□本報記者 張勤峰

　　26日，央行繼續(xù)開展公開市場逆回購組合操作，交易量增至4400億元，創(chuàng)下近三年新高，且期限結(jié)構(gòu)上進一步向跨年的28天品種傾斜。據(jù)統(tǒng)計，自月初以來，央行公開市場操作（含SLO操作）已累計投放資金1.64萬億元，實現(xiàn)凈投放9050億元。市場人士認為，春節(jié)前央行將保持逆回購操作的連續(xù)性，并調(diào)整逆回購期限結(jié)構(gòu)，匹配銀行機構(gòu)現(xiàn)金投放回籠節(jié)奏，流動性平穩(wěn)跨節(jié)問題基本不大。

　　4400億 逆回購再放量

　　在風風火火投放逾萬億資金后，央行仍然沒有收手的架勢。26日上午，央行再在公開市場開展了7天和28天期逆回購組合操作，交易量進一步增至4400億元，創(chuàng)下2013年2月以后的近三年新高，其中包括3600億元28天期逆回購和800億元7天期逆回購，中標利率分別為2.25%和2.60%，利率無變動。

　　本月以來，央行公開市場操作逐步發(fā)力，單次逆回購操作規(guī)模由此前兩、三百億元增至千億元以上，特別是上一周，面對突如其來的流動性緊張，操作規(guī)模直線上升。上周四（21日）和本周二（26日）兩次操作，央行逆回購交易量均超過4000億元，這在歷史上極其少見。據(jù)公開數(shù)據(jù)，迄今為止，歷史上僅有四次央行逆回購操作規(guī)模超過4000億元，前兩次均發(fā)生在2013年2月初，時間點也是在春節(jié)前。

　　數(shù)據(jù)并顯示，26日有800億元前期7天逆回購到期，此外，20日央行開展的1500億元6天期SLO操作也于26日到期，因此26日央行公開市場操作實際凈投放資金2100億元。21日，在考慮了3天期SLO到期因素后，央行公開市場操作實現(xiàn)凈投放1850億元。由此可見，在短期集中釋放了巨額流動性后，央行仍舊保持了較大的投放力度。

　　在流動性釋放總量不斷上升的同時，期限結(jié)構(gòu)上進一步向跨年的28天品種傾斜。本月19日，央行重啟28天期逆回購操作，使得公開市場投放資金期限延長，此后三次操作中，28天逆回購交易量及占比持續(xù)提高，較好匹配了因居民取現(xiàn)造成的機構(gòu)跨節(jié)流動性缺口。

　　或還有9000億投放額度

　　據(jù)統(tǒng)計，自月初以來，央行公開市場操作（含SLO操作）已累計投放資金1.64萬億元，實現(xiàn)凈投放9050億元，操作量和凈投放量均超過了2014年、2015年春節(jié)前水平。市場人士指出，當前已進入春節(jié)現(xiàn)金投放高峰期，央行公開市場操作將繼續(xù)在平抑流動性季節(jié)性波動方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，預計央行將保持逆回購操作的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　交易員表示，央行逆回購操作期限不超過1個月，到期可自然回籠，因此即使短期開展大額操作，也不會對金融體系流動性總量造成太大影響，適合用于平抑季節(jié)性或臨時性因素造成的短期流動性波動。春節(jié)前，大額現(xiàn)金投放是造成流動性季節(jié)性波動的主要原因，同時，春節(jié)后現(xiàn)金將重新回流金融體系，一進一出恰好可與央行逆回購操作形成對沖，因此預計春節(jié)前央行仍會保持較大力度的逆回購操作，以匹配現(xiàn)金投放節(jié)奏，并在期限上進行銜接，后續(xù)隨著春節(jié)臨近，不排除央行會啟用14天逆回購。

　　事實上，央行此前發(fā)布的流動性座談會新聞稿已明確指出，對于短期季節(jié)性的現(xiàn)金投放需求，將按歷年做法通過公開市場逆回購操作對主要金融機構(gòu)實現(xiàn)全覆蓋，節(jié)后到期與現(xiàn)金回籠自然對沖。隨后流出的部分會議紀要顯示，央行測算出春節(jié)前大概需投放1.6萬億左右的現(xiàn)金，并計劃全部通過公開市場操作給予滿足。以此測算，考慮7天逆回購到期因素（春節(jié)前還將到期1900億元），春節(jié)前央行可能還將開展9000億元左右的逆回購操作，平均到未來三次常規(guī)操作中，每次在3000億元左右，當然，公開市場操作的靈活性，給予了央行很大的操作空間，實際操作力度可能視短期流動性余缺進行調(diào)整。

　　總之，因央行公開市場逆回購連續(xù)操作，春節(jié)前現(xiàn)金投放造成的短期流動性缺口將得到有效滿足，而SLF機制的存在，將確保貨幣市場利率波動不超出走廊上限。目前看，春節(jié)前流動性已不大可能再次劇烈收縮，貨幣市場波動風險基本可控。