□北京盈創(chuàng)世紀投資管理公司總裁

　　韓冬

　　當下大眾對“資產(chǎn)荒”的認識，為股市經(jīng)歷2015年三季度調整后大量資金涌入債市給市場帶來的供需失衡。我認為“資產(chǎn)荒”是當前時代變革下的資產(chǎn)供給與需求從失衡到再平衡再定價的過程。資產(chǎn)實際上并不“荒”，只是數(shù)量和價格發(fā)生了變化。從資產(chǎn)的配置角度資產(chǎn)可配置的品種并沒有減少，轉變的是投資者對收益的預期。當前中國處在利率下行周期，經(jīng)濟周期的變化本就導致資產(chǎn)配置結構的變化。資產(chǎn)配置的結構變化與收益預期的變化未能同步匹配。

　　在利率下行周期中，每一次的利率下調都讓中國的投資者對自己財富的管理有新的考慮。在原有銀行存款利率還維持在相對高位時，人們對自己在銀行資金的管理和配置尚未有現(xiàn)在這樣強烈的需求。即使有，也需要相對更高的投資回報才能將銀行中的資金吸引到市場之中。但當市場周期變化時，原有高收益的投資標的數(shù)量在減少，風險在上升。使得原有對于這類投資標的有需求的資金找不到更多的投資標的。這是資產(chǎn)從供給層面發(fā)生的變化。同時對更高收益資產(chǎn)需求的規(guī)模卻在逐年增大，銀行利率的下調讓更多投資者開始考慮資產(chǎn)的重新配置。互聯(lián)網(wǎng)金融之風喚醒了更多中國投資人的理財意識。從之前余額寶導致大量資金轉移，即可看出中國投資人理財意識之覺醒。這本就是經(jīng)濟周期變化帶來的市場方方面面的轉變，也體現(xiàn)在資產(chǎn)供給的結構變化上。

　　2015年上半年的A股牛市產(chǎn)生了巨大的財富效應，吸引了大量資金流入股市，但經(jīng)歷了三季度的深度調整，投資者減緩了資金向股市的流動，沉淀的資金轉向債市。市場的快速大幅波動促使投資者更理性地界定自己的回報預期?！百Y產(chǎn)荒”并不是資產(chǎn)供給的不足，而是資產(chǎn)定價的改變，大家已習慣了原有的定價，當資產(chǎn)定價下調、收益減少的時候，才會有“資產(chǎn)荒”的感覺，是對原有收益的期待，對現(xiàn)有收益的不滿，以及對資產(chǎn)配置結構調整的迫切期望。當然“資產(chǎn)荒”也有好處，市場的融資成本在下降，投資者的回報預期漸歸理性。

　　理財意識的覺醒本是非常好的事情，投資者需要解決的問題是在新形勢下，資產(chǎn)配置、投資組合的新考量。理性的投資依然對穩(wěn)定的投資回報抱有期待，但二級市場的大幅波動卻讓投資者感到迷茫，什么樣的產(chǎn)品才能提供穩(wěn)定的投資回報，這是在新的市場形勢下，結合金融衍生工具的產(chǎn)品能夠給出的答案。

　　天地有大美而不言，四時有明法而不議。一切皆有周期，每一個經(jīng)濟周期、牛熊輪回就像這四季的更替。我們本應按照四季的輪回耕種，按照牛熊的輪回投資。資本市場的成熟和完善也能在市場牛熊輪回之間，給投資者提供穩(wěn)定投資回報的產(chǎn)品和投資組合。金融衍生工具的本質作用就是對風險進行定價，幫助投資規(guī)避市場波動的風險，實現(xiàn)長久穩(wěn)定投資回報的金融工具。

　　2015年市場大調整后很多投資人對金融衍生工具有些誤解，把金融衍生工具當作做空市場的工具，金融衍生工具本身是對風險定價，它的價格反映了市場對風險預期。市場總有風險，未來總有波動，對風險的定價，對風險的規(guī)避才是金融衍生工具幫助投資者實現(xiàn)穩(wěn)定投資回報的根本作用。

　　2015年中國資本市場有了期權，使得風險規(guī)避資產(chǎn)定價更加理性。使得投資者在中國資本市場的投資方式悄悄發(fā)生改變。投資者除去其他各種資產(chǎn)配置品種，僅就二級市場投資方式就發(fā)生了根本的變化。從過去只能買股票，控制倉位比例，調整持股結構來規(guī)避風險，以期跑贏指數(shù)實現(xiàn)穩(wěn)定財富增長。有了金融衍生工具，投資者收益預期的實現(xiàn)不再只限于購買股票這一種方式。問題是投資的收益預期應該是怎樣的。剛經(jīng)歷的牛市讓多數(shù)人對二級市場的收益預期居高不下，但理性的看待，穩(wěn)定的收益通過金融衍生工具的組合更容易實現(xiàn)。投資者需更多的了解期權、股指期貨規(guī)避風險的作用，并運用這一工具，提升金融衍生工具使用的技能。更好的將金融衍生工具規(guī)避風險的作用運用到自己日常的投資當中。

　　個人投資者越來越多的參與到期權的交易當中，期權市場的成長也為資產(chǎn)管理機構提供契機。更多的資產(chǎn)管理機構開始研究并推出結合金融衍生工具的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為市場投資人提供優(yōu)質的資產(chǎn)。近期我們將與鵬華基金合作推出一只名為“方德對沖1號”的產(chǎn)品，就是將各種金融衍生工具結合到產(chǎn)品之中，通過更好的管理風險來為投資人提供穩(wěn)定長久的投資回報。

　　“資產(chǎn)荒”實則是各種資產(chǎn)管理機構難得的機會，比拼的是控制風險的能力及產(chǎn)品開發(fā)的能力，結合金融衍生工具將能促使更多的機構研發(fā)出適應市場變化的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品將是“資產(chǎn)荒”預期下2016年金融衍生工具項下的“供給側”。