□博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理 李權(quán)勝

　　每次市場大幅波動，都是金融改革的絕佳時(shí)機(jī)，本次牛熊轉(zhuǎn)換無縫切換，都有望迎來進(jìn)一步的制度改革和完善盛宴。

　　市場均衡化態(tài)勢明顯

　　我們總體認(rèn)為2016年將是一個(gè)相對均衡的市場，主要表現(xiàn)為兩個(gè)層面：一是風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，即市場不會出現(xiàn)大幅上漲或下跌的寬幅震蕩行情；一是風(fēng)格上的相對均衡，新興成長行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的表現(xiàn)分化將會收縮。背后我們認(rèn)為主要的原因包括：首先，市場雖然流動性仍然充裕，但目前市場總體估值（尤其是創(chuàng)業(yè)板）不算便宜；其次，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長仍然低位，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程很難快速實(shí)現(xiàn)；最后，制度層面的變化，如金融體制改革（注冊制等）、國企改革等會使得目前大小盤的投資風(fēng)格有較大的相對變化。

　　未來一段時(shí)間內(nèi)，我們認(rèn)為對股市存在重大影響的因素主要包括兩方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)層面，主要包括經(jīng)濟(jì)增長，具體會體現(xiàn)到匯率及利率等領(lǐng)域，尤其是匯率的風(fēng)險(xiǎn)更為突出；二是市場制度層面，比如注冊制，國企改革等。我們認(rèn)為注冊制對市場的影響除了如IPO等具體環(huán)節(jié)外，最核心的影響是使得A股投資者的投資策略會產(chǎn)生一定改變，投資者對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（我們稱之“硬資產(chǎn)”）的配置需求更為顯著；博時(shí)基金公司原有的核心投資風(fēng)格主要是基于公司基本面研究為基礎(chǔ)的，所以未來市場的變化反而會對我們的投資會有更好的促進(jìn)。

　　中長期重點(diǎn)把握股市“硬資產(chǎn)”

　　具體到2016年的投資，我們會考慮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的因素，并結(jié)合A股相應(yīng)行業(yè)上市公司的具體情況（如盈利增長、估值水平）等對以下行業(yè)及方向進(jìn)行重點(diǎn)配置：一是行業(yè)層面，我們重點(diǎn)配置大消費(fèi)領(lǐng)域，不局限于原有的傳統(tǒng)消費(fèi)，也包括新興消費(fèi)，如旅游、文體娛樂等；同時(shí)我們對環(huán)保、農(nóng)業(yè)、高端裝備等領(lǐng)域也相對看好。二是主題層面，我們認(rèn)為國企改革是最核心的投資方向，金融領(lǐng)域及實(shí)體經(jīng)濟(jì)中制度及要素等的改革也是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。

　　我們認(rèn)為未來2年宏觀經(jīng)濟(jì)增速快速提升的可能性比較低，所以廣義上的“資產(chǎn)荒”將是未來2-3年的主旋律；很多周期類的上市公司營收增長乏力而資產(chǎn)荒繼續(xù)加重也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們認(rèn)為，A股市場的投資需要重點(diǎn)把握兩個(gè)方面：首先是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的把握，對于傳統(tǒng)非周期性行業(yè)的龍頭公司，我們認(rèn)為在主營穩(wěn)定增長的情況下，如果有制度方面的紅利，則未來估值有較好的提升空間；當(dāng)然對于新興行業(yè)的少數(shù)核心公司，短期估值確實(shí)相對偏高，但其中長期增長比較確定，在一定的股價(jià)情況下仍有配置價(jià)值；其次是強(qiáng)化對風(fēng)險(xiǎn)的控制，包括對新興產(chǎn)業(yè)中偽成長股的堅(jiān)決拋棄，對傳統(tǒng)周期性行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債表惡化上市公司的辨識；當(dāng)然后者的風(fēng)險(xiǎn)在債券投資中更是需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　新三板與定增市場大有可為

　　在新股發(fā)行新細(xì)則下，由于擴(kuò)大了新股配售的范圍及定價(jià)的市場化，的確會使得中簽率下降及新股上市后潛在漲幅收縮的較大可能，這些因素會使得打新收益率下降。新股發(fā)行新細(xì)則的實(shí)施，會使得該環(huán)節(jié)更加市場化及理性，對市場總體的投資策略也會有一定的正面影響。

　　我們認(rèn)為近一個(gè)季度A股市場從底部的快速反彈，使得投資者對A股投資的信心得到較強(qiáng)的恢復(fù)；定增市場恢復(fù)的速度相對更為突出，定增的融資額及發(fā)行節(jié)奏都在明顯提速。2016年我們預(yù)期A股二級市場仍有一定的絕對收益機(jī)會，同時(shí)上市公司的并購重組及海外中概股回歸也將是精彩紛呈，這使得定增市場的發(fā)展會有相對較好的基礎(chǔ)。從供給端來說，上市公司獲得更好的融資效率及未來中長期發(fā)展的空間；從需求端來說，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)客戶面對資產(chǎn)荒，對中長期收益率穩(wěn)定但高于傳統(tǒng)固定收益類的產(chǎn)品會有更多的需求。目前我們公司已經(jīng)在定增方面具有很好的發(fā)展基礎(chǔ)，未來會在這個(gè)市場進(jìn)行重點(diǎn)的拓展。

　　我們認(rèn)為，新三板市場是國內(nèi)多層次資本市場中很重要的一個(gè)部分，尤其是對新興行業(yè)公司發(fā)展的重點(diǎn)促進(jìn)；它的有效發(fā)展會促使國內(nèi)整個(gè)資本市場多功能化的逐步完善。近期新三板分層等制度的頒布及未來的逐步實(shí)施，使得其未來發(fā)展更加迅速和有效。我們認(rèn)為新三板的發(fā)展大概率上不會分流原有A股的資金，因?yàn)槠浔旧戆l(fā)展會吸引場外更多資金入場；不過由于定價(jià)的一定差異性，A股創(chuàng)業(yè)板的很多估值偏高、缺乏基本面支撐的股票可能會受到一定的負(fù)面影響。

　　基金業(yè)股權(quán)管理潛力較大

　　未來3-5年，在國內(nèi)整個(gè)金融市場更加市場化的大背景下，銀行、保險(xiǎn)、證券及基金業(yè)在資產(chǎn)管理層面會有競爭加劇的傾向。我們認(rèn)為，基金業(yè)在權(quán)益投資方面具有相對突出的競爭力，其定位除了在二級市場做投資管理外，也有發(fā)展更前端股權(quán)管理的較大潛力。當(dāng)然更長期來看，與國外基金業(yè)同行相比，目前基金業(yè)管理規(guī)模較小，投資管理的資產(chǎn)類型相對有限，未來國內(nèi)基金業(yè)在上述方面都會有較大突破的可能，其最理想發(fā)展的態(tài)勢是成為全能型的資產(chǎn)管理行業(yè)，可以承接廣大國民長期投資理財(cái)?shù)男枨蠹俺薪鱼y行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)客戶龐大資產(chǎn)池中相當(dāng)規(guī)模資產(chǎn)的管理要求。