□楊敏

　　又是歲末年初時。大宗商品從2011年至今跌跌不休，熊市已經(jīng)四年之久。鎳價已不足最高峰時的零頭，原油、橡膠距2008年金融風(fēng)暴低價僅一步之遙，螺紋、鐵礦、鋁更是大幅跌破2008年低點，貴金屬、銅等聯(lián)袂走低。究竟商品要見底，還是沒有最低只有更低？

　　美元VS商品

　　本輪美元上漲起始于2011年初，與商品轉(zhuǎn)勢時間大致相當(dāng)，也體現(xiàn)出了兩者之間密切負(fù)相關(guān)。毫無疑問，美元目前正處于上漲周期之中。

　　首先，從技術(shù)面來講，美元從2014年7月開始了一波犀利上漲，一步上漲到100點整數(shù)位，然后進(jìn)行了為期7個月的三角形整理，無論從整理幅度還是時間上來看都非常充分。整理完成之后選擇向上突破，繼續(xù)挑戰(zhàn)100點關(guān)口。雖然目前受阻于100點關(guān)口，但是在突破有效情況下，目前只能定義為回抽整理，未來美元還將重返強(qiáng)勢。

　　其次，目前市場焦點是美聯(lián)儲12月加息后的影響。一種觀點認(rèn)為：從以往美聯(lián)儲加息結(jié)果來看，加息反而會帶來美元下跌，從而支持商品上漲。短期（數(shù)月）來看，加息會帶來美元回調(diào)，但從長期（數(shù)年）來看美元還是會維持其原來的趨勢運行，也就是說12月加息之后，美元可能會回調(diào)整理數(shù)月，但最終還是會繼續(xù)向上。另一種觀點是利好出盡是利空，加息確立反而會成為利好出盡。在12月加息之前美元指數(shù)也經(jīng)歷了大幅回調(diào)。但真正加息之后反而并沒有出現(xiàn)市場期望的美指繼續(xù)大幅回調(diào)、商品大幅上漲。說明此種市場預(yù)期已提前被市場消化，未來更有可能美元指數(shù)進(jìn)行震蕩整理。

　　總之，美元長期還處于上升周期之中，給商品帶來持續(xù)壓力。短期來看，美國1、2月再加息可能性很小，美指可能進(jìn)行一定的震蕩整理，為進(jìn)一步上漲蓄勢，從而給商品提供反彈動力。

　　中國因素：新年新氣象

　　目前，世界整體經(jīng)濟(jì)處于下行之中，這種情況下商品供給面的變化不大，彈性主要體現(xiàn)在需求方面。這又主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是美聯(lián)儲加息，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，會對商品提供一定的支持；另一方面，隨著中國“一帶一路”策略的推進(jìn)和房地產(chǎn)反彈，也會對2016年一、二季度經(jīng)濟(jì)帶來一定拉動，從而支撐商品反彈。但反彈之后面對的還是經(jīng)濟(jì)下滑、產(chǎn)能過剩、供給側(cè)改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整等大小問題，整體不支持商品走牛，甚至有可能成為新一輪商品下跌的起點。

　　市場心理：眾望所歸盼反彈

　　長期大幅度下跌，使得商品空頭利潤豐厚，同時也使得下方的空間貌似有限。正值年末，商品空頭也需要利潤變現(xiàn)問題，甚至還有一部分“放水養(yǎng)魚”和“以時間換空間”的想法，從而使得空方很可能通過利潤變現(xiàn)帶來商品反彈，以便下次獲得更好的空單介入點；多方被逼之下，也會利用各種不確定性，把握各種有利因素實施反攻，畢竟下跌的時間和空間已經(jīng)太大了。

　　但“覆巢之下安有完卵”。在經(jīng)濟(jì)下行周期大背景下，做多任何資產(chǎn)都存在一定風(fēng)險，都需要十二分的謹(jǐn)慎與小心，都需要靈活機(jī)變的交易策略。因此，經(jīng)濟(jì)探底之前所有的上漲只能以反彈待之，而不能視為反轉(zhuǎn)。

　　總而言之，大宗商品市場在2015年底至2016年一季度可能會迎來一個喘息的機(jī)會，出現(xiàn)一定反彈。但在經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯改善和美國加息收縮流動性的大前提下， 大宗商品價格反彈反而是在為價格創(chuàng)出新低做鋪墊。而明年3月份的美聯(lián)儲議息會議無論加息與否都會對商品價格和預(yù)期走勢帶來較大影響，屆時也很有可能形成商品反彈的階段頂點。