□金百臨咨詢 秦洪

　　本周A股市場低位震蕩，成交量持續(xù)萎縮。一些基本面有不利信息的個股股價調整壓力增強，例如處在輿論風口浪尖的新藥研發(fā)外包服務（CRO）產(chǎn)業(yè)股的博濟醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥等品種，他們的日K線圖頭部特征較為明顯。但是，有觀點認為，如此的K線圖恰恰給長線投資者提供了不錯的低位建倉時機。

　　在A股市場中，類似CRO產(chǎn)業(yè)的行業(yè)黑天鵝事件屢有發(fā)生，較為典型的是2008年下半年的乳制品行業(yè)的三聚氰胺事件，當時疊加了美國次貸危機所引發(fā)的全球金融風暴因素，所以，伊利股份、光明乳業(yè)等乳制品產(chǎn)業(yè)股股價大幅下跌。其中，伊利股份股價從2008年9月10日的14元一路跌到當年10月31日的6元多。隨后股價扶搖直上，形成了清晰的上升通道，直到2010年4月到達37元的波段高峰方才止步，相之對應的是業(yè)績持續(xù)大幅回升。

　　這說明行業(yè)黑天鵝事件襲來，短線對行業(yè)內的所有企業(yè)都會帶來較大壓力。但是，只要是居民必需品，那么行業(yè)黑天鵝襲來之后的一段時間，有利于產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。因為不管是黑天鵝還是炸彈，都改變不了居民的消費習慣。經(jīng)過產(chǎn)業(yè)整頓之后，中小企業(yè)紛紛退出市場，龍頭企業(yè)順勢搶占市場份額，市場集中度進一步向優(yōu)質企業(yè)靠攏，從而完成行業(yè)洗牌。在此背景下，行業(yè)黑天鵝飛來時的確是挖出了一個黃金坑。

　　當然，行業(yè)黑天鵝對股價影響還有另一種情況，那就是2012年11月的白酒塑化劑事件，當時整個白酒板塊出現(xiàn)股價集體回落態(tài)勢，酒鬼酒股價更是持續(xù)跌停。但隨后的股價表現(xiàn)出現(xiàn)分化，貴州茅臺、五糧液、老白干酒等個股出現(xiàn)強勁回升態(tài)勢，而酒鬼酒則持續(xù)低迷，業(yè)績隨之下滑，最終戴上ST帽子。

　　其原因是白酒的競爭激烈程度要強于乳制品。而且，白酒的必需品屬性方面遠遠低于乳制品。換言之，替代空間大。所以酒鬼酒銷量不振，業(yè)績下滑，股價自然難有表現(xiàn)。但是，對于行業(yè)龍頭的貴州茅臺、五糧液等個股來說，由于品牌護城河的存在，他們迅速走出塑化劑的陰影，業(yè)績保持穩(wěn)定回升，故股價表現(xiàn)搶眼。

　　對于行業(yè)黑天鵝事件來說，只要是必需品，那么對行業(yè)發(fā)展的長期影響不大。但是，對行業(yè)內的相關企業(yè)來說影響甚大。黑天鵝的領頭鵝往往會被各方力量壓制，甚至消滅，乳制品三聚氰胺事件源頭的三鹿品牌就從消費者心中消失。

　　對于行業(yè)黑天鵝事件，需要仔細思考。一要認清行業(yè)黑天鵝事件飛來后，行業(yè)需求會不會因此消失。如果不會消失，那么市場需求仍然存在，相關上市公司的訂單就會存在，股價急跌之后會迅速回升。二要認清行業(yè)黑天鵝事件對相關企業(yè)的影響。畢竟行業(yè)黑天鵝事件之后，產(chǎn)業(yè)秩序必然遭遇整頓，行業(yè)內的洗牌不可避免。此時，憑借著資本市場的力量，品牌優(yōu)勢突出的上市公司有望借此獲得更大的發(fā)展空間。

　　循此思路，對于當前CRO產(chǎn)業(yè)來說，當前面臨一定的產(chǎn)業(yè)政策壓力。因為媒體報道稱，隨著藥品注冊申請自查核查的逐步深入，相關CRO企業(yè)涉嫌臨床數(shù)據(jù)造假。但是CRO的市場需求仍然存在，而且隨著未來仿制藥的爆發(fā)式增長，CRO的市場需求將更為旺盛。在此背景下，相關上市公司可能會憑借資本市場力量獲得更多市場份額，從而帶來相應的投資機會。