□本報記者 張利靜

　　2015年，國際油價持續(xù)走低，疊加國內(nèi)化工品消費(fèi)增速回落等因素，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)業(yè)在變局中風(fēng)險加大。線型低密度聚乙烯（LLDPE）期貨成為相關(guān)企業(yè)避險的重要選擇。從2015年全年來看，LLDPE成交、持倉均顯著增加，為企業(yè)避險發(fā)揮了不可替代的作用。

　　市場交投進(jìn)一步活躍

　　2015年LLDPE期貨總體成交量顯著上升。從全年成交規(guī)?？?，較之2014年漲幅明顯，全年共成交11985萬手（單邊，下同），同比上漲67%，成交額52741億元，同比上漲42.6%。

　　持倉方面，2015年LLDPE期貨持倉量同比上漲18%。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，全年持倉高點(diǎn)分別出現(xiàn)在2月，6月和10月，分別為40.6萬手，33.1萬手和31.8萬手，相比去年同期增長了112%，65%和36%。

　　交割方面，2015年LLDPE總交割量6015手（涉及交割數(shù)量按單邊計(jì)算），與2014年相比增加1190手，交割率0.0061%。相比2014年，2015年總交割量增加67.74%，且2015年法人客戶數(shù)目全年增加34%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一方面是因?yàn)榛て废掳肽贲厔菪韵碌星椋瑢Ψㄈ藨籼灼诒Ｖ滴υ鰪?qiáng)，另一方面則主要由期貨現(xiàn)貨價格趨同性高所致，即市場參與者對期現(xiàn)價格的收斂性認(rèn)同度較高。這說明了LLDPE市場成熟度進(jìn)一步提高。

　　套期保值效率提升

　　2015年，在原油價格等大宗商品價格的巨幅波動下，LLDPE市場全年整體波動幅度也有所擴(kuò)大，但期貨價格仍然緊密貼合市場變化，機(jī)構(gòu)客戶運(yùn)用期貨套期保值效率提升。

　　雖然2015年LLDPE價格波動有所擴(kuò)大，但從基差角度來看，期貨到期收斂性卻在提高。數(shù)據(jù)顯示，2015年LLDPE基差均值較2014年減少了32.8%，基差區(qū)間由-30至1985元/噸縮減至-240元至1415元/噸，波動范圍縮小。

　　與此同時，2015年LLDPE現(xiàn)貨價格高于期貨價格表現(xiàn)為反向市場。反向市場出現(xiàn)的原因主要有兩個：一是市場對商品的需求旺盛，推動現(xiàn)貨價格高于期貨價格，另一個原因是預(yù)計(jì)未來商品市場供應(yīng)過剩導(dǎo)致期貨價格低于現(xiàn)貨價格。反向市場下游企業(yè)接貨意愿不強(qiáng)往往會加大企業(yè)套保的難度。

　　分析人士認(rèn)為，2015年LLDPE現(xiàn)貨價格高于期貨價格、基差縮小、收斂性上升的主要原因是LLDPE期貨價格在2015年下半年行情主要由原油價格下跌帶動的跌勢為主，形成了市場對未來預(yù)期的過度悲觀，而現(xiàn)貨市場堅(jiān)挺，抑制了期貨市場價格的過度反應(yīng)，而較低的行情波動率提升了期現(xiàn)價格的收斂性。

　　據(jù)了解，目前很多大型石化企業(yè)已經(jīng)長期將LLDPE期貨價格作為訂貨和合同的重要參考價格，建立了每天跟蹤期貨盤面價格和交易數(shù)據(jù)情況的機(jī)制，用于指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。這在特定時期也能及時修正市場價格嚴(yán)重偏離價值的情況。2015年LLDPE的套期保值效率相比2014年也呈上升態(tài)勢。

　　“LLDPE期貨市場相比去年更加成熟穩(wěn)定、流動性更強(qiáng)，對沖風(fēng)險的作用也得到充分發(fā)揮?！鄙鲜龇治鋈耸糠Q。

　　套保方式優(yōu)化創(chuàng)新

　　據(jù)了解，華北、華南多家石化加工和貿(mào)易企業(yè)，2015年在期貨市場上進(jìn)行了套期保值，并取得了不錯的效果，不但增強(qiáng)了企業(yè)的經(jīng)營能力，同時也增加了企業(yè)參與期貨市場交易的自信。

　　廈門港務(wù)期貨交易部門根據(jù)其公司實(shí)際情況制定套保策略，一方面，貿(mào)易企業(yè)根據(jù)市場趨勢變化，調(diào)整優(yōu)化庫存?zhèn)}位，尤其在整體市場處于低位且期貨價格低于現(xiàn)貨價格時，或在現(xiàn)貨市場很難買入時，通過買入期貨轉(zhuǎn)移庫存，減少資金占用，節(jié)約倉儲成本；另一方面，期現(xiàn)結(jié)合套利操作。利用期現(xiàn)貨市場之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進(jìn)行對沖而獲利。

　　市場研究人士認(rèn)為，“但油價變動對下游產(chǎn)品生產(chǎn)成本的影響存在時滯和化工行業(yè)的較高集中度，短期內(nèi)油價下跌還沒有完全傳導(dǎo)到化工中間產(chǎn)品價格上，對石化行業(yè)盈利的影響程度不足。根據(jù)市場規(guī)律，未來這種單一行業(yè)的高利潤不會長期維持，這也推動化工企業(yè)積極參與套保?！?/p>

　　值得注意的是，針對2015年LLDPE期貨市場經(jīng)常表現(xiàn)出的反向市場結(jié)構(gòu)，套保企業(yè)不斷探索創(chuàng)新套保模式，提升企業(yè)套期保值效率。

　　例如，部分企業(yè)在做了賣出套期保值之后，針對下游企業(yè)采購意愿不強(qiáng)和觀望的態(tài)度，企業(yè)采取了“簽約延期定價交易”的創(chuàng)新型套保模式。