□本報記者 葉斯琦

　　“仙鋁”、“妖鎳”、“鋅鋅向榮”、“鉛途無量”……在期貨市場上，有色金屬的反彈如潮水般此起彼伏，已逼近牛市定義中的漲幅。

　　云鋁股份、吉恩鎳業(yè)、羅平鋅電、中金嶺南……在A股市場上，長期沉寂的有色周期股也爆發(fā)了“小宇宙”，股價漲停頻繁出現(xiàn)。

　　究竟誰是有色金屬價格暴漲的背后推手？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基本面的利多故事下，機構(gòu)資金仿佛嗅到了鮮血的鯊魚，多頭加碼、空頭回補，造就了有色金屬的強周期。而在這場盛宴中，利用“股期映射”進行精準(zhǔn)狙擊的“兩棲人”，無疑成為最大贏家，“如果這波節(jié)奏把握得好，一年的收成都有了”。

　　“兩棲人”巧選周期股

　　“鋅最近是怎么回事？”2月3日收盤，管理著6000萬資產(chǎn)的職業(yè)投資人陸鵬（化名）立刻警覺地打聽起有色金屬“情報”?？粗谪洷P面上滬鋅從底部快速反彈，他預(yù)感一波行情將至。

　　研究員們的看多反饋佐證了陸鵬的判斷。2月4日一開盤，他迅速調(diào)集資金，準(zhǔn)備重倉介入有色金屬——不過他的目標(biāo)不是期貨，而是A股，其中羅平鋅電是主要標(biāo)的。當(dāng)天，該股幾乎全天封死漲停板，陸鵬未能搶得太多籌碼；2月5日，他掛上漲停價，在該股盤中打開漲停板時大肆買入；2月6日，他完成最后一攻。

　　結(jié)果顯示，陸鵬的這次戰(zhàn)役堪稱完美。從2月3日至3月4日，羅平鋅電在18個交易日內(nèi)累計上漲了56.19%，成為A股中的明星股；作為陸鵬操作指引的滬鋅主力1605合約同樣強勢反彈，從1月13日的低點起漲幅高達17.55%。

　　“鋅的這部分頭寸已經(jīng)浮盈30%了。”陸鵬頗為自豪地告訴中國證券報記者，“現(xiàn)在股票和期貨整體走勢都很好，我還不著急賣出，再觀察一段時間?！?/p>

　　這可不是陸鵬第一次在股票和期貨的聯(lián)動中嘗到甜頭。作為股期“兩棲人”，每天股市開盤前他都會花點時間研究隔夜的期貨品種走勢。就在去年年底，他用同樣的方法捕捉了一次鎳的行情。據(jù)陸鵬介紹，2015年11月25日，看到滬鎳主力合約直沖漲停板之后，他迅速買入A股概念股華澤鈷鎳，這筆交易中，他三天內(nèi)吃了兩個漲停板，凈賺百萬元。

　　中糧期貨某營業(yè)部經(jīng)理黃先生告訴記者，近一段時間，他們頻繁推薦客戶通過期貨映射的方法來選股——看到期貨動了，就去股市找到相應(yīng)板塊，先輕倉買入，一旦正式啟動就重倉跟進。

　　“最近，周期股強勢崛起，特別是有色金屬逆襲，股期聯(lián)動性非常強，堪稱絕佳的盈利機會?！秉S先生說，“如果這波節(jié)奏把握得好，一年的收成都有了?！?/p>

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，近期中信一級行業(yè)有色金屬板塊在漲幅榜中首屈一指。1月29日以來，該板塊漲幅高達25.16%。個股方面更是不乏“超級股”，例如從近期低點算起，鎳概念股吉恩鎳業(yè)上漲59.74%，鋁概念股云鋁股份反彈約50%。

　　外圍市場，上周金屬相關(guān)股票同樣表現(xiàn)不俗。據(jù)彭博社報道，英美資源集團實現(xiàn)七連陽，創(chuàng)兩年來最長時間連漲；美國鋼鐵公司則是在美國政府宣布第二輪鋼鐵進口關(guān)稅后股價大漲71%，為彭博新聞社1991年有記錄以來最大漲幅。

