2015年上半年，新三板被認(rèn)定為全國性交易市場，投資瞬間進(jìn)入瘋狂階段，每日成交量從2014年下半年的20億元左右，增加到2015年5月的逾100億元。大量資金沖著政策紅利而來，憧憬著競價(jià)交易、分層制度、降低投資者門檻等政策的出臺(tái)。

　　回顧當(dāng)時(shí)，鄭立昌卻是“眾人皆醉我獨(dú)醒”。和當(dāng)時(shí)所有發(fā)行新三板產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)一樣，九泰也募集到很多資金，但是“很慌亂，不敢投，壓力大?！彼f，“新三板不應(yīng)該這樣玩?！?/p>

　　他從一開始就認(rèn)為，新三板不是一個(gè)能投機(jī)的市場，被資金寄予厚望的政策紅利并不可能馬上兌現(xiàn)。

　　“交易活躍、降低投資者門檻，并不一定是好事，A股就是典型例子?！编嵙⒉f，“在一場場牛市泡沫和股災(zāi)中，無數(shù)散戶的財(cái)富夢破滅?！?/p>

　　鄭立昌認(rèn)為，新三板不能和A股對(duì)標(biāo)，否則將上演比A股更慘烈的情景。

　　“雖然被譽(yù)為中國的納斯達(dá)克，但是新三板并非遍地是黃金。”他說。新三板采取注冊(cè)制的方式掛牌，至2015年底，掛牌企業(yè)數(shù)量超過5000家，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過A股的2800多家。按照創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)僅有200多家，僅占5841家的3%，在一定程度上說明新三板掛牌優(yōu)秀企業(yè)的比例很低。

　　掛牌門檻之低，注定了投資者門檻必須要高門檻，才能保護(hù)投資者，同時(shí)，也只有機(jī)構(gòu)投資者才具備辨識(shí)能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

　　后來的事實(shí)證明了他的判斷。2015年末，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“意見”），明確提出新三板現(xiàn)階段只分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結(jié)構(gòu)。同時(shí)暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易，大量沖著政策紅利而來的投機(jī)性資金的美夢破滅。

　　隨后，新三板的流動(dòng)性“跪地”，日成交量驟降至如今的不到10億元。很多人認(rèn)為是政策紅利低于預(yù)期的結(jié)果，但鄭立昌認(rèn)為這是新三板注定的命運(yùn)。

　　“在注冊(cè)制下，投資者門檻不能降低，必須等待分層制度完善后才有可能降低，才能將散戶投資者集中在公司質(zhì)量優(yōu)異的創(chuàng)新層?！编嵙⒉f，“但是分層制度要運(yùn)行穩(wěn)定，并逐步從兩層過渡到三層，也需要時(shí)間?！?/p>

　　目前新三板投資者以機(jī)構(gòu)為主，結(jié)構(gòu)單一?！耙詸C(jī)構(gòu)為主的市場，投資理念趨同，定價(jià)方法相似，也意味著新三板將是泡沫較少的市場。”鄭立昌說。

　　機(jī)構(gòu)投資者大量參與新三板定增。2015年，新三板定增規(guī)模超過千億元，遠(yuǎn)超過創(chuàng)業(yè)板，但是日均交易量卻遠(yuǎn)不如創(chuàng)業(yè)板。鄭立昌認(rèn)為，這才是新三板短期內(nèi)的常態(tài)。他強(qiáng)調(diào)，對(duì)標(biāo)A股來投資新三板，是對(duì)新三板的定位不明確。“這不是一個(gè)可以雞犬升天的市場?！编嵙⒉f，“必須扎扎實(shí)實(shí)地做好投資。最專業(yè)的投資者，大規(guī)模的資金，都集中在少數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)上，不得不打起十二分的精神?！?/p>