信托公司“悶頭發(fā)財”的好日子恐怕要告一段落了。

　　一方面隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，越來越多的信托產(chǎn)品可能會面臨兌付困難。實際上，因為項目無法兌付，部分資管公司很難開展業(yè)務(wù)了，證券公司關(guān)停信托公司的股票投資系統(tǒng)接口，對信托公司的證券業(yè)務(wù)是個打擊。雪上加霜的是，銀行存貸比考核指標(biāo)的取消，也將從源頭上降低信托通道產(chǎn)品的發(fā)行，降低信托公司作為通道的作用。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長換擋、資管競爭加劇、利率市場化深入和風(fēng)控壓力上升的背景下，三季度信托五年來首次環(huán)比季度負(fù)增長，這可能意味著信托業(yè)的拐點(diǎn)正在來臨。

　　風(fēng)險暴露

　　華澳國際信托有限公司于2013年發(fā)行的兩款信托產(chǎn)品：華澳-長盈36號山西斯瑞林項目集合資金信托計劃（簡稱“長盈36號”）、華澳-長盈37號山西運(yùn)城廣生堂項目集合信托計劃（簡稱“長盈37號”），于今年9月份到期，但至今沒有兌付。

　　華澳信托官網(wǎng)顯示，“長盈36號”的推介期是從2013年8月27日到9月26日。信托規(guī)模1.9億元。預(yù)期年化收益率9.5％—11％。信托資金用于年產(chǎn)30000噸生產(chǎn)線廠房建設(shè)、設(shè)備款及增加企業(yè)所需流動資金?！伴L盈37號”募集期為2013年10月20日至11月20日，信托規(guī)模1.9億元，預(yù)期收益率9%—10.5%。信托資金用于運(yùn)城廣生堂直營店面擴(kuò)張及向運(yùn)城廣生堂發(fā)放流動資金貸款。有消息稱，長盈36號、37號兩款產(chǎn)品的實際用資方近期資金鏈斷裂，華澳信托被牽連。

　　中國證券報記者就長盈36號、37號兩款產(chǎn)品的兌付問題和風(fēng)控問題等詢問華澳信托。華澳信托對中國證券報記者表示：第一，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，華澳信托為了支持長盈36號、37號產(chǎn)品的交易對手渡過難關(guān)，正協(xié)助其解決在經(jīng)營中遇到的問題，在交易對手明確表示努力償還貸款本息的前提下，華澳信托正在積極幫助交易對手與各相關(guān)方商談解決方案。同時，華澳信托采取了必要措施保護(hù)投資人利益，目前投資人對進(jìn)展情況表示滿意。

　　第二，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，華澳信托積極響應(yīng)國家政策號召，重點(diǎn)關(guān)注工商企業(yè)類融資，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，研究信托如何與消費(fèi)金融和小微金融行業(yè)對接服務(wù)，研究創(chuàng)新業(yè)務(wù)如何服務(wù)中小企業(yè)；同時在符合國家政策導(dǎo)向和監(jiān)管政策的前提下，支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為優(yōu)質(zhì)的基建投資項目提供投融資服務(wù)，力爭為每一位委托人和受益人創(chuàng)造安全、穩(wěn)健的投資收益。

　　其中，針對政府融資平臺類項目，公司已完成了兩次風(fēng)控制度的更新和調(diào)整，積極與財政實力強(qiáng)、稅收收入穩(wěn)定、負(fù)債水平合理的地方政府及其投融資平臺公司合作；同時在法律合規(guī)方面上加大合規(guī)性審查力度，確保項目合法合規(guī)，風(fēng)險可控。

　　在房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)方面，公司以風(fēng)險控制為第一要務(wù)，更新了相關(guān)的風(fēng)險管理指引，謹(jǐn)慎開展此類業(yè)務(wù)。

　　第三，在風(fēng)險控制方面，首先，公司建立了更為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，在交易對手篩選、融資規(guī)?？刂?、抵質(zhì)押物審查、增信措施補(bǔ)充上都有更加嚴(yán)格的要求和制度約束，確保每個項目風(fēng)險可控，近期補(bǔ)充完善了相關(guān)風(fēng)控指引及相關(guān)要求。其次，公司從內(nèi)部管控上做好流程管理，每個項目都需要經(jīng)過更為嚴(yán)格的內(nèi)部審查和審批流程才能進(jìn)入發(fā)行階段。

