□本報記者 徐文擎

　　年前基金業(yè)協(xié)會公布了一系列私募登記備案新規(guī)，讓陽光私募行業(yè)迎來近年來最嚴(yán)監(jiān)管時刻。一方面，隨著規(guī)則的出臺，私募“殼價值”從火熱開始降溫，拿牌照不發(fā)產(chǎn)品或進(jìn)行自我增信等亂象將得到有效遏制；另一方面，不少私募盡管“理想豐滿”，但不得不面臨“現(xiàn)實(shí)骨感”，實(shí)際執(zhí)行中遇到部分沖突和困難，呼吁提高規(guī)則的可執(zhí)行性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募行業(yè)已經(jīng)迎來“業(yè)績、規(guī)模、合規(guī)”的三元考核時代。

　　“殼價值”下降

　　《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（以下簡稱“公告”）的五大變化在于：不再發(fā)放紙質(zhì)和電子牌照；拿牌不發(fā)產(chǎn)品的要被取消資格；不及時報送季度、年度等信息要被列入異常機(jī)構(gòu)；私募要出具法律意見書；私募至少2名高管要有基金從業(yè)資格。

　　“僅第二項(xiàng)，就有不少私募會因?yàn)椴贿_(dá)標(biāo)而被摘牌。”北京某小型私募負(fù)責(zé)人說。

　　據(jù)格上理財統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月17日，基金業(yè)協(xié)會已登記備案私募管理人26071家，其中17781家未備案私募基金產(chǎn)品，占比高達(dá)68.20%。其中，私募證券管理人已登記備案11380家，未備案產(chǎn)品的有7408家，占比65.10%。此外，協(xié)會提到的備案私募基金產(chǎn)品包括自主發(fā)行和顧問管理，其中顧問管理產(chǎn)品的發(fā)行平臺包括信托、基金專戶、基金子公司、券商、期貨等。

　　“其實(shí)在之前北京收緊帶‘投資’、‘基金管理’等字樣公司的注冊后，民間私募?xì)さ馁I賣就開始火熱了，去年12月的均價大概在5-10萬元，更有甚者達(dá)到20萬元。不過，現(xiàn)在協(xié)會對私募基金管理人做出發(fā)行產(chǎn)品的要求后，私募?xì)ひ矝]以前值錢了，對于不是誠心想做基金投資管理的人說，拿了牌照不發(fā)產(chǎn)品照樣沒用。”上述北京私募人士認(rèn)為。

　　“殼值錢是因?yàn)槭袌霏h(huán)境好，市場有需求，而注冊又有困難，大家就會去搶。相對的，現(xiàn)在市場環(huán)境不好，收益難做，注冊又被收緊，且一定時間內(nèi)不發(fā)產(chǎn)品，殼的質(zhì)量就下降甚至無用，需求自然銳減?！鄙虾Ｒ晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

　　不過，某風(fēng)投領(lǐng)域人士說，殼價值降溫主要還是在證券類私募上，風(fēng)投類的殼還是“很好賣”?！霸陲L(fēng)投領(lǐng)域，一個新項(xiàng)目開始就需要一個新的公司，尤其是股權(quán)眾籌式的基金，股東很分散，但從投資角度而言，公司并不希望一下進(jìn)來這么多分散的股東，所以會把他們作為一個集體放到公司里去，這種時候殼的需求就產(chǎn)生了。”他解釋說。

　　格上理財研究中心研究員雷蕾稱，此次《公告》的出臺主要是為了打擊諸如利用私募管理人牌照自我增信、非法經(jīng)營其他業(yè)務(wù)等一系列違法行為，是為了維護(hù)整個私募行業(yè)的健康發(fā)展，對凈化行業(yè)環(huán)境有所裨益，此次《公告》的出臺可能會帶動未來幾個月證券類私募新產(chǎn)品的加速發(fā)行。

　　小私募遭遇“骨感現(xiàn)實(shí)”

　　“監(jiān)管確實(shí)嚴(yán)了。排除已經(jīng)登記備案但未發(fā)產(chǎn)品的近七成私募，剩下的三成，由于新增法律意見書、新增獨(dú)立內(nèi)控負(fù)責(zé)人、找符合要求的代銷機(jī)構(gòu)等各方面事宜產(chǎn)生高昂成本，可能又會死掉一批?！鄙鲜霰本┧侥既耸繜o奈地告訴記者，“其實(shí)很多小私募，都是十幾個人甚至幾個人，有些高管是一人身兼數(shù)職，如未來監(jiān)管更趨嚴(yán)格，不排除這些倒掉的私募會重新轉(zhuǎn)到地下，走代客理財?shù)睦下??！?/p>

