□銀華戰(zhàn)略新興基金經(jīng)理 倪明

　　近日，市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)入膠著狀態(tài)，后市分歧進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為，市場(chǎng)整體向上空間不大，而且該過程持續(xù)的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。未來需進(jìn)一步把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、“十三五”規(guī)劃等帶來的投資機(jī)遇。

　　市場(chǎng)板塊輪動(dòng)明顯

　　從短期來看，為什么市場(chǎng)從十月初開始出現(xiàn)明顯的上漲行情。我們分析是由于影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的因素在短期內(nèi)沒有惡化，相反還出現(xiàn)了邊際改善的跡象。

　　這輪市場(chǎng)受幾個(gè)重要的因素影響：一個(gè)是人民幣匯率的走勢(shì)，一個(gè)是海外市場(chǎng)的情況，還有經(jīng)濟(jì)上的改革預(yù)期。從這幾個(gè)因素看，中短期出現(xiàn)了階段性改善的跡象。人民幣的匯率經(jīng)歷了九月份的大幅貶值后，不僅出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，而且可能即將納入國(guó)際貨幣基金組織的SDR。這使市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率擔(dān)憂有所減輕。不能簡(jiǎn)單地把加入SDR理解成是利空還是利好，從利好的角度來講，人民幣加入SDR說明人民幣的國(guó)際化已走出實(shí)質(zhì)性。但加入SDR也是雙刃劍，會(huì)面臨更大的國(guó)際資本的沖擊，到時(shí)候想通過央行再?gòu)?qiáng)力干預(yù)人民幣匯率走勢(shì)的難度會(huì)越來越大，所以我覺得這是人民幣國(guó)際化的重要步驟，但并不是說人民幣就一定會(huì)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，人民幣貶值的壓力會(huì)比之前更大。經(jīng)濟(jì)上沒有新的亮點(diǎn)，但也沒有進(jìn)一步惡化。外盤以美國(guó)股市為代表，在經(jīng)歷了9月份的大幅下跌之后出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈。在改革方面，雖然沒有重大舉措出臺(tái)，但是資本市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)體制改革方面都出現(xiàn)了改善的跡象。我認(rèn)為這是支持這輪市場(chǎng)上漲的重要原因。但從更長(zhǎng)的時(shí)間段來看，我對(duì)上述的幾個(gè)因素依然持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　經(jīng)歷了之前的股災(zāi)和兩次反彈夭折之后，大量的資金退出了市場(chǎng)，所以9月底的成交量創(chuàng)出新低，在短期也封殺了繼續(xù)下跌的空間。市場(chǎng)表現(xiàn)為存量資金博弈的態(tài)勢(shì)，這些存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)敏感度較高。所以市場(chǎng)特征是板塊輪動(dòng)非常明顯，因?yàn)橹皇谴媪抠Y金博弈，沒有吸引到增量資金參與。第二個(gè)是熱點(diǎn)切換非?？?，而成交量雖然有所放大。但是實(shí)際上相對(duì)漲幅來說，成交量放大幅度并不明顯，這和五月份的牛市相比有本質(zhì)的區(qū)別。

　　密切觀察和分析風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我傾向認(rèn)為在未來3個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)整體向上空間不大，而且該過程持續(xù)的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)情緒比較亢奮，之后可能觸發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素。一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息最終何時(shí)兌現(xiàn)，第二個(gè)是在美國(guó)加息之后人民幣的匯率會(huì)呈現(xiàn)出何種變化，這些因素將潛在影響市場(chǎng)走勢(shì)。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們也在進(jìn)行密切觀察和分析。

　　任何的方式方法都不可能適應(yīng)所有的市場(chǎng)環(huán)境，也不可能抓住所有的投資機(jī)會(huì)。堅(jiān)持穩(wěn)定、可復(fù)制、有效的投資方法就意味著必須有所為，有所不為。未來會(huì)把握市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、“十三五”規(guī)劃等帶來的投資機(jī)遇。在選股上，則會(huì)進(jìn)一步增加團(tuán)隊(duì)研究力量，擴(kuò)大研究覆蓋面，參考估值、盈利、潛力、成長(zhǎng)性等多個(gè)指標(biāo)，自下而上，選擇高成長(zhǎng)個(gè)股。同時(shí)，基于本基金為絕對(duì)收益產(chǎn)品，會(huì)繼續(xù)把控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位，為投資者帶來穩(wěn)健持續(xù)的收益。