rèn)證，獲得了國(guó)際軟件成熟度CMMI3級(jí)證書，形成了全面的質(zhì)量管理體系和高效靈活的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，保障產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)服務(wù)。

　　中恒電氣:多業(yè)務(wù)布局確保長(zhǎng)期成長(zhǎng)

　　中恒電氣 002364

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路，陳志堅(jiān) 撰寫日期：2014-10-10

　　報(bào)告要點(diǎn).

　　受益于行業(yè)景氣上行，傳統(tǒng)電源產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng).

　　我們判斷，公司三大傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)仍將維持高速增長(zhǎng)，具體而言:1、通信電源是通信基站不可缺少的組成部分，必定受益于4G規(guī)模建設(shè)而迎來(lái)高速增長(zhǎng)時(shí)機(jī)；2、在國(guó)網(wǎng)投資加速的情況下，公司國(guó)網(wǎng)招標(biāo)持續(xù)突破，與此同時(shí)公司積極拓展電力電源應(yīng)用領(lǐng)域，非國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)逐漸成為拉動(dòng)公司電力電源收入增長(zhǎng)的又一利基市場(chǎng)；3、HVDC取代UPS已經(jīng)成為必然，HVDC市場(chǎng)前景廣闊，公司在立足運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)基礎(chǔ)上拓展互聯(lián)網(wǎng)、廣電等非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)取得積極進(jìn)展，公司HVDC業(yè)務(wù)爆發(fā)在即。

　　產(chǎn)品梯隊(duì)布局合理，新硬件產(chǎn)品打造公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力.

　　公司在鞏固傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展新的硬件產(chǎn)品種類，開辟公司全新成長(zhǎng)空間。具體而言:1、LED驅(qū)動(dòng)電源市場(chǎng)空間廣闊，公司LED驅(qū)動(dòng)電源規(guī)模放量時(shí)機(jī)已然顯現(xiàn)；2、2014年中國(guó)電動(dòng)汽車加速發(fā)展，政府逐漸啟動(dòng)充電網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模部署，為公司充電樁業(yè)務(wù)提供難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　渠道復(fù)用實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，軟件服務(wù)業(yè)務(wù)為持續(xù)成長(zhǎng)重要基石.

　　利用硬件產(chǎn)品既有渠道資源，公司軟件服務(wù)業(yè)務(wù)迎來(lái)協(xié)同發(fā)展，保障公司持續(xù)成長(zhǎng)能力，具體而言:1、公司電力應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品種類不斷豐富；2、公司以中恒博瑞軟件平臺(tái)為核心，切入基站能源管理服務(wù)這一藍(lán)海市場(chǎng)，為公司提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)新引擎。

　　投資建議.

　　鑒于公司產(chǎn)業(yè)布局合理，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.63元、0.85元和1.09元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)電南瑞:公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 內(nèi)部挖潛增效明顯

　　國(guó)電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：開源證券 分析師：夏正洲 撰寫日期：2014-09-02

　　一、事件

　　國(guó)電南瑞發(fā)布半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入36.40億元，同比增長(zhǎng)0.06%(追溯后)；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.57億元，同比增長(zhǎng)3.68%；調(diào)整扣非后同比增長(zhǎng)39.36%，每股收益0.23元，業(yè)績(jī)較為平穩(wěn)。

　　二、業(yè)務(wù)點(diǎn)評(píng)

　　1、電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)方面，營(yíng)業(yè)收入23.73億元，營(yíng)業(yè)成本15.86億元，與上年同比分別下降1.59%，8.08%。雖然營(yíng)業(yè)收入有所下降，但成本的同步下降，致使毛利率比上年增加了4.73個(gè)百分點(diǎn)，至33.14%。顯示公司在電網(wǎng)調(diào)度、配電、用電產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)定。

　　2、發(fā)電及新能源業(yè)務(wù)方面，營(yíng)業(yè)收入7.88億元，營(yíng)業(yè)成本6.72億元，與上年同比分別下降2.83%，3.84%。毛利率比上年增加了0.9個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，簽約并實(shí)施了神華國(guó)能鴛鴦湖等百萬(wàn)機(jī)組勵(lì)磁及江蘇田灣核電站、大唐撫州管件等一批重大項(xiàng)目，反映了風(fēng)電控制產(chǎn)品市場(chǎng)份額有了一定提升。

　　3、工業(yè)控制(含軌道交通)業(yè)務(wù)方面，營(yíng)業(yè)收入2.49億元，與上年同比增加20.61%，顯示業(yè)務(wù)取得新突破。這主要源于中標(biāo)南京軌道交通寧和線機(jī)電設(shè)備PPP項(xiàng)目(35.69億元)和貴廣、滬昆高鐵、青榮城際鐵路等大鐵路項(xiàng)目等行業(yè)工業(yè)電氣設(shè)備項(xiàng)目。