　　此外，云南煤化13.05億元債務(wù)違約中，包括中信信托和中融信托的6.43億信托融資也面臨風(fēng)險；甘肅信托（光大信托）-黃氏控股集團(tuán)有限公司路橋建筑裝飾城二期信托計劃到期未能兌付，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)……實際上，今年以來，信托業(yè)兌付頻頻拉響警報，多家信托公司陷入兌付漩渦。

　　兌付難題

　　相對而言，“華鑫信托融鑫源4號”的投資者是幸運(yùn)的——延期三個月后，產(chǎn)品終被兌付。11月23日，華鑫信托相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，近日該信托計劃的融資方已經(jīng)全部還款，相關(guān)資金目前正在信托公司走分配程序。

　　華鑫信托官網(wǎng)顯示，融鑫源4號能源投資集合資金信托計劃于2013年8月6日成立，期限為24個月，共募集信托資金2億元。根據(jù)相關(guān)合同約定，該信托計劃項下還款義務(wù)人應(yīng)于今年8月6日還款1.746億元，但截至11月16日，仍欠付1.626億元。11月16日下午，華鑫信托對該產(chǎn)品發(fā)布公告表示，已成立領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)小組，由公司高管帶領(lǐng)業(yè)務(wù)部門正在全力催收企業(yè)欠款。華鑫信托與廣發(fā)銀行、還款義務(wù)人等各方正協(xié)商解決方案，當(dāng)周廣發(fā)銀行將與華鑫信托就相關(guān)事宜舉行高層會談。

　　事實上，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行因素影響，近年來能源化工、房地產(chǎn)等信托傳統(tǒng)領(lǐng)域持續(xù)不景氣。因此，最近兩年特別是今年以來，信托公司的風(fēng)險項目明顯增多。來自中國信托業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計顯示，截至2015年3季度末，信托行業(yè)風(fēng)險項目有506個，比上季度末增加56個，規(guī)模達(dá)到1083億元，比去年同期增長31.51%，較上季度末環(huán)比增長4.74%。

　　風(fēng)險項目增多，意味著信托公司背負(fù)更多的兌付壓力，信托打破剛性兌付的話題再次引發(fā)關(guān)注。對此，某信托公司總經(jīng)理認(rèn)為，目前信托公司對于產(chǎn)品剛兌問題，各家的態(tài)度和解決方式不盡相同，就其公司而言，當(dāng)產(chǎn)品遇到兌付風(fēng)險時，更側(cè)重于根據(jù)具體責(zé)任來判定處置辦法。他進(jìn)一步解釋說，如果產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險的原因在于信托公司，則由信托公司承擔(dān)風(fēng)險后果；如果責(zé)任不在信托公司，則傾向于通過市場化處置方式解決。

　　實際上，市場化處置風(fēng)險項目正為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所鼓勵。去年下發(fā)的“99號文”即強(qiáng)調(diào)信托公司“賣者盡責(zé)”的同時，提出要推進(jìn)風(fēng)險處置的市場化，要求信托公司探索抵押物處置、債務(wù)重組、外部接盤等審慎穩(wěn)妥的市場化處置方式。不過，某資深信托業(yè)務(wù)人士則坦言，目前對于不少信托公司而言，通過市場化方式解決風(fēng)險項目更多是被迫的。他說：“很多情況下，受信托公司自有資金流動性限制，加之不能通過募集新的信托計劃來兌付，所以只能通過市場化方式解決?！蹦持行托磐泄撅L(fēng)控部總經(jīng)理亦認(rèn)為，剛性兌付的存在有助于信托產(chǎn)品的銷售，也能夠促進(jìn)信托公司規(guī)范展業(yè)，對于信托公司自身而言，打破剛兌的動力并不大。

　　但不可否認(rèn)的是，隨著風(fēng)險項目的增多，信托公司背負(fù)的剛兌壓力越來越大。一方面，這使得信托公司提高風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，收緊業(yè)務(wù)條線，融資類產(chǎn)品發(fā)行相當(dāng)有限。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，今年三季度融資類信托規(guī)模和占比均有所降低，具體而言三季度規(guī)模為4.11萬億元，較二季度減少了0.10萬億元，占比從二季度的26.55%下降到三季度的26.31%。

　　拐點(diǎn)或到來

　　下午三點(diǎn)左右，上海某大型信托公司的信托經(jīng)理劉毅（化名）仍在辦公室枯坐，無所事事?！拔也皇菦]有項目，我談了很多項目，就是都談不成?！眲⒁阕晕医獬暗卣f。

