航空上市公司業(yè)績預(yù)告

　　證券代碼名稱預(yù)告類型預(yù)告摘要2014年凈利潤（億元）預(yù)增原因

　　600029.SH南方航空預(yù)增增長17.732015年，中國航空市場需求旺盛，公司加大運(yùn)力投入，全年?duì)I業(yè)收入同比增加；在出境游強(qiáng)勁增長帶動(dòng)下，國際航線成為公司新的利潤增長點(diǎn)；公司全面預(yù)算管理作用凸顯，成本管控能力持續(xù)加強(qiáng)，成本水平同比下降；受益于國際原油價(jià)格持續(xù)走低，公司航油成本同比大幅降低。公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)人民幣大幅貶值，大幅降低美元負(fù)債比率，減少了因人民幣貶值帶來的匯兌損失。

　　110%～130%

　　601021.SH春秋航空預(yù)增增長8.84受益于國際原油價(jià)格處于相對(duì)低位，境內(nèi)外商務(wù)以及旅游活動(dòng)增長，航空市場整體需求相較于去年同期有所上升；公司堅(jiān)持國際化戰(zhàn)略，提高在日本、韓國和東南亞地區(qū)航空運(yùn)輸市場的滲透率，帶動(dòng)國際及地區(qū)航線整體業(yè)績上升；公司持續(xù)加強(qiáng)輔助業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，輔助業(yè)務(wù)收入持續(xù)保持增長。

　　50%～60%

　　601111.SH中國國航預(yù)增增長37.822015年，公司充分利用相對(duì)旺盛的市場需求，加大運(yùn)力投入，提高收入把控能力，彌補(bǔ)了燃油附加標(biāo)準(zhǔn)下降的影響后仍實(shí)現(xiàn)了收入的同比增長；同時(shí)，公司通過精細(xì)化業(yè)務(wù)流程管理、提高機(jī)型與航線和市場的匹配度、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)避利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、積極推進(jìn)“提直降代”措施等，強(qiáng)化了成本控制，加之航油價(jià)格同比大幅下降，公司成本水平同比有效降低。

　　60%～80%

　　603885.SH吉祥航空預(yù)增增長4.28航空燃油價(jià)格處于相對(duì)低位；航空運(yùn)輸市場保持較高增長；公司服務(wù)品牌效應(yīng)增強(qiáng)，運(yùn)行效率提高，經(jīng)營規(guī)模和能力持續(xù)提升。

　　130%～160%

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2016年1月27日

　　□本報(bào)記者 張玉潔

　　截至1月27日收盤，除海航和東航外，兩市航空運(yùn)輸行業(yè)中其他4家民航公司均已披露2015年度業(yè)績預(yù)告，國航、南航、春秋航空和吉祥航空2015年實(shí)現(xiàn)凈利同比增幅均在50%以上。也就是說，盡管2015年人民幣兌美元匯率出現(xiàn)階段性急貶，但在燃油成本大幅降低和需求穩(wěn)定增長的核心利好因素作用下，航空行業(yè)仍交出了一份漂亮的答卷。

　　券商分析師指出，預(yù)計(jì)低油價(jià)將在2016年持續(xù)，航空行業(yè)料將繼續(xù)享受低成本紅利。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，行業(yè)需求預(yù)計(jì)將持續(xù)穩(wěn)步增長，總體供求關(guān)系平衡。目前的最大的不確定因素還是匯率。

　　低油價(jià)紅利持續(xù)

　　三大航方面，國航與南航已經(jīng)公布了2015年成績單。南方航空預(yù)計(jì)2015年凈利同比增長110%到130%，以南航2014年凈利潤17.73億元推算，公司2015年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利37.23億元-40.78億元。中國國航預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長60%-80%，以國航2014年凈利37.82億元推算，公司2015年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利60.52億元-68.08億元。

　　春秋航空和吉祥航空則分別預(yù)計(jì)2015年凈利同比增速區(qū)間分別為50%-60%和130%-160%，若以兩公司2014年各自凈利潤8.84億元和4.28億元來計(jì)算，春秋航空和吉祥航空2015年凈利潤區(qū)間分別在13.26億元-14.14億元和9.8億元-11.13億元。

　　低油價(jià)和需求增長是航空公司2015年業(yè)績同比大幅增長的主要原因。國內(nèi)航線航油采購價(jià)格與國內(nèi)航油出廠價(jià)直接掛鉤，與新加坡航油間接掛鉤，跟隨國際原油價(jià)格有所調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)航油價(jià)格下降35%。成本端除了油價(jià)外，近年來各大航空公司提升自營渠道也有助于降低銷售成本。國航積極推進(jìn)“提直降代”等措施，強(qiáng)化成本控制，公司2015年前三季度銷售費(fèi)用為49.3億元，而去年同期這一數(shù)字為54.9億元，降幅明顯。

