■ 多空論劍

　　本周市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近形成強(qiáng)勢(shì)拉鋸，成交量顯著放大后小幅回落。私募人士認(rèn)為，從技術(shù)面看，近期有超買跡象，回落屬于正?，F(xiàn)象，但回落幅度不會(huì)太大，市場(chǎng)情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)暖。主板看券商板塊，小票看創(chuàng)業(yè)板。消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域可關(guān)注。

　　□本報(bào)記者 徐文擎

　　后市將出現(xiàn)分化

　　中國證券報(bào)：現(xiàn)在大盤在3000點(diǎn)附近展開強(qiáng)勢(shì)拉鋸，對(duì)后市怎么判斷？

　　楊玲：當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境有利于提升市場(chǎng)的參與熱度。但是市場(chǎng)情緒的恢復(fù)還不穩(wěn)固，短期走勢(shì)有可能較為波折，尤其是大盤到了3000點(diǎn)關(guān)口附近，反復(fù)震蕩整理不可避免。經(jīng)歷了深幅調(diào)整之后的A股已經(jīng)凸顯中長期投資價(jià)值，當(dāng)下正是投資者參與并分享未來市場(chǎng)收益的良好時(shí)機(jī)。

　　政策面表現(xiàn)出呵護(hù)資本市場(chǎng)、提振市場(chǎng)信心的態(tài)度。戰(zhàn)略新興板需要深入研究論證，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)“恢復(fù)”并下調(diào)費(fèi)率等，均體現(xiàn)了監(jiān)管層穩(wěn)定資本市場(chǎng)的意圖，有利于提振市場(chǎng)情緒。

　　資金面較為寬松。央行繼降準(zhǔn)之后全面下調(diào)MLF各期限詢價(jià)利率，說明貨幣政策穩(wěn)健偏松的基調(diào)不改，整體資金面不成問題。關(guān)鍵是資金入市動(dòng)力不足。盡管近期市場(chǎng)成交量有所放大，但仍處于存量博弈階段。

　　經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)一些向好現(xiàn)象，逐步打消市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。3月中上旬主要城市的房地產(chǎn)銷量同比上漲81%，一線和二線城市的庫存繼續(xù)下降，房地產(chǎn)銷售帶動(dòng)投資回升的趨勢(shì)有望持續(xù)；3月中上旬發(fā)電耗煤增速出現(xiàn)回升跡象，意味著工業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改善，但持續(xù)性需要繼續(xù)觀察。

　　國際方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)加息影響的邊際效應(yīng)遞減。繼3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議決定維持原有利率不變的聲明之后，近期FOMC委員開始加強(qiáng)市場(chǎng)溝通，再次提升了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，不排除美聯(lián)儲(chǔ)4月或6月加息的可能性，其中6月加息的概率較大，但是再次加息的影響效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年12月那樣的沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)3月暫緩加息使得外圍環(huán)境獲得了難得的喘息窗口期。

　　呂長順：最近股市的反彈，特別是煤炭有色價(jià)格的反彈，直接因素是國際大宗商品價(jià)格反彈，包括金價(jià)上漲，導(dǎo)致黃金股上漲；國際原油價(jià)格止跌讓作為替代能源的煤炭股有了緩和余地。1月美元指數(shù)突然出現(xiàn)下跌，做空人民幣的國際資本后院起火，導(dǎo)致人民幣貶值壓力消失，人民幣甚至出現(xiàn)升值趨勢(shì)。過去十年人民幣升值，接著就是國際資本流向中國、流向房地產(chǎn)。所以2月出現(xiàn)了深圳房價(jià)暴漲、上海排隊(duì)搶房現(xiàn)象。而房價(jià)的上漲又刺激了周期性板塊上漲。上海已經(jīng)發(fā)布了嚴(yán)厲的措施，預(yù)計(jì)因此將有資金流入股市，所以我們對(duì)未來股市不悲觀。隨著“深港通”不斷推進(jìn)，中小創(chuàng)股票有可能出現(xiàn)一輪大行情，甚至可能持續(xù)到年底。

　　中國證券報(bào)：“主要看估值”的選小票邏輯是否發(fā)生了變化？

　　楊玲：經(jīng)過深調(diào)之后，成長股板塊的平均估值回落到中位數(shù)上下，與大盤股相比，還不算特別便宜。因此未來很大概率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。在選擇行業(yè)和個(gè)股上會(huì)更多地考慮估值、成長性以及業(yè)績兌現(xiàn)等因素。

　　呂長順：雖然最近創(chuàng)業(yè)板反彈力度大，但如果從反彈幅度來看，滬指其實(shí)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，并且創(chuàng)業(yè)板近期可能出現(xiàn)1至2周震蕩，而滬指已經(jīng)突破了2900點(diǎn)平臺(tái)壓力位，主板看券商股。從激發(fā)市場(chǎng)人氣來看，未來反彈的主力仍然將是中小創(chuàng)股票。在經(jīng)歷了慘烈的下跌之后，很多小盤股已經(jīng)跌出價(jià)值，例如有些生物制藥企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率在30倍以內(nèi)，未來這些股票的想像空間遠(yuǎn)比大盤股好。

　　掘金供給側(cè)改革主題

　　中國證券報(bào)：在供給側(cè)改革的主線下，偏好的行業(yè)、板塊有哪些？

　　楊玲：隨著去產(chǎn)能、去庫存步伐加快，傳統(tǒng)周期行業(yè)在供給端收縮見效的情況下，會(huì)迎來投資機(jī)會(huì)，而在政策支持、國家鼓勵(lì)的背景下，代表中國經(jīng)濟(jì)未來轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，例如智能制造、消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保等將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力，是未來的主要投資熱點(diǎn)。

　　在現(xiàn)階段，看好景氣度較高、業(yè)績確定性較強(qiáng)、估值較為合理的消費(fèi)板塊中的相關(guān)行業(yè)，例如食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、紡織服裝、休閑服務(wù)、傳媒等。

　　呂長順：在供給側(cè)改革主題下，看好創(chuàng)新方向上的機(jī)會(huì)。未來，“新經(jīng)濟(jì)”將會(huì)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)一道成中國經(jīng)濟(jì)重要的增長引擎。只有形成新的強(qiáng)勁的“雙引擎”，與供給側(cè)改革形成合力，才能驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。其中，最值得關(guān)注的行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)＋金融、互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)+娛樂、車聯(lián)網(wǎng)+自動(dòng)駕駛等。

　　中國證券報(bào)：目前點(diǎn)位，存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　楊玲：市場(chǎng)環(huán)境偏暖，影響市場(chǎng)走勢(shì)的最大因素是市場(chǎng)信心不足，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。市場(chǎng)主要擔(dān)憂兩點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑，但是這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率很?。欢峭洺掷m(xù)走高制約貨幣政策寬松空間，從2月通脹情況還不能得出這種結(jié)論，但是不排除這種情況發(fā)生。

　　呂長順：市場(chǎng)已經(jīng)初步企穩(wěn)，只要股市在制度層面維持一定的穩(wěn)定性，暫時(shí)看不到較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)存在。