□曉旦

　　臨近年末，股市卻遇“多事之秋”。從經(jīng)濟(jì)角度看，股市面臨著這樣幾個(gè)問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，難免使得投資者看高股市的底氣不足。海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值22.08萬(wàn)億元，同比下降7.8%。其中，出口下降2.2%，進(jìn)口下降14.4%。從11月當(dāng)月看，出口同比下降3.7%，連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；進(jìn)口同比下降5.6%，連續(xù)13個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。出口下降說(shuō)明國(guó)際需求疲弱，進(jìn)口下降說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求不足。不過(guò)進(jìn)口的降幅甚于出口的回落，所以我國(guó)今年以來(lái)取得3.34萬(wàn)億元貿(mào)易順差，11月貿(mào)易順差是3431億元。

　　最新公布的11月CPI同比上漲1.5%，環(huán)比持平；PPI同比下降5.9%，環(huán)比下降0.5%。CPI、PPI的一升一降，說(shuō)明基礎(chǔ)工業(yè)品產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，消化過(guò)剩產(chǎn)能的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

　　困擾投資者的還有，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次步入穩(wěn)定增長(zhǎng)軌道還需要多長(zhǎng)時(shí)間？2015年，在出口下滑和投資增速持續(xù)回落的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，各項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)數(shù)年來(lái)新低。眼下，穩(wěn)增長(zhǎng)的各類措施也進(jìn)入邊際效應(yīng)遞減階段。各類政策難以發(fā)揮應(yīng)有的效果，單純的宏觀寬松政策面臨失靈風(fēng)險(xiǎn)。2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)探底，或是探底回升，投資者對(duì)此預(yù)期并不一致。

　　不過(guò)，筆者對(duì)2016年的經(jīng)濟(jì)有偏樂(lè)觀的預(yù)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)幾年轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力已經(jīng)向消費(fèi)型方向轉(zhuǎn)移，第三產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越重要的推動(dòng)力。就是從投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用來(lái)看，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。裝備制造業(yè)、高端技術(shù)制造業(yè)的投資增速在提高，今年前10個(gè)月這些行業(yè)的投資增速都超過(guò)兩位數(shù)。服務(wù)業(yè)中的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作投資也都在快速提高，因此影響到新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速連續(xù)數(shù)月小幅回升。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速持續(xù)回升，對(duì)2016年投資增長(zhǎng)支撐作用會(huì)有所增強(qiáng)，有助于經(jīng)濟(jì)增速在2016年見底回升。

　　對(duì)股市來(lái)說(shuō)，最緊迫的困擾是美聯(lián)儲(chǔ)加息。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在16日結(jié)束的聯(lián)邦公開市場(chǎng)（FOMC）上，以經(jīng)濟(jì)受到支撐不再需要實(shí)際利率為零的應(yīng)對(duì)危機(jī)舉措為由，決定啟動(dòng)2006年6月以來(lái)中斷至今的加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)是多方面的。一方面，人民幣貶值預(yù)期會(huì)強(qiáng)化，引起資金流向美元資產(chǎn)。11月中國(guó)外匯儲(chǔ)備意外大降827億美元，推高年內(nèi)累計(jì)降幅4050億美元。另一方面，美元走強(qiáng)會(huì)沖擊中國(guó)外貿(mào)出口，因?yàn)槿嗣駧趴傮w上盯住美元，美元走強(qiáng)，人民幣也相對(duì)走強(qiáng)。前一段美元兌一攬子貨幣上漲逾20%，兌人民幣僅上漲3%，人民幣相對(duì)強(qiáng)勢(shì)降低了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。11月我國(guó)對(duì)歐盟、日本、東盟和印度的出口都出現(xiàn)下降。