　　4、節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)方面，營(yíng)業(yè)收入同比增加11.21%，達(dá)到2.21億元，顯示業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)有序，在技術(shù)、產(chǎn)品及渠道整合提升咨詢?cè)O(shè)計(jì)和整體方案方面具有較強(qiáng)能力。報(bào)告期內(nèi)，中標(biāo)重慶大足配電網(wǎng)、中電投西寧低溫省煤器等節(jié)能項(xiàng)目、華電常德和國(guó)投北疆干渣、華能沁北和申能平山除灰等環(huán)保項(xiàng)目，以及多省城際高速公路、城市內(nèi)充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

　　報(bào)告期內(nèi)，主要業(yè)務(wù)的毛利率同比增長(zhǎng)主要系公司相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)、成本費(fèi)用控制及產(chǎn)品自給率提高等所致。說(shuō)明公司在保持技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加強(qiáng)了費(fèi)用控制，在內(nèi)部挖潛方面取得了一定成效。

　　三、投資預(yù)期

　　1、上半年，公司在成本費(fèi)用控制方面取得了一定成效，下半年將在這方面進(jìn)一步內(nèi)部挖潛，確保全年利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　2、隨著國(guó)家微刺激政策力度加大及國(guó)網(wǎng)審計(jì)結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年電網(wǎng)投資力度將會(huì)加大，預(yù)期公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)能夠有所增速。

　　3、2013年11月公司給出承諾，包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司預(yù)計(jì)將在3年內(nèi)完成注入。在國(guó)資國(guó)企改革的背景下，電力體制改革預(yù)期漸強(qiáng)，因此，南瑞繼保等注入進(jìn)度有望加快。

　　四、盈利預(yù)測(cè)及估值

　　公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，我們比較了2011年。2012年和2013年連續(xù)三年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和毛利率，取其最低值作為未來(lái)兩年的預(yù)測(cè)假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2014年、2015年的EPS為0.688元、0.806元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　華能國(guó)際:2014年上半年盈利67億元 同比增長(zhǎng)14%

　　華能國(guó)際 600011

　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2014-07-30

　　2014年上半年盈利67億元，同比增長(zhǎng)14%

　　扣除非經(jīng)常性損益后，上半年凈利潤(rùn)70億元，同比增長(zhǎng)18%。其中受益于單位燃煤成本同比下降6%，國(guó)內(nèi)電力業(yè)務(wù)盈利同比增長(zhǎng)30%，但新加坡業(yè)務(wù)(大士能源)盈利同比下降90%至0.28億元，主要是利潤(rùn)率降低以及新加坡電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇(非經(jīng)常性損益明細(xì)詳見圖表1、分地區(qū)業(yè)績(jī)見圖表2)。公司將于7月30日下午4:30召開分析師會(huì)議。

　　中期業(yè)績(jī)超預(yù)期，但新加坡業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳

　　公司中期盈利占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)值的55%，略超我們預(yù)期，同時(shí)超出市場(chǎng)一致預(yù)期(占全年預(yù)測(cè)的60%)，主要是由于非燃料類運(yùn)營(yíng)成本低于預(yù)期且參股電廠盈利貢獻(xiàn)超預(yù)期。新加坡業(yè)務(wù)盈利欠佳符合我們的預(yù)期，我們認(rèn)為新加坡電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局仍將持續(xù)，但對(duì)公司影響有限，因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)了不到1%的凈利潤(rùn)。

　　重申買入評(píng)級(jí)，火電行業(yè)首選

　　我們重申對(duì)華能的“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為溫和的煤炭市場(chǎng)將持續(xù)利好電力公司，且我們并不擔(dān)心電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@將被已經(jīng)下跌的煤價(jià)抵消。同時(shí)我們認(rèn)為政府不會(huì)超調(diào)電價(jià)，從歷史上來(lái)看，政府的電價(jià)政府基本能維持電廠獲得約13%的合理ROE(煤價(jià)過(guò)高的2008-2011年除外)，另一方面，電力公司也需要足夠的現(xiàn)金來(lái)投資新的火電和可再生能源機(jī)組。

　　估值:維持目標(biāo)價(jià)7.5元

　　我們維持2014-16年EPS預(yù)測(cè)0.91/0.71/0.77元，基于DCF估值方法(假設(shè)WACC為6.8%)得到目標(biāo)價(jià)7.5元。

　　文山電力

　　公司主營(yíng)水力發(fā)電、供電業(yè)務(wù)，并經(jīng)營(yíng)文山州地方電網(wǎng)，是集發(fā)供用電為一體的電力中型企業(yè)，主要服務(wù)位于云南省南部文山州的文山、硯山、富寧、丘北四縣。文山州境內(nèi)有清水江、南盤江、西洋江等數(shù)十條江河，水資源豐富，為公司下屬電站水力發(fā)電創(chuàng)造了有利條件。公司目前在文山州內(nèi)銷售的電量來(lái)源分為三部分：自有電廠發(fā)電、收購(gòu)文山州內(nèi)小水電、購(gòu)省電網(wǎng)電；除文山州之外，公司已開始向領(lǐng)國(guó)越南供電，供電范圍正逐步拓展。