　　眾航空公司均表示2015年航空市場整體需求保持著旺盛的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2015年航空旅客增量達(dá)到5000萬人次左右，國航、東航、南航和海航客運(yùn)量同比增長接近10%，客座率均在80%左右。其中，海航客座率達(dá)到88%以上，國內(nèi)航線的客座率已接近低成本航空公司。

　　2015年國際航線運(yùn)量增速達(dá)到30%左右，國際航線已經(jīng)成為部分航空公司的利潤增長點(diǎn)。如南航稱，在出境游強(qiáng)勁增長帶動(dòng)下，國際航線成為公司新的利潤增長點(diǎn)。春秋航空也表示，面對(duì)境外商務(wù)和旅游活動(dòng)增長，公司堅(jiān)持國際化戰(zhàn)略，提高在日本、韓國和東南亞地區(qū)航空運(yùn)輸市場的滲透率，帶動(dòng)了國際及地區(qū)航線整體業(yè)績上升。

　　匯兌損益吞噬業(yè)績

　　匯率也是決定航空公司業(yè)績的重要因素。2015年四季度人民幣中間價(jià)累計(jì)貶值2.04%，全年累計(jì)貶值5.77%。從目前公布業(yè)績預(yù)告的航空公司情況來看，四季度的匯率波動(dòng)吞噬了航企相當(dāng)部分的單季利潤。

　　南航受影響最大，以其2015年前三季度凈利潤46.56億元推算，其2015年第四季度凈利潤虧損5.78億元-9.33億元。而2014年第四季度南航實(shí)現(xiàn)盈利5.17億元。興業(yè)證券研報(bào)預(yù)計(jì)，南方航空去年四季度匯兌損失約為10.9億元左右（稅后影響），全年匯兌損失將達(dá)到34.1億元。

　　國航方面，推算其2015年第四季度凈利潤為-2.28億元至5.28億元，而2014年第四季度這一數(shù)字為6.25億元。

　　體量較小的春秋航空和吉祥航空，2015年第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利，但春秋航空該季凈利同比仍有略微下降。

　　從航空公司2015年中報(bào)來看，南航和東航美元負(fù)債占比在90%以上，國航水平略低為71.3%。面對(duì)目前較為復(fù)雜的匯率形勢，各大航空公司均積極改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。東方航空近期公告稱，已于近日償還美元債務(wù)本金10億美元，美元負(fù)債比例有效降低。東航表示，未來短期內(nèi)將積極采取多種措施，進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司美元負(fù)債比例達(dá)到合理水平。國航此前也表示，除了提前償還美元負(fù)債外，公司美元債務(wù)自2012年就已經(jīng)不再增長。春秋航空則表示，目前已經(jīng)基本對(duì)沖了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年一季度預(yù)期樂觀

　　國金證券分析師認(rèn)為，不同階段航空公司業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素不同。自2014年至2015上半年，主要驅(qū)動(dòng)因素是航油成本大幅下降和供需改善（出境游火爆）。2015年下半年至今，主要驅(qū)動(dòng)因素變得復(fù)雜，航油成本依然有較大跌幅，需求依然景氣，形成正面影響，但人民幣匯率變動(dòng)對(duì)業(yè)績形成負(fù)面影響。2016年至今，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)貶值1%。

　　從目前情形來看，油價(jià)斷崖式下跌有望覆蓋匯率貶值帶來的損失。國金證券研報(bào)測算顯示，若以2015年上半年的數(shù)據(jù)測算，2016年上半年航油價(jià)格下降5%帶來的燃油成本節(jié)省，基本可以覆蓋掉人民幣貶值1%帶來的匯兌損失。若2016一季度航油平均價(jià)格同比下降約25%，則估計(jì)南航、國航的燃油成本將節(jié)省約10-15億元。

　　需求方面，民航業(yè)人士指出，民航旅客運(yùn)輸量較快增長，機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來航空需求增速有望保持在9%左右。今年開年以來前三周，航空旅客運(yùn)輸量同比增長10%以上，整體票價(jià)同比略有上浮。隨著春運(yùn)行情開啟，量價(jià)齊升，航空股將迎來相對(duì)收益的投資機(jī)會(huì)。此外，上海迪士尼樂園今年年中開業(yè)，預(yù)計(jì)將對(duì)以上海為基地的東航、春秋航空和吉祥航空部分線路等形成利好。

　　供給側(cè)方面，由于航線和飛機(jī)購買仍需相關(guān)部門審批通過，從目前公布的規(guī)劃來看，未來幾年總體運(yùn)力增速將放緩。長期來看，根據(jù)民航局規(guī)劃，“十三五”期間運(yùn)力平均增速將控制在9%左右，較“十二五”低2%，運(yùn)力增速總體呈下降趨勢。預(yù)計(jì)在2018年之前供給增速將持續(xù)緊縮，因此供需關(guān)系將較為穩(wěn)定。