面對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的特征，大調(diào)整、大變革和大開(kāi)放戰(zhàn)略的要求，以及國(guó)際收支的新變化和新要求，我們需要考慮的是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策框架的整體性重構(gòu)。

　　當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策框架所進(jìn)行的調(diào)整，目的不只是應(yīng)對(duì)短期的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題，而是指向長(zhǎng)期中更加均衡、更加市場(chǎng)化、更加開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體系中可能出現(xiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策框架調(diào)整的戰(zhàn)略定位應(yīng)該包括短期、中期和長(zhǎng)期三個(gè)層次。第一個(gè)層次是針對(duì)短期中已經(jīng)顯露的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，提升和強(qiáng)化維持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的能力。第二層次是針對(duì)中期的問(wèn)題，特別是在較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)存在的結(jié)構(gòu)調(diào)整、去庫(kù)存、去產(chǎn)能以及去杠桿等問(wèn)題，提升應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題相互疊加后可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊，應(yīng)對(duì)大調(diào)整、大變革和大開(kāi)放戰(zhàn)略可能帶來(lái)的“創(chuàng)造性破壞效應(yīng)”。第三個(gè)層次是針對(duì)長(zhǎng)期將會(huì)出現(xiàn)的均衡、開(kāi)放和市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)體系，構(gòu)建高效的、可持續(xù)的和動(dòng)態(tài)一致的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控模式和政策框架。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策框架重構(gòu)的基本內(nèi)容：增長(zhǎng)、就業(yè)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡等目標(biāo)及其相互關(guān)系的重新定位；各種政策工具及其匹配和組合原則的重新考量；政策傳導(dǎo)機(jī)制的重構(gòu)。

　　這需要遵循如下總體原則：首先是政策目標(biāo)定位。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性問(wèn)題凸顯，物價(jià)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡應(yīng)該成為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的顯性目標(biāo)；其次是財(cái)政政策和貨幣政策的相對(duì)分工與定位。財(cái)政政策應(yīng)該減少對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的直接介入，更多地針對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期必然出現(xiàn)的短期陣痛，為社會(huì)福利提供托底，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性的實(shí)現(xiàn)應(yīng)該更多地依靠貨幣政策；第三是政策操作方式和傳導(dǎo)機(jī)制。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該遵循市場(chǎng)化、可預(yù)期的操作模式，避免自身成為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融波動(dòng)的來(lái)源，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該圍繞市場(chǎng)機(jī)制的作用方向去傳導(dǎo)其意圖和影響。

　　對(duì)于政策層面，短期問(wèn)題往往更為緊迫，也更為重要。一方面，如果不能解決短期問(wèn)題，任由宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)持續(xù)惡化，甚至演變?yōu)槿娴膭?dòng)蕩和危機(jī)，那么所有的中長(zhǎng)期設(shè)想都將變得毫無(wú)意義。另一方面，如果短期問(wèn)題的解決方案不合理，還是通過(guò)扭曲甚至是替代市場(chǎng)的方式來(lái)解決，那么中長(zhǎng)期的調(diào)整戰(zhàn)略將會(huì)無(wú)以為繼。因此，在目前不僅要積極應(yīng)對(duì)短期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，而且要選擇一種符合中長(zhǎng)期調(diào)整方向的解決方案。就短期而言，我國(guó)最大的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自去產(chǎn)能與去杠桿的交互作用。所以，政策層面需要在推進(jìn)去產(chǎn)能的過(guò)程中避免過(guò)快的去杠桿，或者說(shuō)，要在穩(wěn)住杠桿的同時(shí)推進(jìn)去產(chǎn)能過(guò)程。當(dāng)然，如前分析，企業(yè)部門(mén)高杠桿已經(jīng)失去了動(dòng)態(tài)平衡基礎(chǔ)。要穩(wěn)住杠桿，只能是政府部門(mén)加杠桿，即提高財(cái)政赤字水平。相對(duì)而言，我國(guó)的財(cái)政赤字水平較低，在短期中增加財(cái)政赤字是有足夠空間的。問(wèn)題是，如何操作才能不對(duì)中長(zhǎng)期調(diào)整過(guò)程形成干擾和阻礙？依據(jù)前文的分析，沿著短期導(dǎo)向和消費(fèi)導(dǎo)向去增加財(cái)政支出，是符合中長(zhǎng)期調(diào)整方向的。因此，關(guān)鍵問(wèn)題就轉(zhuǎn)變?yōu)槿绾谓鉀Q財(cái)政赤字的融資問(wèn)題。

