□濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心 李泓然

　　基金市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2015年大起大落后，2016年將會(huì)以全新面貌展現(xiàn)在投資者面前。只要市場(chǎng)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，投資機(jī)會(huì)就會(huì)存在。然而，在經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮后，投資機(jī)會(huì)較以往而言更難把握，投資者需掌握更多專(zhuān)業(yè)知識(shí)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，既不可錯(cuò)過(guò)，也不可貪多。2016年基金投資要關(guān)注那些預(yù)期明確的投資機(jī)會(huì)和品種，在降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下，爭(zhēng)取獲得更高邊際收益。

　　混合基金和新式股基值得關(guān)注

　　隨著市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展和相關(guān)政策的不斷調(diào)整，公募基金不僅在數(shù)量上早已超股票，類(lèi)型上也比股票更加豐富多彩。按照運(yùn)作方式，公募基金有開(kāi)放式、封閉式之分；按照交易場(chǎng)所，有場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)之別；按照定價(jià)模式，有根據(jù)凈值定價(jià)、根據(jù)供求關(guān)系定價(jià)、根據(jù)特定交易策略定價(jià)之分。而從交易方式來(lái)看，則既有認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回，還有買(mǎi)、賣(mài)、套利交易。再就套利本身來(lái)看，又分為ETF套利、LOF套利和分級(jí)基金套利。2016年的投基機(jī)會(huì)是順延2015年市場(chǎng)行情，其中值得關(guān)注的基金類(lèi)型在于以下幾類(lèi)。

　　混合型基金在2015年實(shí)現(xiàn)“大躍進(jìn)”式發(fā)展，年內(nèi)371只高倉(cāng)位老式股基受《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)倉(cāng)位限制的影響轉(zhuǎn)型為混合基金，前期如火如荼的打新基金及現(xiàn)今發(fā)行火爆的保本基金都已納入混合基金大旗之下。高達(dá)1200余只基金數(shù)量，使其成為名副其實(shí)的中國(guó)公募基金市場(chǎng)第一大類(lèi)，也是近兩年發(fā)展最快的一個(gè)基金類(lèi)型。對(duì)于混合型基金，要在科學(xué)合理細(xì)分基礎(chǔ)上加以關(guān)注。具體而言，“高度靈配——相對(duì)收益基準(zhǔn)”和“低度配置”這兩個(gè)細(xì)分品種值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　按照濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心基金分類(lèi)，“高度靈配——相對(duì)收益基準(zhǔn)”中的“高度靈配”指的是（股票投資倉(cāng)位上限—股票投資倉(cāng)位下限）≥80%的相關(guān)產(chǎn)品。目前來(lái)看，最主要的就是“0%-95%”類(lèi)型。“相對(duì)收益基準(zhǔn)”指的是相關(guān)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)屬性?；乜?015年基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以年凈值增長(zhǎng)率超100%為觀察點(diǎn)，這個(gè)細(xì)分類(lèi)型中，具有如此績(jī)優(yōu)表現(xiàn)的基金有9只，且年度績(jī)效表現(xiàn)最好的基金也在這個(gè)類(lèi)別中。這個(gè)細(xì)分類(lèi)別已成為未來(lái)基金市場(chǎng)發(fā)展的最大類(lèi)別，并將會(huì)對(duì)中國(guó)公募基金市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　“低度配置”基金指的是（股票投資倉(cāng)位上限—股票投資倉(cāng)位下限）＜50%的相關(guān)產(chǎn)品。2015年，此類(lèi)基金中有9只產(chǎn)品年凈值增長(zhǎng)率超100%。目前來(lái)看，此類(lèi)基金主要由老式股基構(gòu)成，即2015年8月8日按照《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》新規(guī)轉(zhuǎn)型的一批股票投資倉(cāng)位區(qū)間在“60%-95%”之間的股票型基金產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品以往一直是基金公司發(fā)展重點(diǎn)，未來(lái)將會(huì)逐漸淡化。但在未來(lái)兩年，此類(lèi)基金仍有值得關(guān)注的價(jià)值。

　　“新式股基”這個(gè)詞源于《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》到2015年8月8日一年過(guò)渡期滿(mǎn)，股票型基金中股票資產(chǎn)投資比例下限由60%上調(diào)至80%，即股票投資倉(cāng)位在80%至95%的產(chǎn)品，也包括少量股票投資倉(cāng)位下限在85%、90%的產(chǎn)品。關(guān)注新式股基，主要是因?yàn)樾率焦善被鸬墓善蓖顿Y倉(cāng)位高，歷史平均在89%左右，當(dāng)股市行情走好、且中長(zhǎng)期趨勢(shì)較為明確時(shí)，此類(lèi)基金通常會(huì)有良好績(jī)效表現(xiàn)。但投資此類(lèi)基金一定要做好擇時(shí)，否則，極有可能會(huì)吐回全部收益。2015年，此類(lèi)基金中年度凈值增長(zhǎng)率翻番的產(chǎn)品僅有一只，且僅為104.58%，剛剛過(guò)線(xiàn)。

　　啟用新規(guī)發(fā)新股利好權(quán)益類(lèi)基金

　　證監(jiān)會(huì)1月19日核準(zhǔn)7家公司首發(fā)申請(qǐng)，并采用IPO新規(guī)在春節(jié)前陸續(xù)發(fā)行。IPO新規(guī)中“先中簽，后繳款”的打新規(guī)則，將使得前期五萬(wàn)億元打新凍結(jié)資金成為“天方夜譚”。從基金方面來(lái)看，IPO新規(guī)直接利好權(quán)益類(lèi)基金。第一，權(quán)益類(lèi)基金主要投資于股票市場(chǎng)，因此其持有較大股票市值，相應(yīng)的就具有申購(gòu)新股所必備的“彈藥”。第二，從以往打新情況來(lái)看，新股一旦獲得配售，中簽資金翻倍比比皆是，可謂是穩(wěn)賺不賠，這無(wú)疑使得權(quán)益類(lèi)基金盈利能力錦上添花。反之，IPO新規(guī)的實(shí)施一票否決不參與二級(jí)市場(chǎng)交易的債券型打新基金。另外，打新股中簽率大幅下降，使前期以申購(gòu)新股為主要資產(chǎn)配置的打新混合基金進(jìn)退兩難。隨著市場(chǎng)規(guī)則不斷推陳出新，投資者選擇基金也需更加謹(jǐn)慎。