□本報(bào)記者 倪銘婭 彭?yè)P(yáng)

　　從供需兩端加大結(jié)構(gòu)性改革力度已成共識(shí)。業(yè)內(nèi)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，供給側(cè)改革是一個(gè)長(zhǎng)期過程，短期內(nèi)同樣需要關(guān)注需求面。對(duì)我國(guó)而言，國(guó)企改革、稅制改革以及包括注冊(cè)制在內(nèi)的金融改革等措施都將成為推動(dòng)供給側(cè)改革的有效手段。

　　供給側(cè)改革的難點(diǎn)

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，供給側(cè)改革的難點(diǎn)主要來自三方面。一是存量的阻力，特別是僵尸企業(yè)、高債務(wù)企業(yè)以及滯銷房地產(chǎn)；二是政府簡(jiǎn)政放權(quán)以及功能性重構(gòu)，一些地方要大范圍放松管制，但一些領(lǐng)域需要強(qiáng)化監(jiān)管；三是權(quán)衡市場(chǎng)與政府間的關(guān)系，在一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整中要順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，目前產(chǎn)能過剩的程度非常大，做減法在短期內(nèi)會(huì)帶來非常大的負(fù)面沖擊。一旦開始供給側(cè)的去產(chǎn)能，總需求便會(huì)進(jìn)一步萎縮，全社會(huì)的收入預(yù)期和支出預(yù)期都會(huì)下降。因而供給側(cè)改革的難點(diǎn)就在于一方面要釋放新的增長(zhǎng)活力，另一方面又要對(duì)存量、過剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)做減法。

　　供給側(cè)改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期改革，在推進(jìn)改革過程中，需要將長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)相結(jié)合。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)姚洋表示，供給側(cè)改革對(duì)提高潛在增長(zhǎng)率是有意義的，但問題在于判斷短期內(nèi)究竟是需求不足還是供給不足。從種種跡象來看，中國(guó)現(xiàn)在是需求不足，而非供給不足。所以短期內(nèi)要關(guān)注需求面，特別是政府的財(cái)政政策，力度要加大。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，供給側(cè)改革的目的是使中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期能夠得到增長(zhǎng)，而非一個(gè)短期目標(biāo)。供給側(cè)改革從大方面可能有兩個(gè)抓手，國(guó)企改革和財(cái)稅改革，還會(huì)涉及到土地制度改革、行政機(jī)制改革、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等方面。

　　供需兩側(cè)同時(shí)推進(jìn)改革是關(guān)鍵。信達(dá)證券首席宏觀分析師呂立新認(rèn)為，促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在本輪經(jīng)濟(jì)周期中觸底回升，但解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的供給和需求關(guān)系才是走出經(jīng)濟(jì)底部的關(guān)鍵因素。

　　增加直接融資比重

　　目前注冊(cè)制改革正加快推進(jìn)。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，注冊(cè)制是供給側(cè)改革在資本市場(chǎng)的實(shí)施，但并不是門檻制，可以理解為供求平衡制。供給側(cè)改革對(duì)于資本市場(chǎng)的主要影響在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、增長(zhǎng)質(zhì)量以及效率提高上。

　　“注冊(cè)制改革還是需要積極穩(wěn)妥，在市場(chǎng)可承受的情況下漸進(jìn)式推行?！崩钛咐渍J(rèn)為，注冊(cè)制的推出對(duì)解決企業(yè)融資難以及多渠道融資有很大推進(jìn)。但資本市場(chǎng)要在供給側(cè)改革中發(fā)揮更大作用，首先在融資模式上要增加直接融資比重，目前形成的債務(wù)主要是間接融資規(guī)模過大，因此如何減少間接融資比重，增加直接融資比重，是值得探討的。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，要增加直接融資比重，債券發(fā)行、股票發(fā)行的規(guī)模都要擴(kuò)大。

　　劉元春稱，資本形成的核心中介工具就是資本市場(chǎng)，簡(jiǎn)政放權(quán)、稅費(fèi)減免、管制功能重構(gòu)以及轉(zhuǎn)型升級(jí)的提升，都會(huì)使資本形成的成本有所下降，資本形成的效率也會(huì)有所提升，讓供給側(cè)主體能夠更好地按照市場(chǎng)需求配置資源。

　　徐高表示，供給側(cè)改革釋放了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過供給側(cè)放松的舉措給企業(yè)減負(fù)，使相關(guān)利好政策的行業(yè)和企業(yè)直接受益。

　　股市投資風(fēng)格或生變

　　市場(chǎng)人士分析，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)格將出現(xiàn)一定程度切換。券商報(bào)告顯示，風(fēng)格大切換為時(shí)尚早，但供給側(cè)改革預(yù)期推動(dòng)的風(fēng)格小切換可以先行。報(bào)告稱，以往的經(jīng)驗(yàn)顯示， 成長(zhǎng)向周期風(fēng)格大切換本質(zhì)是由于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張推動(dòng)，但2011年以來市場(chǎng)風(fēng)格難以出現(xiàn)大切換，根源在于供給過剩導(dǎo)致周期下行。預(yù)計(jì)明年上半年經(jīng)濟(jì)下行還將繼續(xù)，以化解過剩產(chǎn)能為主要內(nèi)容的供給側(cè)改革明年將加快，推動(dòng)更多“僵尸企業(yè)”退出。在經(jīng)濟(jì)與政策的雙重壓力下，明年過剩產(chǎn)能將出清20%以上，但難以推動(dòng)成長(zhǎng)向周期的風(fēng)格大切換。到明年下半年，隨著供給端出清效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)以及中上游價(jià)格開始出現(xiàn)上漲，成長(zhǎng)向周期的風(fēng)格大切換將會(huì)出現(xiàn)。

　　報(bào)告認(rèn)為，雖然風(fēng)格大切換預(yù)計(jì)在明年下半年才會(huì)出現(xiàn)，但在政府供給側(cè)改革政策的推動(dòng)下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)抬升，率先出現(xiàn)一波預(yù)期推動(dòng)的風(fēng)格小切換，給傳統(tǒng)周期行業(yè)帶來交易性機(jī)會(huì)。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波表示，未來可“交易大建筑、買入新成長(zhǎng)”。孫建波稱，供給側(cè)改革將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型。通過供給側(cè)改革，構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展新體系，提高供給體系質(zhì)量和效率將貫穿整個(gè)“十三五”時(shí)期。大健康、智能制造、信息安全以及本土品牌在“十三五”期間會(huì)出現(xiàn)比較顯著的增長(zhǎng)。