　　從我國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融現(xiàn)狀出發(fā)，一個(gè)可行的突破口是，通過(guò)轉(zhuǎn)變國(guó)債發(fā)行模式和方式，推動(dòng)債券市場(chǎng)的大發(fā)展和大開(kāi)放。首先，這能夠?yàn)樨?cái)政赤字提供可持續(xù)依賴(lài)的融資模式，提升財(cái)政政策為社會(huì)福利托底的能力。其次，這能夠?yàn)檗D(zhuǎn)變貨幣政策操作模式創(chuàng)造條件。只有借助于國(guó)債市場(chǎng)的大發(fā)展，貨幣政策才能利用公開(kāi)市場(chǎng)上的國(guó)債交易去影響政策性利率。同時(shí)，國(guó)債市場(chǎng)作為整個(gè)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，其發(fā)展也有助于提高整個(gè)金融市場(chǎng)的深度、廣度和效率，這有助于完善價(jià)格型貨幣政策工具的傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)效率。第三，隨著國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，可以利用國(guó)債置換央行的外匯儲(chǔ)備，解決央行資產(chǎn)負(fù)債表的幣種結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，打破外幣資產(chǎn)占比過(guò)高對(duì)貨幣政策操作的制約。第四，國(guó)債市場(chǎng)的大發(fā)展有助于打破利率-匯率平價(jià)關(guān)系對(duì)貨幣政策的牽制。以國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展和開(kāi)放為突破口，提高人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模、穩(wěn)定性、流動(dòng)性和效率，為人民幣國(guó)際地位的提升奠定基礎(chǔ)。隨著人民幣資產(chǎn)作為國(guó)際范圍內(nèi)的安全性和流動(dòng)性資產(chǎn)的地位的提升，可以借助流動(dòng)性和安全性溢價(jià)打破利率與匯率之間的平價(jià)關(guān)系及其對(duì)我國(guó)貨幣政策的制約。第五，通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展，不僅能夠滿(mǎn)足人民幣加入SDR后國(guó)際范圍內(nèi)對(duì)具有較高安全性和流動(dòng)性的人民幣資產(chǎn)的需求，而且也能夠充分滿(mǎn)足國(guó)際投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)-高收益的人民幣資產(chǎn)的需求，這就為我國(guó)吸引非FDI私人資本流入創(chuàng)造了最關(guān)鍵的條件。

　　在此基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步關(guān)注如下幾個(gè)問(wèn)題。首先，在未來(lái)的宏觀(guān)調(diào)控中應(yīng)該強(qiáng)調(diào)短期需求管理的重要性，調(diào)控的著力點(diǎn)應(yīng)該逐步從外需和投資轉(zhuǎn)向居民消費(fèi)。這不僅是供給側(cè)改革的要求，也符合我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡機(jī)制。其次，對(duì)于財(cái)政政策，在配合新常態(tài)下的結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，應(yīng)該重視和強(qiáng)化財(cái)政因素在金融發(fā)展和金融穩(wěn)定性等問(wèn)題上的重要性。第三，貨幣層面應(yīng)該更加關(guān)注貨幣穩(wěn)定性和金融穩(wěn)定性，在調(diào)控模式上應(yīng)該從倚重?cái)?shù)量型工具轉(zhuǎn)向倚重價(jià)格型工具，同時(shí)應(yīng)該保留調(diào)控甚至是管控跨境資本流動(dòng)的能力和手段。第四，在整體金融發(fā)展緯度下完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為突破口推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。