□長城基金公司

　　2015年夏天，中國股市出現(xiàn)了異常波動。為了減輕市場壓力，穩(wěn)定市場信心，中國證監(jiān)會于2015年7月8日出臺了有關文件，規(guī)定上市公司持股5%以上的大股東和董事會成員、監(jiān)事會成員及公司高管所持股份在此后半年內不得通過二級市場減持。目前該規(guī)定已經(jīng)到期，但由于各種因素影響，中國股市依然劇烈震蕩，投資者信心極度脆弱。為了化解大股東和董監(jiān)高解禁減持的洪峰，減緩大股東和董監(jiān)高解禁減持對二級市場的沖擊，2016年1月8日中國證監(jiān)會又及時總結出臺了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《減持規(guī)定》），自2016年1月9日起施行。我們認為這一措施非常必要。

　　第一，據(jù)有關機構測算，自去年7月8日以來到今年1月底累積的上市公司大股東和高管解禁可減持的規(guī)?？赡芨哌_1.55萬億元。雖然其中絕大部分并不會馬上減持，但許多投資者依然對此感到恐懼。中國證監(jiān)會出臺《減持規(guī)定》來疏導上市公司大股東和高管的減持行為，要求他們通過拉長減持時間分散減持壓力，可以起到減緩大股東和董監(jiān)高解禁減持對二級市場的沖擊，有利于維護投資者的信心，維護市場穩(wěn)定。

　　第二，眾所周知，上市公司大股東和董監(jiān)高的一舉一動都可能對上市公司的發(fā)展產生重大影響。上市公司大股東和董監(jiān)高的行為往往也在不同程度上反映其對公司未來發(fā)展的信心。正因此，廣大投資者對大股東和董監(jiān)高的行為也高度敏感和特別關注。作為上市公司最大的利益關聯(lián)者，作為公眾公司的大股東和董監(jiān)高，理應對公司發(fā)展和公眾投資者承擔更多的責任。中國證監(jiān)會對上市公司大股東和董監(jiān)高減持股份的行為進行限制和疏導，督促他們與上市公司同發(fā)展，與廣大投資者共命運，既符合公司法和證券法的精神，也符合上市公司運行的邏輯，同時也有利于完善和加強上市公司治理，完全符合上市公司和廣大投資者的共同利益。

　　第三，規(guī)定大股東和董監(jiān)高通過二級市場減持須提前15個交易日公告其減持計劃。毫無疑問，上市公司大股東和董監(jiān)高比普通投資者擁有更多的信息優(yōu)勢，更接近各種內幕信息，他們的行為理應受到更多的、更嚴格的法律規(guī)范。對他們的行為進行規(guī)范、疏導和約束，符合公開透明原則，有利于保護普通的中小投資者。

　　第四，雖然減持規(guī)定對大股東和董監(jiān)高通過二級市場減持股份進行了規(guī)范、疏導和限制，但允許他們通過場外大宗交易和協(xié)議轉讓等途徑和方式實現(xiàn)減持和轉讓，說明其股東權益包括其股份流通的權利即股權變現(xiàn)的權利并沒有被否定和限制。同時，減持規(guī)定對通過場外大宗交易和協(xié)議轉讓、或因司法強制執(zhí)行、執(zhí)行股權質押協(xié)議、贈與等途徑和方式減持和轉讓股份的受讓方也提出了相應的規(guī)范，防止個別大股東和董監(jiān)高逃避監(jiān)管、曲線減持，這一條款具有重大的現(xiàn)實意義。但這里的關鍵問題是持續(xù)跟蹤監(jiān)管必須跟上，否則這一條款有可能變成一紙空文而形成漏洞。

　　第五，需要特別指出的是，減持規(guī)定不僅僅是為了減緩和化解目前大股東和董監(jiān)高解禁減持的洪峰對二級市場的沖擊，也是一項重要的長效機制建設，是對我國現(xiàn)有的資本市場制度和監(jiān)管體系的重要補充，其法律意義應予高度評價。

　　第六，另一方面，我們認為廣大中小投資者對上市公司大股東和董監(jiān)高的減持行為理應保持高度的警惕和理性，這也是我們作為上市公司中小股東的職責和義務，但我們建議投資者與其買了股票事后擔心大股東和董監(jiān)高減持影響和沖擊股價，不如把更多的工夫做在前頭，事先加強對上市公司的研究和信息跟蹤，并特別注意研究公司股東行為和公司管理團隊，這不僅可以有助于防止自身落進某些股東惡意圈錢、惡意套現(xiàn)的陷阱，也更有利于推動我國的公司治理。