無處不在的亢奮情緒，一方面推動股市快速上漲，另一方面在非理性情緒下，公私募們的動作開始變形、扭曲。

　　中小盤成長股原本即是公募基金的重倉領(lǐng)域，發(fā)行的火爆帶來可觀的新資金，新資金不斷進入與股價上漲之間形成了一定的正向循環(huán)?？己讼鄬κ找娴墓蓟鹪诋敃r絕大部分都是滿倉，配置上也偏向中小成長股，當出現(xiàn)倉位被動下降的情況時，這些基金經(jīng)理很快又將倉位加滿。

　　由于對中小創(chuàng)的追逐，市場上也出現(xiàn)了不少新玩法和新現(xiàn)象。對于當時的情況，黃光這樣總結(jié)：有的基金經(jīng)理認為，創(chuàng)業(yè)板顛覆了以往主板市場的估值體系和投資邏輯，值得以天使投資的眼光參與其中，期待未來的超高投資回報；有的則在排名壓力下不得不“順勢而為”，害怕上車晚了連湯都喝不到；有的以“低倉位、高周轉(zhuǎn)”的短線操作方式少量參與。

　　彼時，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)頻創(chuàng)新高，盡管市場對小票市盈率高企的擔(dān)憂不斷加重，但高企的市盈率使得諸如“市夢率”、“市膽率”、“市傻率”成為市場人士茶余飯后調(diào)侃的話題。面對失效的估值體系，一些主流分析師更多只能想象市值空間。深圳一中等規(guī)模私募直言：“當時的券商研究不是看誰調(diào)研得深入，而是看誰的膽子大，給的預(yù)期上漲空間大?！睂嶋H上，不少研究員面對所覆蓋的公司估值高企時往往會補上一句，“考慮到公司未來強烈的并購預(yù)期，以及行業(yè)的巨大增長空間，未來還有X倍漲幅。”

　　“不敢買或買晚了都會馬上影響自己的投資業(yè)績，這在當時是真實存在的。我想，那時堅持信念配置大盤藍籌的基金經(jīng)理內(nèi)心肯定是很煎熬的，明知市場風(fēng)險已在積聚，但不知何時爆發(fā)，每月一次的內(nèi)部通訊會又會遭受來自各方的排名壓力?！?/p>

　　在狂熱的市場下，黃光盡管依賴于穩(wěn)健的投資風(fēng)格躲過了5月的加倉壓力，但不得不在渠道的壓力下于6月份加倉，此后則是延續(xù)三個月的股市大幅調(diào)整。

　　前述私募李亮也在狂熱的市場鼓動下，利用銀行配資的方式發(fā)行了兩只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，1:2的杠桿。“當時覺得應(yīng)該不會有大問題，因為你看到市場不斷上漲?！崩盍帘硎?，新產(chǎn)品最終在5月底滿倉。

　　巨幅調(diào)整在6月15日拉開序幕，至8月26日，A股跌幅超過40%，僅以市場急跌最嚴重的三周（6月12日至7月3日）為例，期間股指回調(diào)近30%。在這三周里，公募基金由于股票倉位的限制，凈值回撤緊跟大盤，股票型公募與偏股混合型公募在三周內(nèi)平均回撤分別為33.33%與25.45%。

　　即使是倉位靈活的私募基金，在此期間，平均回撤也達到15.15%。在回撤率的分布上，63.55%的股票型公募基金回撤在30%-40%之間，股票型陽光私募基金中則有14.08%的基金回撤在30%以上。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，今年發(fā)行的新私募產(chǎn)品中，已有176只產(chǎn)品被清算，其中提前清算產(chǎn)品高達157只，占比90%。尤其以今年4月和5月成立的產(chǎn)品被清算的最多，分別為48只和38只。比如一家私募，成立不足四年，但借助于此前的牛市，資產(chǎn)管理規(guī)模急速飆升，膨脹至百億元。但從風(fēng)控效果看，今年成立的產(chǎn)品中，有5只產(chǎn)品提前清算，這5只產(chǎn)品均為2015年5月11日成立、7月23日清盤。

　　“我的兩只產(chǎn)品，從盈利30%到后來直接跌到平倉線，僅用兩周時間。沒有時間反應(yīng)，完全跌蒙了?！鼻笆鏊侥祭盍撂寡?，彼時與李亮同樣遭遇的不在少數(shù)，先是高杠桿的配資客，其后是杠桿產(chǎn)品強平、融資戶爆倉。