提問(wèn)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行，利率下行，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷的上升。面對(duì)2016年的“資產(chǎn)荒”，大類資產(chǎn)配置的主要策略是什么？

　　馬續(xù)田：所謂“資產(chǎn)荒”是來(lái)源于我們對(duì)收益的期望太高?；仡檸啄昵埃?%以下的銀行理財(cái)都是沒(méi)人看的，但去年下半年開(kāi)始，4%的收益就要搶了。所以說(shuō)資產(chǎn)并不缺，這兩年供給是源源不斷的。如果我們說(shuō)把對(duì)收益的渴望降下來(lái)，或者把負(fù)債的成本、理財(cái)?shù)某杀窘迪聛?lái)，實(shí)際上這個(gè)難題也會(huì)迎刃而解。所以第一步要下調(diào)銀行理財(cái)成本，或者下調(diào)銀行理財(cái)收益率，目前這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。如果說(shuō)理財(cái)收益率明顯下行的話，大類資產(chǎn)配置里，固定收益還是第一位的。傳統(tǒng)信貸的需求萎縮，但是和權(quán)益相關(guān)的需求在不斷上升。一個(gè)是圍繞資本市場(chǎng)的，包括定向增發(fā)、并購(gòu)基金、企業(yè)重組兼并等，這樣一些股權(quán)需求是非常緊缺的；另外過(guò)去非常大的融資群體是政府需求，在財(cái)政部對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行管控的條件下，地方政府平臺(tái)不能貸款了，但對(duì)一些產(chǎn)業(yè)有很多新的需求，還有“雙創(chuàng)”中的高科技的新型企業(yè)對(duì)資本金的投資需求，這都是傳統(tǒng)信貸不能完成的。所以如果說(shuō)銀行理財(cái)通過(guò)投資工具的創(chuàng)新，把這一部分放在股權(quán)相關(guān)領(lǐng)域里，那么思路就打開(kāi)了。還有與二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的投資固然有波動(dòng)，但是通過(guò)一些產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，也是可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得穩(wěn)定回報(bào)的資產(chǎn)來(lái)源的需求。雖然面臨很多困難，但如果能有效控制理財(cái)成本，創(chuàng)新有效融資工具，理財(cái)投資的市場(chǎng)還是非常廣闊的。

　　殷劍峰：下一步商業(yè)銀行的理財(cái)應(yīng)該怎么發(fā)展，一個(gè)基本的問(wèn)題就是投什么?，F(xiàn)在有的觀點(diǎn)說(shuō)當(dāng)前出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，我覺(jué)得這是值得商榷的。實(shí)際上除了股票之外，商業(yè)銀行可以做的東西很多，而且商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)在于利率、匯率上，所以商業(yè)銀行投資的方向很多。而且有人認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格上漲才能理財(cái)，資產(chǎn)價(jià)格下跌就不能理財(cái)，這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。我們知道資產(chǎn)價(jià)值上漲可以做多，資產(chǎn)價(jià)格下跌可以做空，只要波動(dòng)就可以設(shè)立與波動(dòng)率相關(guān)的產(chǎn)品。實(shí)際上早在2004年到2006年我們已經(jīng)見(jiàn)了很多的類似產(chǎn)品，所以“資產(chǎn)荒”的觀點(diǎn)，我覺(jué)得是值得商榷的。商業(yè)銀行在資產(chǎn)方面大有可為，而且比其他機(jī)構(gòu)要有更多的優(yōu)勢(shì)。此外，商業(yè)銀行理財(cái)應(yīng)該走向標(biāo)準(zhǔn)化，比方往開(kāi)放式基金方向發(fā)展。實(shí)際上只要能夠把理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格反映出來(lái)，就可以有二級(jí)市場(chǎng)，就可以有流動(dòng)性。如果商業(yè)銀行所有理財(cái)產(chǎn)品都有公開(kāi)、透明的價(jià)格，就可以做到這一點(diǎn)。具體怎么做可以去探討，實(shí)際上有很多技術(shù)手段是可以做到的。

　　現(xiàn)在大環(huán)境是全球主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)通貨緊縮。美國(guó)稍微好一點(diǎn)，日本、歐洲中國(guó)的通貨緊縮態(tài)勢(shì)較為明顯。那么在通縮的環(huán)境下投資什么最好？權(quán)益類肯定不能投。從大類來(lái)講，“雙創(chuàng)”兼并收購(gòu)是另外一回事。商品類不能投，固定收益類里面信用類的產(chǎn)品也可能出現(xiàn)大范圍的信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)期，也不能投。那么下面就只能是投利率類產(chǎn)品，收益不會(huì)很高，但至少保本，在通貨緊縮下持有現(xiàn)金就是正收益。（本報(bào)記者盧錚 整理）