□興證期貨 施海

　　受三大產(chǎn)膠國縮減出口計劃影響，節(jié)后滬膠一度放量向上突破，并創(chuàng)下今年新高。不過，雖然這一利多因素促使滬膠短線走強，但膠價未來續(xù)漲還將取決于縮減計劃的落實和消費需求的改善，相對而言，滬膠重心雖然可能上移，但仍不具備熊牛轉換的條件。

　　供應方面，由于膠價下跌，泰國、印尼及馬來西亞政府決定實行限制橡膠出口機制（AETS），從3月1日至8月31日削減61.5萬噸橡膠出口。三國橡膠理事會（ITRC）秘書處發(fā)布文告稱，三國同意增加各自國內天然橡膠用量，包括在公路、鐵軌建設和使用領域。其中泰、印尼及馬橡膠出口削減量分別為32.4萬噸、23.874萬噸、5.226萬噸，削減總量為全球天然橡膠產(chǎn)量的6%。

　　雖然三國實行限制出口機制，同時在數(shù)量上做出明確分配，但未有提及通過何種手段達到縮減天膠出口量的目的，未有提及縮減割膠、砍樹等激進型操作手段。不難推測，三國天膠產(chǎn)量可能不會出現(xiàn)對應于縮減出口量的減幅，這意味著，在三國橡膠產(chǎn)量和供應量維持相對平穩(wěn)的背景下，人為縮減天膠出口量，將導致三國國內天膠庫存量不斷增加。同時，在三國縮減天膠出口量的同時，越南、印度等天膠主要生產(chǎn)國并未給予積極配合和相應，因此也不排除由于三國縮減天膠出口量，引發(fā)國際膠價上漲，可能增加越南等國加大天膠出口規(guī)模的可能性，由此將重新對膠價構成壓制作用。

　　另外，全球天膠供需對比顯示，2015年全球天膠供應量和消費量分別為1260萬噸和1230萬噸，供過于求為30萬噸，由此供應盈余將抵消三國縮減出口量至31.5萬噸，還不包括全球天膠庫存量。因此，雖然三國聯(lián)合縮減出口量，但性質仍屬于供應盈余縮減，未達到供需由過剩逆轉為不足的拐點。雖然天膠市場可能強勁反彈，甚至階段性回升，但也難以顯現(xiàn)持續(xù)單邊大幅上漲的全面牛市行情。

　　消費方面，應美國帝坦輪胎公司、美國鋼鐵工人聯(lián)合會等的申訴，美國商務部決定發(fā)起調查。而此次卡客車“雙反”中涉及的直接出口的輪胎數(shù)量就非常巨大，生產(chǎn)企業(yè)沒有退路，必須要應訴。近兩年來，美國頻繁對中國輪胎實施“雙反”調查，使中國輪胎出口遭遇危機。

　　因此，目前滬膠供應縮減預期、膠價處于歷史低位和消費需求偏弱的中性偏多因素作用，短線雖可能續(xù)升，中期仍將延續(xù)區(qū)間震蕩格局。