　　“股期映射”有門道

　　做股票的人不一定做期貨，但做期貨的基本就沒有不做股票的。“據(jù)我所知，目前期貨公司中通過證券公司途徑介紹過來的客戶90%以上既做股票又做期貨?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L助理程小勇說。

　　“近期有色期貨價格上漲是帶動有色股票走強的主要原因之一?！便y河期貨首席金屬研究員車紅說。

　　北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜也表示，有色板塊屬于周期性板塊，此次的同步爆發(fā)在一定程度上可以理解為市場風(fēng)格的短暫切換。經(jīng)測算，黑色品種及有色品種價格同房地產(chǎn)投資完成額累計同比的相關(guān)性超過90%。本輪集體發(fā)力既與市場對于去過剩產(chǎn)能的供給側(cè)改革政策有關(guān)，也是房地產(chǎn)去庫存超預(yù)期的結(jié)果。房地產(chǎn)企業(yè)及周期性企業(yè)利潤改善的可能性增加成為推動相關(guān)板塊漲幅不斷擴大的主要背景。

　　招商期貨分析師許紅萍也指出，有色金屬的商品期貨價格與證券市場的有色行業(yè)緊密相關(guān)。證券行業(yè)的有色板塊一般為金屬產(chǎn)業(yè)的中上游企業(yè)，進行有色金屬生產(chǎn)加工和銷售活動。但是這不代表有色金屬價格上升，有色行業(yè)股票一定會看漲，因為期貨的價格受多種因素影響，例如價格上升可能是減產(chǎn)預(yù)期或減產(chǎn)后庫存下降后的表現(xiàn)，而這時企業(yè)實際經(jīng)營并沒有好轉(zhuǎn)，此時期貨價格將和企業(yè)股價的波動背離。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有色期貨與有色行業(yè)始終保持線性關(guān)系，雖然會受外圍宏觀經(jīng)濟因素和政策的影響，但是有色金屬價格一定是與行業(yè)中企業(yè)經(jīng)營情況緊密相關(guān)并終究會體現(xiàn)在股價上。近10年中不論是國際盤面還是國內(nèi)盤面，除了國際盤面2007-2008年次貸危機時股價與期貨的反向背離，有色金屬價格基本與相應(yīng)的有色行業(yè)股指波動一致。

　　其實，不僅在有色金屬上可以施展“股期映射”術(shù)，諸多期貨品種都有對應(yīng)的A股聯(lián)動板塊。例如，白糖股與鄭糖期價常常同向而行，而航空股和原油期價、輪胎股和滬膠、電力股和動力煤期價、鋼鐵股和鐵礦石期價等則存在蹺蹺板效應(yīng)。梳理近幾年行情，南寧糖業(yè)、中糧屯河、撫順特鋼等個股都曾出現(xiàn)很好的“股期映射”投資機會。

　　不過，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，雖然股票和期貨聯(lián)動，但二者仍然具有明顯的區(qū)別。相比于期貨十倍左右的杠桿，股票投資者只要不去融資，是不帶杠桿操作的，這就給投資者減少了很多風(fēng)險。換一個角度說，習(xí)慣于10倍杠桿魅力的期貨投資者，風(fēng)險意識較強，對拐點更為敏感，這成為是他們在股票市場的優(yōu)勢?！捌谪浝镒鰬T了10倍杠桿，在股市中即便是融資融券的1至1.5倍杠桿，對我們來說風(fēng)浪也小了很多。”陸鵬說。

　　此外，即便是股期聯(lián)動，也切忌眉毛胡子一把抓，看到期貨異動之后，還得需要很強的選股能力。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，有色金屬是股期聯(lián)動最明顯的大類之一，如果期貨出現(xiàn)大幅上漲，接下去一兩個交易日之內(nèi)股票跟著動的概率很高。不過，鎳、銅、鋅、鋁等有色金屬分別對應(yīng)著多只概念股，不同時期，有的個股聯(lián)動大，有的個股聯(lián)動小，買哪只股票就很考驗投資者的選股能力。

