□本報記者 張勤峰

　　繼可續(xù)期企業(yè)債、可續(xù)期中票之后，國內(nèi)交易所公司債市場上也首次出現(xiàn)了永續(xù)類的新型債券。3月8日，由浙交投發(fā)行的“5+N”年期的“16浙交Y1”完成簿記建檔程序，待發(fā)行完成后，擬在上交所掛牌上市，國內(nèi)首支可續(xù)期公司債正式問世。市場人士指出，永續(xù)債的混合資本證券屬性，對于某些企業(yè)具有特殊吸引力，對于投資者而言，則提供了一種高評級發(fā)行人的高收益投資工具，在供需合力作用下，國內(nèi)永續(xù)債發(fā)展正駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

　　可計入權(quán)益的公司債

　　“16浙交Y1”全稱為浙江省交通投資集團(tuán)有限公司2016年可續(xù)期公司債券（第一期），是浙交投公開發(fā)行的首期可續(xù)期公司債券，也是國內(nèi)首單由證監(jiān)會核準(zhǔn)的可續(xù)期債券。

　　據(jù)發(fā)行公告披露，浙交投獲證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行不超過50億元的可續(xù)期公司債券，其中“16浙交Y1”為首期發(fā)行，擬發(fā)行不超過20億元?！?6浙交Y1”將采用固定利率形式，采取網(wǎng)下面向合格投資者申購和配售的方式發(fā)行，網(wǎng)下申購采取發(fā)行人與主承銷商根據(jù)簿記建檔情況進(jìn)行配售，首個周期的票面年利率將通過簿記建檔程序確定。本期債券無擔(dān)保，經(jīng)聯(lián)合評級綜合評定，債項信用等級為AAA，發(fā)行人主體信用等級為AAA。

　　“16浙交Y1”明顯有別于普通公司債券的地方在于，其無固定到期年限，而是在存續(xù)期的每個周期（5年為1個周期）末附發(fā)行人續(xù)期選擇權(quán)，于發(fā)行人行使續(xù)期選擇權(quán)時延長5年，并在不行使續(xù)期選擇權(quán)全額兌付時到期。相應(yīng)的，本期債券的票面利率也會每5年重置一次。

　　值得注意的是，“16浙交Y1”債券附設(shè)了發(fā)行人延期支付利息權(quán)利。根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則，發(fā)行人據(jù)此可將本期債券分類為權(quán)益工具，“無期限”加上“歸入權(quán)益工具”，使得本期債券非常接近股票，具備國外永續(xù)債券的典型特征。

　　永續(xù)債供給明顯增多

　　事實上，在國內(nèi)公司信用債券市場上，可續(xù)期債券已經(jīng)不是一個新鮮事物。國內(nèi)永續(xù)類債券問世至今已兩年有余，最近一年多時間，可續(xù)期企業(yè)債、可續(xù)期中票發(fā)行頻率和規(guī)模明顯提高，顯示國內(nèi)永續(xù)類債券發(fā)展正步入快車道。

　　2013年10月底，武漢地鐵集團(tuán)發(fā)行的23億元可續(xù)期公司債券，沒有載明到期日，而是賦予發(fā)行人每五年續(xù)期五年的選擇權(quán)，被認(rèn)為是內(nèi)地版永續(xù)債的破冰之作。

　　據(jù)統(tǒng)計，2013年全年中國債券市場發(fā)行的可續(xù)期債券只有33億元，除上述企業(yè)債之外，還包括國電電力的一支可續(xù)期中票，該中票也是內(nèi)地發(fā)行的首支可續(xù)期中票。2014年，內(nèi)地永續(xù)債供給開始增多，但主要集中在當(dāng)年四季度；2015年，可續(xù)期債券供給顯著放量，全年發(fā)行了近3400億元，較2014年翻了幾番。

　　2016年以來，可續(xù)期債券依舊保持著較高的發(fā)行頻率。據(jù)統(tǒng)計，年初至今，銀行間債券市場累計發(fā)行中票166支/1975.5億元，其中有40支為可續(xù)期中票，發(fā)行總額422.1億元，在全部發(fā)行的中票中占比近四分之一。

　　高評級高收益受歡迎

　　在很多時候，永續(xù)類債券被視為“債券中的股票”。業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)行永續(xù)債券是一種類權(quán)益的融資方式，在滿足特定條件后可計入權(quán)益而非負(fù)債，有助于降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，且延長了負(fù)債期限，規(guī)避了舉債額度的限制；相比股權(quán)融資，其發(fā)行門檻較低，且不會攤薄股東持股比例。

　　永續(xù)債的混合資本證券屬性，對于高負(fù)債、重資產(chǎn)運(yùn)營企業(yè)具有特殊吸引力。當(dāng)前大型國企的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，尤其是重資產(chǎn)行業(yè)、基建行業(yè)、城投平臺等發(fā)行人，發(fā)行永續(xù)債的動力比較強(qiáng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)已發(fā)行過永續(xù)債的企業(yè)多是城投、能源、房地產(chǎn)、鋼鐵、化工等領(lǐng)域企業(yè)，以國有發(fā)行人為主，主體評級多在AA+及以上。

　　由于永續(xù)債理論期限長，流動性較差，票面利率往往高于同評級的普通公司信用債券。近年來債市不斷走牛，高收益低風(fēng)險資產(chǎn)日漸稀缺，永續(xù)債逐漸受到機(jī)構(gòu)接受和歡迎，也為永續(xù)債市場快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。以可續(xù)期中票為例，其利率可比肩定向票據(jù)（PPN），但屬公募品種，且利率下行趨勢下發(fā)行人贖回動力強(qiáng)，實際期限不會太長，因而在錢多缺資產(chǎn)的當(dāng)下，越來越受到配置機(jī)構(gòu)的歡迎。

　　市場人士指出，在供需兩端的合力推動下，預(yù)計未來國內(nèi)永續(xù)類債券發(fā)行規(guī)模仍有提升空間。借著公司債市場快速擴(kuò)容的春風(fēng)，可續(xù)期公司債發(fā)行前景值得看好。