□海通金融產(chǎn)品研究中心 倪韻婷

　　上周滬深股市先揚后抑，大盤藍(lán)籌表現(xiàn)更勝。截至12月25日，上證指數(shù)收于3627.91點，全周上漲1.37%，深證成指收于12980.57點，全周上漲1.17%。大盤優(yōu)于小盤，中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指分別上漲2.31%、1.20%、1.05%，創(chuàng)業(yè)板綜指下跌0.45%。各行業(yè)漲跌不一，其中家電、綜合、農(nóng)林牧漁漲幅較大，分別為5.81%、3.85%、3.64%；傳媒、國防軍工、交通運輸?shù)^大，分別為1.37%、1.31%、0.43%。

　　多空消息交織

　　2015年最后一周，喜憂參半。美國加息靴子落地，上周全球風(fēng)險資產(chǎn)普漲。打新資金本周有望回流，B股表現(xiàn)也延續(xù)強(qiáng)勢，構(gòu)成一定利好。另一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議上周召開，定調(diào)2016年的首要任務(wù)是去產(chǎn)能，下游地產(chǎn)汽車、中上游的鋼鐵、發(fā)電增速再度下滑，意味著經(jīng)濟(jì)仍在經(jīng)歷去產(chǎn)能陣痛。

　　從政策層面看，幾大新政即將來到，首先是2016年1月1日起，A股將正式實施指數(shù)熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制規(guī)定，當(dāng)滬深300漲跌幅超過5%，不到7%時，暫停交易15分鐘，此舉在于平緩市場波動；其次上?？萍紕?chuàng)新板已經(jīng)于11月20日獲批，12月22日，上海股交中心對外發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則，年內(nèi)即將開板或也對資金造成一定分流。在喜憂參半的格局下，2015年最后一周的市場或許仍會維持較大震蕩。

　　上周央行在公開市場逆回購700億元，逆回購到期400億元，合計凈投放量為300億元。貨幣利率方面，R007均值維持在2.44%。本周債券發(fā)行規(guī)模為3480.23億元，相比上周下降1731.87億元，其中利率債發(fā)行422.63億元，信用債發(fā)行3057.60億元。本周到期債券規(guī)模為1780.67億元。上周債市沒有受到美國加息、匯率下行、寬松延后的影響，持續(xù)大漲，長端收益率下跌更為明顯。短期來看，較大的漲幅將累積巨大的回調(diào)壓力，不建議投資者繼續(xù)追漲。不過，長期來看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，貨幣寬松不會缺席，明年債券市場慢牛仍然可期。

　　以靜制動

　　在喜憂參半的背景下，2015年最后一周，資本市場能否迎來閉門紅尚無定見，從最近的7天回購來看在不斷攀升，顯示年底的資金壓力仍不小，大盤藍(lán)籌在此背景下或許難有表現(xiàn)，我們延續(xù)上周建議，建議投資者多看少動，優(yōu)選性價比較高的品種，對于部分較為高估的品種寧缺毋濫。

　　從分級基金來看，定期折算以及市場弱勢、年底年初配置行情幾大因素疊加下，A份額短期仍較為強(qiáng)勢，加上隨著資金面的收緊，A份額有望繼續(xù)表現(xiàn)堅挺。從分級基金激進(jìn)份額來看，天堂地獄皆有之，目前創(chuàng)業(yè)股B和可轉(zhuǎn)債B距離向下到點折算距離不足10%，其中可轉(zhuǎn)債B當(dāng)前溢價逼近20%，

　　如果市場下跌投資者需警惕；而同樣臨近上折算的品種也不少，目前，互聯(lián)B、證保B、TMTB等多達(dá)7只品種上折算距離不足10%，且對應(yīng)B份額定價合理，一旦市場上漲，有望短期有炒作可能。繼續(xù)延續(xù)此前策略，建議控制倉位，選擇性價比較高的品種或非杠桿類產(chǎn)品進(jìn)行配置，如持續(xù)推薦的傳統(tǒng)封基，目前其年化折價回歸收益仍具備吸引力，投資者可繼續(xù)中長期配置。對于中長期配置的穩(wěn)健投資者，也可關(guān)注目前性價比較為合理的穩(wěn)健份額，每年年底和來年初往往是穩(wěn)健份額較好的配置時機(jī)。