□六禾投資投資總監(jiān) 徐志云

　　近期最受矚目的公眾事件當(dāng)屬李世石和谷歌AlphaGo的五番棋人機(jī)大戰(zhàn)，結(jié)果有些出人意料，雖然谷歌AlphaGo上來連贏三局提前獲勝。但讓人感到絕望的不僅僅是AlphaGo在盤面上展現(xiàn)出的統(tǒng)治力，而是當(dāng)人類棋手還在審視回味多年以來傳承下來的行棋框架和手筋定式時(shí)，AlphaGo已經(jīng)基于勝率開創(chuàng)出一套新的體系超越人類，而且還在不斷地學(xué)習(xí)進(jìn)化中。

　　在任何一項(xiàng)高復(fù)雜度游戲中，短暫的領(lǐng)先落后并不重要，保持正確方向并持續(xù)進(jìn)化的能力才是最可怕的！圍棋如此，投資亦然。

　　證券投資入門簡(jiǎn)單，要真正做好卻是一項(xiàng)復(fù)雜度極高、講究能力圈的游戲。投資者不僅要清楚地知曉自己的能力圈，更要具備不斷拓展能力圈的能力。和海外相比，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，加之中國(guó)處于大國(guó)轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型模式并無很好的參照樣本。上至宏觀政策、貨幣環(huán)境、資本市場(chǎng)制度，中至新的行業(yè)、新的商業(yè)模式，下至微觀企業(yè)的傳承重組、并購(gòu)轉(zhuǎn)型，再加上新興市場(chǎng)估值體系的高可塑性，當(dāng)前的A股市場(chǎng)充滿著各種變數(shù)和想像力。資本市場(chǎng)在各個(gè)方面都對(duì)投資人提出了更高的要求，倒逼著專業(yè)投資者不斷地做加法，突破自我，擴(kuò)展能力圈。

　　彼得·林奇是投資領(lǐng)域做加法的極致。在對(duì)自己管理麥哲倫基金的生涯回顧中，他曾提到“我每年要訪問200家以上的公司和閱讀700份年度報(bào)告，一年行程10萬英里，早晨6:05乘車去辦公室，晚上19:15才回家，路上一直都在閱讀。每天午餐都跟一家公司洽談，每個(gè)月要對(duì)將近2000個(gè)公司檢查一遍，頭寸中大約持有1400種證券，管理基金期間買過的股票數(shù)量超過1.5萬只。”彼得·林奇的投資幾乎涵蓋了所有行業(yè)、商業(yè)模式和邏輯類型，一套完備的投研體系和方法論也許會(huì)讓這些工作顯得有些機(jī)械化、程式化，但彼得·林奇如此廣泛的涉獵，以及十幾年如一日持續(xù)做加法的能力確實(shí)令人贊嘆。

　　但人畢竟是人，人工智能可以像一列火車在封閉軌道上無邊界地前進(jìn)，人卻很難。彼得·林奇13年璀璨但略顯短暫的基金經(jīng)理生涯，最終也逃不開托爾斯泰筆下貪婪農(nóng)夫式的無奈。

　　投資如同長(zhǎng)跑，專業(yè)投資者在這場(chǎng)長(zhǎng)跑中不僅要懂得做加法，更需要適時(shí)地做減法。

　　巴菲特是投資界做減法的楷模，其對(duì)能力圈的經(jīng)典闡釋已為世人熟知。了解并恪守自己的能力圈，避免在不熟悉的領(lǐng)域犯災(zāi)難性錯(cuò)誤，在投資過程中做好減法是其業(yè)績(jī)數(shù)十年長(zhǎng)青、持續(xù)獲取超額復(fù)利的秘訣。曾有位朋友評(píng)價(jià)，彼得·林奇的成功可以模仿，但巴菲特卻無法復(fù)制。

　　個(gè)人深以為然，但認(rèn)為更準(zhǔn)確的說法是，投資人做加法的路徑可以借鑒，做減法的歷程卻無法復(fù)制。投資中的加法是對(duì)客觀世界的不斷求索，對(duì)歷史興衰的回溯，對(duì)邏輯數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，對(duì)商業(yè)行為的預(yù)判，甚至市場(chǎng)中不同參與者的博弈方式都能從金融行為學(xué)中找到諸多端倪和線索。做減法的歷程則是直面自己的內(nèi)心，認(rèn)識(shí)自身能力的邊界，直面壓力、情緒以及各種潛在的約束，并最終找到最適合自己的投資方式?？陀^世界的求索歷程可以復(fù)制、分享、團(tuán)隊(duì)進(jìn)化，但個(gè)人內(nèi)心的舒適平靜卻是如人飲水、冷暖自知。正如巴菲特的成功之路，其早年師從格雷厄姆，后來又受芒格、費(fèi)雪等人影響，這一段做加法的心路歷程一定很有價(jià)值，等到后期巴菲特已經(jīng)做足減法，進(jìn)入到一生只愿意揮動(dòng)20次球棒的狀態(tài)，我們能做的恐怕只有靜靜欣賞、致敬。

　　機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)化的方式同樣是有加有減，計(jì)算機(jī)既要有深度搜索、遍歷局部最優(yōu)的加法能力，更需要評(píng)估全局、剔除冗余選擇、降低計(jì)算復(fù)雜度的減法能力。和計(jì)算量大、但規(guī)則和目標(biāo)清晰簡(jiǎn)明的圍棋相比，股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制更為復(fù)雜。股票市場(chǎng)背后是所有市場(chǎng)參與者決策的匯總，是一個(gè)典型的多因子、互相反饋、且需要實(shí)時(shí)決策的混沌系統(tǒng)，任何交易策略最多只能部分解釋股票市場(chǎng)的交易行為。應(yīng)對(duì)這類復(fù)雜度更高的系統(tǒng)時(shí)，減法將展示出更多的魅力，受過良好加法訓(xùn)練但更善于做減法的人腦會(huì)比機(jī)器更具優(yōu)勢(shì)，專業(yè)投資者只要持續(xù)地做好加法減法、不斷進(jìn)化，仍將擁有持久的生命力。