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債券長期仍有機(jī)會

  • 發(fā)布時間：2016-01-16 01:30:50  來源：中國證券報(bào)  作者：佚名  責(zé)任編輯：羅伯特

　　□大摩華鑫基金公司

　　2016年首周資本市場跌宕起伏，人民幣出現(xiàn)大幅波動，對美元貶值1.4%。股市方面，在A股兩度出現(xiàn)“熔斷”、上證指數(shù)一周下挫近10%的帶領(lǐng)下，幾乎全球所有重要股指均出現(xiàn)大幅下跌。債市方面，受避險(xiǎn)情緒影響，發(fā)達(dá)國家債市收益率普遍下行。

　　匯率走勢成為市場焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，首先未來人民幣匯率波動會變大，隨著人民幣加入SDR，外匯兌換開放程度放寬，匯率更加市場化。其次是人民幣沒有大幅貶值的基礎(chǔ)，央行以3.3萬億美元外匯儲備雄踞世界第一，有足夠的籌碼打贏匯率戰(zhàn)。從央行的表態(tài)看，央行并不希望人民幣大幅貶值，貶值實(shí)際上也救不了中國經(jīng)濟(jì)，還會引起周邊經(jīng)濟(jì)體的競爭性貶值。第三是中國仍然保持較大的順差，對美國的出口表現(xiàn)為增長，這對于匯率是一種實(shí)際支持。因此，在人民幣快速貶值后，央行將把人民幣保持在一定水平上。

　　匯率波動未引發(fā)債券的明顯調(diào)整，但風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。通常來講，匯率下降引發(fā)資金流出壓力，央行維穩(wěn)匯率也會引起資金面緊張。本次匯率未傳染到資金面上，體現(xiàn)了央行對資金面的呵護(hù)，但風(fēng)險(xiǎn)仍然客觀存在，甚至還在發(fā)酵中。

　　債券有基本面支撐，低增長和低通脹提供內(nèi)部長期環(huán)境基礎(chǔ)。然而7天回購利率一直保持在2-2.5%之間，并且缺乏進(jìn)一步的催化。在目前絕對收益率偏低的位置上，債券配置價(jià)值較為有限，特別是短期交易性機(jī)會不大。但從長期來看，我們?nèi)匀豢春没鶞?zhǔn)利率下行。

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