□招商證券 宗樂

　　上周市場(chǎng)在窄幅震蕩之后大幅下挫，周五券商股集體跌停。全周來看，11月23日至11月27日，各主要股票市場(chǎng)指數(shù)均不同程度下跌，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌了5.3%、5.8%、5.8%、5.6%和5.4%。在股市下跌的背景下，上周股票型基金和混合型基金平均收益分別下跌了4%和2%。另一端債券市場(chǎng)方面，最近一周債券基金平均跌幅為0.1%，繼續(xù)降溫。

　　大類資產(chǎn)配置建議

　　近期A股市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，投資者需保持謹(jǐn)慎態(tài)度。證監(jiān)會(huì)暫停券商收益互換業(yè)務(wù)，“去杠桿”延伸至場(chǎng)外衍生交易，同時(shí)中信證券、國(guó)信證券以及海通證券被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查成為上周五市場(chǎng)下跌燃爆點(diǎn)。此外，11月30日至12月2日期間，將有10只新股密集發(fā)行，并沿用舊規(guī)則，預(yù)計(jì)將吸引上萬億資金參與打新，對(duì)流動(dòng)性造成一定沖擊。

　　本輪反彈以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)從低點(diǎn)上漲60%，積累了一定的盈利盤，短期有獲利了結(jié)的需求。同時(shí)，券商千億級(jí)自營(yíng)盤解禁、國(guó)家隊(duì)減倉、券商兩融去杠桿等因素均對(duì)短期市場(chǎng)帶來一定的壓力，建議基金投資者保持審慎態(tài)度。若是新入資金，目前并不是增加權(quán)益類配置的較好時(shí)點(diǎn)，投資者宜保持一定的流動(dòng)性，尋找在震蕩市場(chǎng)中低位建倉的機(jī)會(huì)。

　　本期我們建議，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金的資金分配可以依照5∶1∶3∶1的比例中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，則可按照3∶2∶4∶1的比例為中樞進(jìn)行配置，并根據(jù)個(gè)人偏好做適當(dāng)調(diào)整。

　　偏股型基金

　　防御能力成制勝關(guān)鍵

　　在大幅波動(dòng)的市場(chǎng)中，較好的防御能力成為了主動(dòng)投資偏股型基金的制勝關(guān)鍵。股票占比介于0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調(diào)整倉位，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，從而發(fā)揮更大的優(yōu)勢(shì)。此外，不少這類基金會(huì)通過配置固定收益類和參與新股發(fā)行市場(chǎng)相結(jié)合的策略，以求獲取穩(wěn)健收益，在IPO重啟之際，有望通過打新增強(qiáng)收益，投資者可給予較多關(guān)注。股票型基金由于有80%股票倉位下限的硬性要求，擇時(shí)部分則交還給投資者本身，還需結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)策略予以配置。

　　作為一類比較特殊的混合型基金，保本基金由于附帶保本承諾，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下受到投資者的追捧，對(duì)本金的安全性有較高要求的投資者可適當(dāng)參與認(rèn)購，在保證本金安全的同時(shí)，分享未來股市上漲的收益。

　　債券型基金

　　“蹺蹺板”效應(yīng)明顯

　　股債兩市的“蹺蹺板”效應(yīng)在近兩月的走勢(shì)中尤為明顯，市場(chǎng)資產(chǎn)配置的調(diào)整給處于高位的債市帶來了一定的壓力。短期震蕩調(diào)整難以避免，后市債市走勢(shì)仍看資金流動(dòng)方向。若股市未能出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，偏權(quán)益投資的二級(jí)債基或可轉(zhuǎn)債基金也難以獲得較好收益。隨著IPO重啟，投資者可多關(guān)注歷年來均積極參與打新的一、二級(jí)債基，在較低風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得良好回報(bào)。

　　貨幣市場(chǎng)基金

　　平均收益仍維持低位

　　貨幣市場(chǎng)基金方面，由于流動(dòng)性寬松的局面仍將在未來一段時(shí)間內(nèi)維持，短期資金成本難以回升，貨幣基金的平均收益仍將維持低位。投資者依然可以將貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)金管理工具，在股市和債市沒有太好配置機(jī)會(huì)之時(shí)，配置貨幣基金保持資金的安全和維持較高流動(dòng)性，以備在其它市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)實(shí)現(xiàn)方便快捷地轉(zhuǎn)換，對(duì)交易時(shí)效性要求較高的投資者可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品。

　　QDII基金

　　分散權(quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著深港通推出在即，港股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的反彈。而相對(duì)于A股市場(chǎng)，港股依然具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。美國(guó)市場(chǎng)方面，也因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期后出現(xiàn)急跌。在QDII基金的選擇上，建議關(guān)注香港主流指數(shù)ETF基金，也可選擇采用另類投資策略的QDII產(chǎn)品，比如美國(guó)房地產(chǎn)基金等，以分散權(quán)益類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)。