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三季度超千億信托資金涌入債市

  • 發(fā)布時(shí)間:2015-11-26 01:09:28  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)  作者:佚名  責(zé)任編輯:羅伯特

  □本報(bào)記者 劉夏村

  三季度,股債冰火兩重天的情景亦在信托行業(yè)上演。

  近期,中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布三季度行業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,三季度股票信托規(guī)模減少5100億元,而債券信托規(guī)模增加1300億元。中國(guó)證券報(bào)記者了解到,此前債券信托并非信托業(yè)務(wù)的主流,主要是作為銀行資金“拿券”的通道。三季度債市加杠桿,一些信托公司亦開(kāi)始通過(guò)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,與銀行等資金方合作開(kāi)展債券配資業(yè)務(wù)。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前結(jié)構(gòu)性債券信托業(yè)務(wù)尚具有較大的市場(chǎng)空間,更為重要的是,信托公司可以通過(guò)債券信托業(yè)務(wù),加強(qiáng)與銀行及券商的合作,提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力,推動(dòng)非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。

  加碼結(jié)構(gòu)化債券信托

  中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)顯示,截至三季度末,信托資金投向債券市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到1.47萬(wàn)億元,占全部資金信托規(guī)模的10.24%,較二季度末的1.34萬(wàn)億元增加1300億元,更比去年同期增加3600億元。與之相反的是,三季度股票信托規(guī)模大幅縮水。二季度末股票信托的規(guī)模達(dá)到1.41萬(wàn)億元,到三季度末,這一數(shù)字僅為9000億元,減少5100億元。

  這正是三季度證券市場(chǎng)的一個(gè)縮影。三季度股市震蕩、IPO暫停以及股票場(chǎng)外配資被清理,使得大量資金涌入債市,信托則是其中一種重要的資金通道。國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部總經(jīng)理和晉予表示,盡管債券信托業(yè)務(wù)之前一直存在,但并非信托業(yè)務(wù)的主流。隨著股市的大起大落,加之監(jiān)管層對(duì)股市場(chǎng)外配資的清理,債券信托業(yè)務(wù)開(kāi)始受到信托公司的重視。目前信托公司通過(guò)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,與銀行等資金方合作開(kāi)展債券配資業(yè)務(wù)。

  某債券信托業(yè)務(wù)人士亦透露,之前信托公司參與債市業(yè)務(wù)較為被動(dòng),主要是作為銀行資金的通道。今年三季度債市火爆,一些信托公司開(kāi)始嘗試通過(guò)單一結(jié)構(gòu)化信托形式做債市配資業(yè)務(wù),目前已經(jīng)有幾家公司的管理規(guī)模做到百億以上。在這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,一般由銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí),信托負(fù)責(zé)凈值跟蹤和后期風(fēng)控職責(zé),目前杠桿比例多為7、8倍,但也有10倍左右杠桿的產(chǎn)品。

  從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看,該業(yè)務(wù)與備受爭(zhēng)議的股票配資業(yè)務(wù)相似,但實(shí)際上兩者差異甚遠(yuǎn),這也是債券配資業(yè)務(wù)能夠在三季度有所發(fā)展的重要原因。記者了解到,與股票單一結(jié)構(gòu)化信托不同的是,債券的這類產(chǎn)品不涉及外部交易系統(tǒng)和虛擬賬戶。此外,債市波動(dòng)較小,產(chǎn)品期限較長(zhǎng),且多為機(jī)構(gòu)投資者,所以風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。

  推動(dòng)業(yè)務(wù)“非標(biāo)”轉(zhuǎn)“標(biāo)”

  和晉予認(rèn)為,這種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有較大的市場(chǎng)需求。一方面,在股票場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)被證監(jiān)會(huì)清理后,部分銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)向債市,大量開(kāi)展債券投資結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)。另一方面,隨著新發(fā)行債券的利率不斷下行,加上債券質(zhì)押融資便利,為了維持持券的收益,很多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量使用杠桿來(lái)提高整體收益水平。

  中泰證券亦在此前的一份研報(bào)中表示,在債券低收益率大趨勢(shì)下,銀行理財(cái)市場(chǎng)、券商資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈,為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率,保住市場(chǎng)份額,加大杠桿進(jìn)行收益放大操作是目前市場(chǎng)上的主流。該研報(bào)進(jìn)一步表示,發(fā)行分級(jí)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,疊加質(zhì)押式回購(gòu)補(bǔ)充流動(dòng)性,兩者杠桿并用可使得實(shí)際杠桿倍數(shù)大幅增加。

  在和晉予看來(lái),除了通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)提供配資服務(wù)外,一些信托公司多年從事私募外包業(yè)務(wù),在估值、結(jié)算、風(fēng)控等方面頗有經(jīng)驗(yàn),同時(shí)與銀行關(guān)系較為密切,因此通過(guò)信托渠道參與債市,對(duì)于不少劣后資金而言有著不小的吸引力。

  值得關(guān)注的是,信托公司加碼債券信托業(yè)務(wù),還有更深的用意。和晉予就認(rèn)為,通過(guò)債券信托業(yè)務(wù),能夠使信托公司加強(qiáng)與銀行及券商的合作,提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力,開(kāi)展幫助原交易對(duì)手發(fā)行債券或資產(chǎn)支持證券等投行業(yè)務(wù),推動(dòng)非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。

  事實(shí)上,今年以來(lái),受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及利率下行因素影響,信托公司的傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)頻頻遭遇“展業(yè)難”,非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)標(biāo)成為信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向之一。近日,中金公司的一份研報(bào)亦認(rèn)為,在信托行業(yè)未來(lái)的發(fā)展及市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的需求上,公司債尤其是房地產(chǎn)發(fā)行公司債的井噴搶奪了信托的生意,對(duì)其融資功能的需求下滑。從融資成本來(lái)看,房地產(chǎn)公司發(fā)行公司債明顯低于走信托渠道,以往房地產(chǎn)是信托公司的主要客戶,也是業(yè)務(wù)主要增長(zhǎng)點(diǎn),但在公司債的挑戰(zhàn)下,房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券融資也導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)的萎縮,未來(lái)信托將更多轉(zhuǎn)向主動(dòng)性管理,包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

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