中國(guó)證券報(bào)：站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，你們對(duì)A股市場(chǎng)下一階段走勢(shì)的基本判斷是什么？

　　洪流：我們基本的態(tài)度是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，A股正處于階段性磨底的過(guò)程中，經(jīng)歷了前期的充分調(diào)整，市場(chǎng)上相當(dāng)一部分品種的估值已經(jīng)趨于合理，政策面暖風(fēng)頻吹，資金面延續(xù)寬松，投資者信心或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好是市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。

　　具體而言，從政策、資金、信心三個(gè)維度來(lái)看，我們不缺政策，不缺資金，惟獨(dú)欠缺的是信心。從“兩會(huì)”期間證監(jiān)會(huì)主席劉士余的表態(tài)來(lái)看，無(wú)論是“注冊(cè)制不可以單兵突進(jìn)、配套改革需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”，還是“未來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，談中證金退出為時(shí)尚早”，都體現(xiàn)出了管理層對(duì)于資本市場(chǎng)的呵護(hù)。從資金角度看，貨幣政策延續(xù)寬松格局，利率處在下行通道中。之前制約市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素是信心，畢竟我們經(jīng)歷了2015年市場(chǎng)大起大落的劇烈波動(dòng)。

　　之所以前一階段市場(chǎng)表現(xiàn)暗淡，一來(lái)是市場(chǎng)信心問(wèn)題，二來(lái)也與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)。我們看到，社保、企業(yè)年金、保險(xiǎn)，包括大量私募基金在2014年至2015年的興起，他們的投資模式往往基于絕對(duì)收益。當(dāng)市場(chǎng)走強(qiáng)的時(shí)候，他們有較強(qiáng)的兌現(xiàn)欲望；當(dāng)市場(chǎng)走弱的時(shí)候，他們要么采取對(duì)沖措施，要么借市場(chǎng)反彈降低倉(cāng)位，以獲得安全墊的積累。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)信心加之機(jī)構(gòu)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)和操作模式的變化，帶來(lái)了市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)的震蕩過(guò)程。

　　我們認(rèn)為，問(wèn)題的原點(diǎn)還是在于信心，信心會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從崩潰、缺失、修復(fù)、強(qiáng)化的輪回，從近期情況來(lái)看，市場(chǎng)信心已經(jīng)處在修復(fù)階段。

　　而從中長(zhǎng)期看，無(wú)論是從居民大類資產(chǎn)配置、股票市場(chǎng)占GDP比重來(lái)看，A股市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)的空間都是巨大的。

　　中國(guó)證券報(bào)：近幾個(gè)交易日市場(chǎng)情緒明顯回升，市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的時(shí)點(diǎn)是否已然到來(lái)，還是仍然需要在底部磨合一段時(shí)間？

　　洪流：估值、政策、資金等因素已經(jīng)為風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善創(chuàng)造了前提，但底部的構(gòu)筑還是需要經(jīng)歷一個(gè)過(guò)程。趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)可能仍然需要一些時(shí)間，但具備前瞻性的投資者極有可能利用這段時(shí)間提前布局。即便在市場(chǎng)底部真正走出之前，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)也將是層出不窮的。

　　近期市場(chǎng)情緒的回暖并不意外，事實(shí)上在此之前資金對(duì)于A股市場(chǎng)的態(tài)度已經(jīng)在悄然發(fā)生變化，比如一些高凈值客戶在這波房?jī)r(jià)上漲過(guò)程中兌現(xiàn)了部分房產(chǎn)，從一線城市二手房交易中出來(lái)的資金可能是千億甚至萬(wàn)億體量的，這部分資金往何處去，股票市場(chǎng)顯然是重要的方向。再比如，大小非已經(jīng)開始增持，其心態(tài)與年初完全不同，這些都是市場(chǎng)傳達(dá)出的積極信號(hào)。

　　值得一提的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的市場(chǎng)信息反饋機(jī)制發(fā)生了深刻的變革，行情可能會(huì)迅疾爆發(fā)。如果大家都達(dá)成了向上的預(yù)期，就發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)行情到來(lái)的速度遠(yuǎn)超出我們的預(yù)期。

　　當(dāng)然，我還是傾向于，底部的生成會(huì)出現(xiàn)一定的反復(fù)，今年4、5月份可能會(huì)存在一個(gè)壓力點(diǎn)，因?yàn)槿ツ赀@個(gè)時(shí)候是私募發(fā)行最火爆的時(shí)候，屆時(shí)會(huì)有大量的私募產(chǎn)品到期。但整體而言，市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)不大，向上則具備較大的想象空間。二季度將是牌局逐漸清晰的時(shí)點(diǎn)，會(huì)告訴大家市場(chǎng)往什么方向去。