□本報(bào)記者 李豫川

　　2015年臨近收官，A股市場(chǎng)現(xiàn)已進(jìn)入蓄勢(shì)震蕩的狀態(tài)。盡管官方近期公布的最新數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，但下行壓力猶存。當(dāng)前的股市猶在存量資金博弈格局之中，增量資金能否如市場(chǎng)預(yù)期的那樣流入，目前還不明朗。易方達(dá)基金指數(shù)與量化投資部賬戶經(jīng)理?xiàng)羁?9日表示，2016年，隨著“供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”逐漸落地并影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)，投資者也需要順勢(shì)變化。

　　布局“供應(yīng)側(cè)改革”

　　從虛擬現(xiàn)實(shí)到量子通信，從鋰電池到自動(dòng)駕駛技術(shù)，近期市場(chǎng)上各類題材特點(diǎn)切換頻繁，投資者應(yīng)接不暇。楊俊認(rèn)為，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，提升產(chǎn)出效率，創(chuàng)造新需求，將成為“供給側(cè)改革”策略在2016年的重要支點(diǎn)之一，預(yù)計(jì)新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小市值成長(zhǎng)股仍將是明年A股市場(chǎng)的主線。

　　楊俊認(rèn)為，投資者應(yīng)基于加強(qiáng)供給側(cè)改革的基本思路，牢牢盯住“一項(xiàng)目標(biāo)、一個(gè)主線、兩條路徑”延展布局：“一個(gè)目標(biāo)”是釋放和激發(fā)微觀主體活力；“一條主線”是指新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股；“兩條路徑”一是“增量”創(chuàng)新的路徑（包括技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新），二是“存量”盤活，出清整合的路徑。具體而言，投資者可以圍繞三個(gè)“加法”和六個(gè)“減法”綜合考量，同時(shí)做好這兩組“算術(shù)題”，設(shè)定和優(yōu)化投資組合配置。

　　楊俊稱，三個(gè)“加法”作為衡量標(biāo)尺：一是考察生產(chǎn)效率是否可借此得到提升；二是考察大眾消費(fèi)品質(zhì)是否可借此得到提升；三是考察中國(guó)在領(lǐng)域內(nèi)國(guó)際地位是否領(lǐng)先并可借此得到提升。如果預(yù)期能做好這三項(xiàng)“加法”，一項(xiàng)創(chuàng)新便可很快凝聚市場(chǎng)共識(shí)，相關(guān)上市公司股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)，業(yè)績(jī)和估值預(yù)期提升空間也更大。

　　另一方面，楊俊指出，2016年投資布局的獨(dú)特之處在于，不可忽視那些內(nèi)部正下決心做“減法”、外部受益于各項(xiàng)“減法”以及正在為做好“減法”搭建平臺(tái)的行業(yè)板塊，他們?cè)谝恍r(shí)段會(huì)給市場(chǎng)帶來驚喜。2016年的投資布局，需要同時(shí)盯住六個(gè)做“減法”方向：第一，減過剩產(chǎn)能。第二，減融資成本。第三，減交易費(fèi)用。第四，減債務(wù)包袱。第五，減稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。第六，減庫存壓力。

　　成長(zhǎng)續(xù)執(zhí)投資主線

　　展望2016年的投資策略，楊俊認(rèn)為，可以從四個(gè)維度來考慮：一是：先“技術(shù)”后“制度”，先“增量”后“存量”。首先聚焦的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式的創(chuàng)新，第二步再挖掘制度創(chuàng)新和要素資源重置機(jī)會(huì)，先看“增量”的技術(shù)和模式創(chuàng)新，再看“存量”的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。就現(xiàn)階段情況看，市場(chǎng)對(duì)于前者更容易產(chǎn)生共鳴，迅速達(dá)成更廣泛共識(shí)的概率更大，一旦啟動(dòng)，從股價(jià)反應(yīng)看彈性更大，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，以此作為第一切入點(diǎn)，投資收益可能更佳。二是趕早享受“朦朧美”，勿等“夢(mèng)醒時(shí)分”。關(guān)于增量資金流入的預(yù)判，至少目前還停留于朦朧的“無法證偽”階段，還需要跟蹤觀察。利率下行推動(dòng)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)改變，促成增量資金流入A股市場(chǎng)是推斷明年大盤繼續(xù)震蕩走高的重要邏輯，該邏輯至少目前還處于“無法證偽”。三是重“小”輔“大”：趨勢(shì)性溫暖和階段性亢奮。中小市值成長(zhǎng)股仍將是貫穿全年的主線，若增量資金流入方可階段性地推動(dòng)藍(lán)籌股估值修復(fù)，但可能最終難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)格切換。目前以上證50和中證500為代表的大小盤風(fēng)格指數(shù)，無論是相對(duì)中證800的超額收益差還是估值比均處于高位，市場(chǎng)存在風(fēng)格切換的可能性。四是縮短邏輯推演“反射弧”。當(dāng)前市場(chǎng)的不缺流動(dòng)性，而經(jīng)濟(jì)在下行，這個(gè)背景下，形成共識(shí)的難度越來越大，全市場(chǎng)不會(huì)有長(zhǎng)時(shí)間的形成邏輯反射，因此今后的投資一定要縮短反射弧。

　　楊俊認(rèn)為，明年一季度市場(chǎng)沖高的概率較大。盯住“加法”的投資者仍可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、中小板及跟蹤于對(duì)應(yīng)指數(shù)的基金。同時(shí)，沿著上述思路并結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)基本面數(shù)據(jù)，建議重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有：智能制造、非銀行金融（證券保險(xiǎn)）、 新能源汽車、生物醫(yī)藥、傳媒、環(huán)保、軍工、核電、航空航天等。另外，著眼做“減法”提效率的鋼鐵、地產(chǎn)、有色、煤炭、建材、石油等行業(yè)，也很有可能迸發(fā)出現(xiàn)階段性行情。