□博時(shí)睿遠(yuǎn)定增混基擬任基金經(jīng)理

　　陳鵬揚(yáng)

　　2015年以來(lái)，定增市場(chǎng)持續(xù)火爆。WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年，上市公司實(shí)施定增次數(shù)超800次，全市場(chǎng)定增融資規(guī)模超1.2萬(wàn)億元。定增融資已經(jīng)成為上市公司融資的主要手段，規(guī)模遠(yuǎn)超IPO，從過(guò)去幾年的情況來(lái)看，參與定增項(xiàng)目的整體收益率跑贏二級(jí)市場(chǎng)。

　　定向增發(fā)指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份，一般發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名，鎖定期12個(gè)月，價(jià)格相對(duì)現(xiàn)價(jià)有一定的折扣。因此，“折價(jià)買(mǎi)股、超額收益顯著、高成長(zhǎng)性”成為定增投資的突出特點(diǎn)。定增投資的價(jià)格折扣為定增基金提供了一定的安全墊，若市場(chǎng)上漲，持有定增基金可以同時(shí)享受凈值上漲和折價(jià)兌現(xiàn)的收益。

　　經(jīng)過(guò)年初的A股市場(chǎng)調(diào)整后，很多上市公司的估值和市盈率水平處于合理區(qū)間，定增已具備一定的投資價(jià)值。目前定增融資已經(jīng)成為上市公司融資的主要手段，規(guī)模遠(yuǎn)超IPO，從過(guò)去五年整體市場(chǎng)的情況來(lái)看，每年都跑贏二級(jí)市場(chǎng)，大部分年份有絕對(duì)收益，是比較好的權(quán)益類配置方向。

　　今年以來(lái)大盤(pán)下跌比較嚴(yán)重，筆者認(rèn)為今年權(quán)益市場(chǎng)仍有不少結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。2016年財(cái)政政策或許會(huì)更加積極，改革穩(wěn)步推進(jìn)，當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控；股市會(huì)有分化，整體機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在不少概念股估值還在高位，但我們也看到較多的大盤(pán)、中盤(pán)藍(lán)籌和細(xì)分行業(yè)龍頭公司的估值已經(jīng)回到了2013-2014年估值底部的水平，從國(guó)際比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)公司的成長(zhǎng)性、估值吸引力都具備優(yōu)勢(shì)。而且與房地產(chǎn)、債券等大類資產(chǎn)相比，股票整體相對(duì)低估，我們覺(jué)得當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，還是能發(fā)掘出不少投資機(jī)會(huì)的。

　　筆者繼續(xù)看好2016年的定增市場(chǎng)。定增投資因?yàn)橛幸荒甑逆i定期，其與二級(jí)市場(chǎng)不完全同步，有時(shí)候甚至是逆向的，我們會(huì)更注重當(dāng)前股價(jià)的安全邊際和一年之后的潛在空間。近期市場(chǎng)下跌使得定增企業(yè)估值下降，在這個(gè)基礎(chǔ)上再打折發(fā)行的話，定增是更有吸引力的；歷史數(shù)據(jù)顯示，滬指在2000點(diǎn)—4000點(diǎn)區(qū)間，大部分定增標(biāo)的是有正收益的。

　　定增投資的參與門(mén)檻很高，2015年單份額參與的平均規(guī)模約為1.5億元，而且還需具備一定的專業(yè)性。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要想直接參與定向增發(fā)，必須跨過(guò)兩道坎：一是資金門(mén)檻，定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)千萬(wàn)數(shù)億；二是專業(yè)性門(mén)檻，從前期項(xiàng)目的調(diào)研溝通，到定增的報(bào)價(jià)配資，再到投后的管理對(duì)沖，處處都需要專業(yè)化操作，這對(duì)散戶來(lái)說(shuō)存在較大難度。普通投資者想要參與定增，獲得超額收益，可以選擇認(rèn)購(gòu)一些專門(mén)投向定增市場(chǎng)的專戶產(chǎn)品或者公募基金，前者門(mén)檻相對(duì)高一些；后者門(mén)檻相對(duì)較低，且有些在交易所上市后能提供一定的流動(dòng)性。

　　總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為定增是一類比較有吸引力的權(quán)益類資產(chǎn)，博時(shí)將于近期發(fā)行睿遠(yuǎn)定增混合基金，方便投資者借道公募參與定增市場(chǎng)。這一公募定增基金的推出，打破了傳統(tǒng)定增投資的高門(mén)檻，場(chǎng)外投資者認(rèn)/申購(gòu)基金最低認(rèn)購(gòu)金額僅為100元。