□本報記者 王姣

　　人民幣正式躋身國際儲備貨幣行列，在國際化道路上邁出了具有里程碑意義的一步，這對債券市場影響幾何？市場人士分析認為，盡管人民幣加入SDR短期對中國債市的影響以象征意義為主，但中長期來看，人民幣國際化將加速離岸與在岸人民幣債券市場的擴容及雙向流動，包括銀行間債市擴容、人民幣債券跨境發(fā)行限制放寬等在內(nèi)的金融自由化改革有望繼續(xù)推進。

　　將有效推進債市擴張與深化

　　人民幣加入SDR在昨日凌晨塵埃落定，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向加入SDR的后續(xù)影響上。對債市而言，分析人士多數(shù)認為，人民幣加入SDR中長期將加強中國債市的全球吸引力，國際投資者比重有望上升，人民幣在岸和離岸債券市場的開放程度、容量和活躍度都將提高。不過短期來看，由于國際儲備中的人民幣資產(chǎn)增長將非常有限，對中國債券市場的影響將以象征意義為主。

　　“人民幣被納入SDR有利于提高人民幣的國際貨幣地位，但短期內(nèi)對于中國債市的影響有限。其主要原因在于中國債市無論從絕對規(guī)模還是相對規(guī)模來看，都遠不及其他SDR籃子成員國。”國信證券指出，從中長期來看，伴隨著境外對人民幣資產(chǎn)配置需求的加大，人民幣加入SDR將有效推進國內(nèi)債券市場擴張與深化，并對國債收益率帶來下行壓力。

　　海通證券進一步指出，中國10年期國債到期收益率高達3.04%，而美國10年期國債到期收益率為2.22%，歐洲和日本則分別為0.58%、0.32%，中國債券市場對于海外央行、養(yǎng)老金、保險公司等長期機構(gòu)投資者更具吸引力，未來國際投資者比重有望上升。隨著海外投資者不斷加入，我國債券市場容量和活躍度都將提高。

　　離岸人民幣債券市場同樣將得到快速發(fā)展。中信建投證券表示，我國跨國企業(yè)在外可以更多地通過發(fā)行人民幣債券，一方面人民幣債券的認可度上升，另一方面有助于降低我國企業(yè)的融資成本。在可預(yù)見的幾年內(nèi)，離岸人民幣債券市場也將經(jīng)歷指數(shù)級的增長。

　　“引活水”需債市進一步改革

　　盡管人民幣國際化進程加速有助刺激包括全球?qū)θ嗣駧刨Y產(chǎn)的配置需求，但業(yè)內(nèi)人士認為，目前人民幣離IMF定義的可自由使用貨幣還有一段距離，如人民幣在整個國際外匯儲備中占比較小、離岸人民幣市場相對弱勢等。發(fā)展資本市場，尤其是債市，是后SDR時代人民幣國際化的關(guān)鍵。

　　招商證券表示，雖然中國正不斷加大資本項目開放步伐，但在維持經(jīng)濟、金融穩(wěn)定和開放中始終要取得平衡，短期很難達到日本、英國的開放程度，而人民幣貨幣和資產(chǎn)可得性可能會限制外國央行增加人民幣資產(chǎn)配置的熱情。

　　與此同時，中國面臨的下一步挑戰(zhàn)是如何提高國內(nèi)債券市場對外國投資者的吸引力。中信證券指出，目前我國債市規(guī)模小，開放度低；期限結(jié)構(gòu)以中長期為主；流動性工具欠缺，債券換手率低；債券融資和投資工具較少。

　　民生證券預(yù)計，兼顧人民幣國際化的需要和中國的金融自由化改革目標(biāo)，央行未來的改革措施將會圍繞著三個方面展開，即放寬人民幣債券跨境發(fā)行的限制，進一步推動股票市場雙向開放，繼續(xù)開發(fā)人民幣支付結(jié)算系統(tǒng)。