2016年，匯率波動(dòng)依然是影響金融市場(chǎng)的核心變量之一。分析人士指出，在美國(guó)正式進(jìn)入加息周期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的雙重壓力下，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期明顯升溫，資本加速流出風(fēng)險(xiǎn)增大，可能成為阻礙債牛前行的又一道坎，套息操作需注意杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一、全球市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，因此市場(chǎng)目前預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏將非常緩慢。但中信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏可能快于預(yù)期。若美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏快于預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不管美聯(lián)儲(chǔ)最終以何種路徑加息，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對(duì)全球流動(dòng)性的影響都將貫穿全年。而2015年外匯儲(chǔ)備和外匯占款雙雙下滑凸顯出我國(guó)資本凈流出壓力很重。數(shù)據(jù)顯示，2015年11月末央行口徑人民幣外匯占款下降3158億元，創(chuàng)歷史第二大降幅；當(dāng)月外匯儲(chǔ)備也下降872億美元，同樣創(chuàng)2015年8月以來最大降幅。

　　“人民幣匯率趨勢(shì)的變化，改變了一部分投資者對(duì)人民幣匯率的預(yù)期，疊加美元升值以及新興市場(chǎng)國(guó)家資本流出雙重影響，外部流動(dòng)性開始出現(xiàn)大幅波動(dòng)甚至明顯流出，從邊際上約束了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國(guó)泰君安 601211">國(guó)泰君安表示。

　　銀河證券進(jìn)一步指出，人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將是制約人民幣債券需求的最主要因素。人民幣貶值壓力的充分釋放將對(duì)國(guó)際資本對(duì)于人民幣債券市場(chǎng)需求提供支撐。這依賴于匯率貶值的幅度是否能夠充分以及經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠企穩(wěn)為匯率提供支撐以扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期。綜合考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)10年期國(guó)債2.8%左右的水平在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)不具備投資吸引力，另外，受制于匯率及中美經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性差異，10年期國(guó)債中美利差的進(jìn)一步收窄將會(huì)加速資本流出，使利率面臨抬升壓力。因此，10年期國(guó)債收益率的下行空間非常有限。

　　不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然相對(duì)較高、長(zhǎng)期維持順差、外匯儲(chǔ)備充足等因素，人民幣并不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)，無須擔(dān)憂長(zhǎng)期資金外逃而導(dǎo)致債市下跌。