　　浙江一家私募負(fù)責(zé)人則稱，新的《公告》出臺后，能夠凈化掉一些不具備規(guī)范運(yùn)營和風(fēng)控能力的私募，對行業(yè)是好事。例如，對于加強(qiáng)季報和年報等的信息披露，上述私募都持歡迎的態(tài)度，因?yàn)閺?qiáng)制信息披露對所有私募基金而言是使大家站在同一桿“公平秤”上，杜絕了“報喜不報憂”的現(xiàn)象。他舉例說，去年某排行榜排名第一的一只基金，就只對外披露了半年業(yè)績，但是給排行榜的是全部的凈值數(shù)據(jù)，這讓外人看得云山霧罩。

　　但是他建議監(jiān)管層在一些規(guī)定的細(xì)節(jié)上增加可執(zhí)行性，減少私募個體落實(shí)規(guī)則的阻力。例如他們最近想根據(jù)《公告》中的要求，變更經(jīng)營范圍為單一的“基金管理”，刪減掉容易誤導(dǎo)投資者的無關(guān)的經(jīng)營內(nèi)容，但工商部門并不同意變更。同時，他們原本想在天津再單獨(dú)成立一家基金管理類的子公司，工商部門也未受理申請?！罢f實(shí)話，監(jiān)管部門的條線管理使我們在實(shí)際操作中遇到一些‘沖突’”。

　　針對律師事務(wù)所對私募基金的合規(guī)運(yùn)營出具法律意見書這一點(diǎn)，上述私募人士的態(tài)度是“可以做”，他們公司原本就有專門的法律顧問，“但意義大不大需要時間的檢驗(yàn)，不排除產(chǎn)生更多的尋租空間?！彼f。

　　記者從相關(guān)人士處了解到，現(xiàn)在已有不少小型私募開始尋求律所的介入，而律所的報價則是3-8萬元不等。

　　“說實(shí)話，這個報價太低了。如果還要給私募起草內(nèi)部制度等文件，根本就不賺錢。但這是個充分競爭的行業(yè)，如果私募僅從成本考慮，一味選擇收費(fèi)最低的律所，可能律所服務(wù)質(zhì)量的良莠不齊會直接影響到法律意見書的公信力?！北本┠炒笮蛢?nèi)資律所的律師告訴記者。

　　“但如果不控制人力、銷售、合規(guī)等成本，小私募可能很快就會被高昂的運(yùn)營費(fèi)用拖垮，尤其在整體預(yù)期收益率大幅下降的2016年，活下來是最關(guān)鍵的目標(biāo)。”上述小型私募人士表示。

　　面臨三元考核

　　盡管認(rèn)為新規(guī)嚴(yán)格，但大部分私募仍在按照要求積極準(zhǔn)備。

　　“很多私募基金管理人都在做準(zhǔn)備，我們也在完善季報、年報制度，并積極向協(xié)會咨詢高管基金從業(yè)資格的認(rèn)定以及維持的相關(guān)事宜，并做充分準(zhǔn)備?！备裆侠碡斞芯繂T梁曉丹表示，“對于有能力按照新規(guī)完善自己的私募來說，是一件好事。因?yàn)闆]有能力的私募肯定會被清洗出局，未來馬太效應(yīng)會更加明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局已經(jīng)初步成型了。”

　　浙江盈陽資產(chǎn)管理有限公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，協(xié)會出臺的一系列針對私募基金管理人的內(nèi)控指引、管理辦法等，有利于行業(yè)規(guī)范運(yùn)行和長期發(fā)展。他分析稱，2016年將是中國私募業(yè)的合規(guī)元年，監(jiān)管動作不會是一陣風(fēng)式的，而會保持連續(xù)性，私募基金必須更加注重合規(guī)性和風(fēng)控管理。

　　上述負(fù)責(zé)人提到，此前部分私募基金管理人的風(fēng)控意識比較淡薄，“公奔私”的基金經(jīng)理可能相對還好，但運(yùn)作中仍然存在不合規(guī)的地方，如果聽之任之，長期來看對私募行業(yè)的整體發(fā)展傷害極大?，F(xiàn)在監(jiān)管部門頒布了一系列措施，覆蓋從資金募集到信息披露等各環(huán)節(jié)，這是政策的巨大進(jìn)步，對于具有合規(guī)意識的私募基金而言，肯定是得益而非受損。

　　該負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，私募業(yè)走到最后，可能只有兩處與公募不同：一是“特定和非特定的”，即資金募集方式的不同；二是私募基金投資更具靈活性。但在規(guī)范性、信息披露等方面二者應(yīng)達(dá)到同等水平。對于私募來說，未來將是“業(yè)績、規(guī)模、合規(guī)”的三元考核模式，合規(guī)會成為私募的生死線，如果不合規(guī)，其它都等于零。