□本報(bào)記者 葉斯琦

　　風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是期權(quán)的基本功能。期權(quán)允許投資者自由地選擇承受的風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)買(mǎi)方通過(guò)支付權(quán)利金買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；而期權(quán)賣(mài)方則通過(guò)賣(mài)出期權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲取了相應(yīng)的收益。雖然這看似一場(chǎng)零和博弈，但風(fēng)險(xiǎn)的供給方和需求方在交易的過(guò)程中得到合理匹配，市場(chǎng)的穩(wěn)定性隨之大幅提升。

　　春節(jié)長(zhǎng)假后的兩周，期權(quán)市場(chǎng)交易量總體緩慢回升。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，節(jié)后10個(gè)交易日，期權(quán)日均成交量約為19.1萬(wàn)張。特別是2月25日大盤(pán)走低帶動(dòng)期權(quán)成交量明顯放大，達(dá)258551萬(wàn)張，為1月28日以來(lái)的新高。其中，認(rèn)沽期權(quán)成交量增長(zhǎng)顯著，進(jìn)而推升認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)成交量比值（PC RATIO）上升至1.085。在光大期貨期權(quán)研究員劉瑾瑤看來(lái)，認(rèn)沽期權(quán)成交量的放大一方面是投機(jī)交易者順勢(shì)買(mǎi)認(rèn)沽所致，另一方面也顯示了套保交易者買(mǎi)入認(rèn)沽為現(xiàn)貨頭寸避險(xiǎn)的需求提升。

　　“從近期的情況可以看出，伴隨著市場(chǎng)大跌，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格也都相應(yīng)出現(xiàn)了大幅的上漲。相反，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格普遍腰斬，結(jié)合期權(quán)的成交量明顯增加，說(shuō)明期權(quán)的避險(xiǎn)功能還是得到了很好發(fā)揮。盡管上周四再次出現(xiàn)了大跌，但市場(chǎng)情緒整體平穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯的恐慌?！焙Ｍㄆ谪浧跈?quán)部研究員嚴(yán)行天表示。

　　期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)率也為投資者提供了觀察股市情緒的新工具近期。從隱含波動(dòng)率的角度來(lái)看，伴隨著上周四的大跌，期權(quán)的隱含波動(dòng)率普遍有一定程度的上漲，認(rèn)沽期權(quán)上漲的幅度更大一些，但整體來(lái)說(shuō)，期權(quán)的隱含波動(dòng)率并未出現(xiàn)恐慌性升高。

　　此外，期權(quán)還在一定程度上反映了投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的看法。在期權(quán)市場(chǎng)上，投機(jī)者、套利者和套期保值者這三類(lèi)市場(chǎng)參與主體，分別基于對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)和套利機(jī)會(huì)的判斷而操作，使得市場(chǎng)逐漸趨于平衡，價(jià)格趨向合理，其共同形成的價(jià)格便成為當(dāng)下和未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的一個(gè)判斷參考，這就是期權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　因此，期權(quán)令投資者挖掘信息的途徑更加多元，眾多的買(mǎi)家與賣(mài)家自由競(jìng)價(jià)使得期權(quán)交易具備了建立均衡價(jià)格的經(jīng)濟(jì)功能。同時(shí)，套利者的大量存在不斷捕捉著現(xiàn)貨市場(chǎng)及期權(quán)合約間不合理的價(jià)差，通過(guò)套利操作令價(jià)格趨于合理，大幅提高市場(chǎng)的效率。

　　展望后市，劉瑾瑤表示，兩會(huì)召開(kāi)對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)和投資者心理的影響如何尚未可知，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)加劇是大概率事件。因此，她建議在兩會(huì)召開(kāi)前布局買(mǎi)入跨式或者寬跨式的策略。該策略在2015年兩會(huì)前后取得了較好的收益：2015年兩會(huì)召開(kāi)前夕，運(yùn)用該策略的投資者同時(shí)買(mǎi)入平值認(rèn)購(gòu)和平值認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建了買(mǎi)入跨式組合；兩會(huì)召開(kāi)后，50ETF開(kāi)啟一輪上漲行情，雖然認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)回落，但是認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格大幅飆升，投資者可在獲利后擇機(jī)平掉組合倉(cāng)位。進(jìn)階的出場(chǎng)方式是，上升趨勢(shì)成形后，先平倉(cāng)虧損的認(rèn)沽期權(quán)頭寸，保留持續(xù)盈利的認(rèn)購(gòu)期權(quán)頭寸。