　　誰是金屬幕后推手

　　最近，在期貨市場，有色板塊備受資金青睞，衡量期貨市場有色品種綜合表現(xiàn)的文華有色指數(shù)自1月13日起累計上漲了11.88%。

　　資金為什么要盯上小金屬呢？南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧表示，吸引多頭涌入有色金屬期貨市場的原因主要有四方面：一是國內(nèi)房地產(chǎn)市場再度火爆，帶動與房產(chǎn)相關(guān)的有色、黑色和建材系全線回升；二是春季屬傳統(tǒng)消費旺季，有色金屬存在旺季需求預(yù)期支撐，現(xiàn)貨市場也保持相對強勢；三是有色行業(yè)整體庫存偏低，有利于支撐價格的反彈；四是央行再度降準(zhǔn)，貨幣環(huán)境和經(jīng)濟政策趨于寬松。

　　“從推動力上看，空頭基金砍倉是主要動力。去年年底有色金屬價格下跌吸引大量基金入場，但在價格超跌反彈時，空頭砍倉成為價格上漲的主要動力。從近期來看，基金又有入市跟漲的跡象?！避嚰t云指出。

　　以銅為例，東證期貨研究所高級分析師郭華告訴中國證券報記者，近期滬銅持倉成交都有所上升，表明市場做多熱情有所提高。

　　在多頭氛圍下，就連曾經(jīng)一度風(fēng)雨飄搖的嘉能可，現(xiàn)在也感受到了濃濃暖意。該公司首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg樂觀地表示，對于中國經(jīng)濟減速的恐懼已經(jīng)過頭了?！拔覀兊挠唵魏弯N售情況目前非常好。去年四季度，訂單情況相當(dāng)好，我們依然看好中國，無論是鋅、銅，或者鎳，甚至是煤炭。”

　　不過，國信期貨有色金屬高級分析師顧馮達表示，從期貨來看，2016年國內(nèi)有色期貨板塊對資金仍具有吸引力，多空博弈的背后是“資金-現(xiàn)貨”兩方對后市的分歧，當(dāng)前做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實逐步消化，而多頭信心主要來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、國儲等政策性刺激、產(chǎn)能清出等預(yù)期，考慮到全球精煉銅表觀庫存較低，而國儲收銅將構(gòu)成短期強刺激，但隨著融資業(yè)務(wù)的萎縮及整體供大于求的形勢，未來隱形庫存流出的風(fēng)險將威脅銅價。

　　“當(dāng)前期市中多數(shù)投機空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，往往只能通過空頭回補的方式來獲利離場，使得有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈，但此類反彈更多視為階段性修正行情，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計熊市周期下銅價偏弱態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，關(guān)注政策性變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先鎖定利潤，投機客戶春節(jié)后謹(jǐn)慎觀望為宜?！鳖欛T達說。

　　許紅萍也表示，長期看，國際礦山成本線下移，礦產(chǎn)商減產(chǎn)規(guī)模受限，中國消費增長乏力，供給側(cè)改革是長期戰(zhàn)略，有色金屬上漲空間有限。目前階段，減產(chǎn)預(yù)期紛紛實現(xiàn)，庫存量下降可觀。后期的關(guān)注度在于需求面，一是匯率的走向和速度，出口能否有長期的好轉(zhuǎn)；二是能否有新興市場的出現(xiàn)，來填補中國去杠桿改革后新常態(tài)下對生產(chǎn)和物資的需求缺口。

　　曹揚慧則認(rèn)為，有色金屬期價可能會繼續(xù)反彈，不過品種之間料會出現(xiàn)一定分化。其中，銅的市場供應(yīng)過剩格局仍存，價格上漲彈性可能會略低于其他金屬；鋁和鋅有供給側(cè)改革和主要礦山減產(chǎn)支撐，再加上鋁和鋅價之前都曾跌至歷史低位，后期繼續(xù)反彈的彈性比較大。