　　他解釋，目前信托公司對于房地產(chǎn)項目都已經(jīng)非常謹(jǐn)慎了，像萬達(dá)、綠地這樣的大型上市房企都在自己發(fā)行眾籌產(chǎn)品募集資金。這一方面是金融脫媒，另一方面也和銀行、信托公司等不再向房企提供融資有關(guān)。相比之下，地方融資平臺項目仍是各家信托公司都看好的，但這一塊但競爭太激烈?！按蠹叶荚趽屵@樣的項目，利率壓得很低。”劉毅說。

　　風(fēng)險事件的不斷暴露也意味著信托公司不得不用利潤來彌補(bǔ)虧空，這已經(jīng)使得信托公司員工的收入出現(xiàn)下滑，離職潮隨之而來。

　　信托行業(yè)的拐點(diǎn)似乎已經(jīng)到來。中國信托業(yè)協(xié)會18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2015年三季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為15.62萬億元，同比增長20.62%，較二季度15.87萬億元環(huán)比下降1.58%，為信托資產(chǎn)自2010年一季度來首次出現(xiàn)季度環(huán)比負(fù)增長。

　　重壓之下，也倒逼信托公司開始向投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　中國證券報記者了解到，去年以來就有多家信托公司將權(quán)益類市場作為最為重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，其原因之一就是這類產(chǎn)品沒有剛性兌付的“潛規(guī)則”。

　　不過，值得注意的是，受清理場外配資影響，目前不少信托公司的新增證券業(yè)務(wù)陷入停滯。11月23日，某證券信托經(jīng)理透露，從9月份再次重拳出擊治理場外配資后，與其公司合作的券商就不再為新增證券信托產(chǎn)品的外部交易系統(tǒng)提供交易接口，因此其公司近幾個月幾乎沒有開展新的證券信托業(yè)務(wù)。另一位證券信托經(jīng)理亦坦言，與其公司合作的券商要求，如果不接券商PB系統(tǒng)，就無法為新增證券信托產(chǎn)品提供交易接口，所以包括陽光私募業(yè)務(wù)在內(nèi)，其公司的證券信托新增業(yè)務(wù)已經(jīng)基本停滯。

　　所謂PB業(yè)務(wù)，是指券商向?qū)_基金等高端機(jī)構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺運(yùn)營、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。根據(jù)監(jiān)管部門此前規(guī)定，證券公司清理場外配資應(yīng)當(dāng)與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式，其中之一便是取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。券商PB業(yè)務(wù)則被認(rèn)為是一種合法交易方式。

　　中國證券報記者了解到，盡管一些信托公司在9月就開始測試PB系統(tǒng)，但目前除少部分公司外，信托轉(zhuǎn)接PB系統(tǒng)進(jìn)展較為緩慢，其原因則包括技術(shù)和利益兩方面因素。在技術(shù)方面，目前券商的PB系統(tǒng)技術(shù)水平不一，有些甚至難以滿足信托公司的交易、風(fēng)控要求，加之各家券商的系統(tǒng)不一樣，相當(dāng)于一個信托公司要面對十幾家的PB，無疑工作量巨大；而且系統(tǒng)調(diào)試涉及到券商、信托及投顧三方，調(diào)試過程較為復(fù)雜。除了技術(shù)方面的原因外，利益糾結(jié)也讓信托公司對PB系統(tǒng)顧慮重重。此前，某信托公司證券業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，券商本身有托管資格，具有清算能力，在證券業(yè)務(wù)方面具有優(yōu)勢，現(xiàn)在交易再走券商的PB系統(tǒng)，使得私募基金來做信托產(chǎn)品的可能性更小了。該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，信托公司此前掌握著一些大型私募基金資源，但走了PB系統(tǒng)后項目的風(fēng)控即被券商掌控，這樣每做一單就相當(dāng)于給券商輸送一次私募客戶。

　　傘形信托已經(jīng)消失，單一結(jié)構(gòu)化信托和管理型產(chǎn)業(yè)又要面臨接口之爭，證券信托該如何繼續(xù)，這讓很多信托業(yè)務(wù)人士頗為迷茫。一位不愿具名的證券信托經(jīng)理感慨：“沒有新業(yè)務(wù)可做，我們現(xiàn)在只能是等待，觀望。”另一家信托公司在去年開始大舉拓展證券業(yè)務(wù)，但在近期卻不得不調(diào)整業(yè)務(wù)方向開展此前甚少接觸的政信類業(yè)務(wù)，來穩(wěn)定公司今年的經(jīng)營業(yè)績。

　　劉毅告訴記者，他們公司的單一結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品目前還在做?！皳Q了一家小型券商，偷偷地做，優(yōu)先劣后大概是1:2的比例?！彼f。（高改芳 劉夏村）