□本報(bào)記者 黃麗

　　經(jīng)歷超過兩年的牛市后，債券市場陷入調(diào)整。博時(shí)安潤定開債擬任基金經(jīng)理魏楨表示，債券市場利率水平仍會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑保持在低位，因此看好債券市場的長期趨勢(shì)。未來債市投資應(yīng)嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國證券報(bào)：債市風(fēng)險(xiǎn)事件增多，如何在基金運(yùn)作中避免此類風(fēng)險(xiǎn)？

　　魏楨：債券市場風(fēng)險(xiǎn)主要集中在三個(gè)方面：一是信用風(fēng)險(xiǎn)。今年初以來的信用事件比2015年全年的還要多，經(jīng)濟(jì)下行背景下，時(shí)間越往后，信用風(fēng)險(xiǎn)越大。但也不是說信用債不能配，畢竟只要不出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大多數(shù)企業(yè)都能還本付息。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，要控制信用債的配置規(guī)模和整體倉位，提升組合中信用債資質(zhì)，通過精選個(gè)券來降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二是利率風(fēng)險(xiǎn)。今年債券市場利率波動(dòng)起伏，經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革和需求側(cè)托底同時(shí)進(jìn)行，到底往哪邊傾斜，在不同時(shí)期市場預(yù)期會(huì)有變化，導(dǎo)致債市波動(dòng)加大。對(duì)于利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我們采取順勢(shì)而為的操作思路，在市場調(diào)整時(shí)擇機(jī)配置。

　　第三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先是國外層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)國際間資金流動(dòng)，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生沖擊，目前這部分風(fēng)險(xiǎn)已被市場所反映，且美國經(jīng)濟(jì)并非很強(qiáng)，未來加息頻率和幅度預(yù)計(jì)也不會(huì)大，短期國際間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不是主要的。今年國內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能是最大的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策處于兩難境地，放松空間不大，資金面一直處于緊平衡，再加上銀行采用MPA考核，更是加劇了季末資金面的波動(dòng)。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)诟軛U上采取靈活處理方式。初期，采用低杠桿甚至無杠桿的策略，后期再根據(jù)資金面的情況靈活決定杠桿水平。

　　中國證券報(bào)：債券牛市能否延續(xù)？

　　魏楨：對(duì)于未來債券市場的趨勢(shì)，我們長期還是看好。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，相關(guān)部門試圖在供給側(cè)改革和需求側(cè)托底之間找到平衡。近期似乎需求側(cè)托底占據(jù)上風(fēng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售火爆、基建發(fā)力、通脹階段性走高，進(jìn)而導(dǎo)致近期債券市場利率上調(diào)。但經(jīng)濟(jì)下行有內(nèi)在動(dòng)力，長期來看，債券市場利率水平還是會(huì)隨經(jīng)濟(jì)的下滑保持在低位。

　　中國證券報(bào)：對(duì)未來貨幣政策和資金面怎么看？

　　魏楨：我們認(rèn)為貨幣政策大概率保持中性偏穩(wěn)健，維持利率走廊的調(diào)控思路。從防風(fēng)險(xiǎn)的角度看，保持較低的資金利率水平仍至關(guān)重要。但又受制于匯率、通脹、金融市場加杠桿等因素，因而在貨幣政策中大概率是中性偏穩(wěn)健。一方面通過SLO/MLF等手段，平滑資金市場的緊張；另一方面，又難有大幅降低準(zhǔn)備金率，控制總體流動(dòng)性。同時(shí)通過正逆回購、SLO、MLF，維持利率走廊。因而資金面一直處于緊平衡狀態(tài)，這個(gè)狀態(tài)在今年可能要持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間。