□本報(bào)記者 高改芳

　　信托年化綜合實(shí)際收益率從今年一季度反轉(zhuǎn)上升以后又再次下降。來自信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，2014年四季度該數(shù)據(jù)為7.52%，2015年一季度為8.11%，二季度達(dá)到10.19%，三季度跌至7.30%。從中可見，信托的這個(gè)收益率曲線和股市今年的走勢相關(guān)度很高。值得注意的是，盡管證券投資信托仍是資金信托配置的第三大領(lǐng)域，但其在今年三季度大幅受挫。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年三季度末，證券投資信托規(guī)模為2.67萬億元，相比今年二季度末的3.02萬億元，環(huán)比減少11.59%。

　　債券投資規(guī)模擴(kuò)張

　　國泰君安的研究報(bào)告認(rèn)為，從資金來源看，市場異常波動(dòng)后出現(xiàn)資產(chǎn)荒，這導(dǎo)致集合信托占比下滑，管理財(cái)產(chǎn)信托上升。三季度集合信托規(guī)模5.28萬億元，較二季度下降3256億元。集合信托多數(shù)為信托公司的自身業(yè)務(wù)，主要受到信托貸款、證券類產(chǎn)品發(fā)行縮量影響；而以銀行為主導(dǎo)的單一信托規(guī)模收縮1159億元，占比58.1%左右，與二季度持平；此外，財(cái)產(chǎn)管理類信托3季度繼續(xù)增長1947億元，占比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至8%，經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)資本開支意愿低迷，委托信托公司管理財(cái)產(chǎn)的需求呈上升態(tài)勢。

　　投資類信托劇烈下降，融資類信托邊緣化，事務(wù)管理類信托上升。6月股市大跌，IPO暫停，傘形信托和結(jié)構(gòu)化融資等場外融資遭到清理， 大量投資類信托產(chǎn)品規(guī)模銳減，從二季度新增1.12萬億降至三季度凈減少3617億元。

　　資金投向上，三季度股市資金回流，風(fēng)險(xiǎn)偏好切換，信托資金投向金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)有所回升，基礎(chǔ)設(shè)施占比穩(wěn)中略增，而股市重挫導(dǎo)致證券投資信托出現(xiàn)大幅下降。

　　具體而言，投向金融機(jī)構(gòu)2.37萬億元，占比16.5%，比二季度增1039億元；投向工商企業(yè)3.25萬億元，占比22.6%，環(huán)比小幅增長646億元；此外， 投向債市產(chǎn)品1.47萬億元，占比10.24%，對債券投資規(guī)模和比重均創(chuàng)歷史峰值。

　　受股市調(diào)整沖擊，三季度投向股票的證券類信托產(chǎn)品大降5099億元，占比從二季度的9.5%下滑至6.3%，但整體占比較2015年之前仍處于歷史高位。對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)投資余額進(jìn)一步凈下降380億元和352億元，占比分別為18.8%和8.9%，環(huán)比變化不大，但與2014年同期相比，合計(jì)下滑4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然配資清理已告一個(gè)段落，但傳統(tǒng)的單一型結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品還是不可避免地受到了沖擊。多位信托業(yè)內(nèi)人士透露，進(jìn)入10月以來，信托市場上無論是集合類證券信托產(chǎn)品、還是單一的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的發(fā)行和成立數(shù)量都出現(xiàn)巨幅縮水狀況。

　　轉(zhuǎn)型謀變

　　此外，股市大幅回調(diào)不僅讓投資于二級(jí)市場的信托產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水，投資于新三板的信托產(chǎn)品也未能幸免。

　　今年以來，已有17家信托公司發(fā)行49款新三板集合信托產(chǎn)品。其中今年二季度發(fā)行30款新三板集合信托。但三季度僅發(fā)行13款，不及二季度數(shù)量的一半。信托網(wǎng)研究院分析師郭彥菊稱，三季度新三板集合信托產(chǎn)品發(fā)行量萎縮主要因?yàn)樾氯逭咧С植蝗珙A(yù)期，市場成交量較小以及流動(dòng)性較弱造成的。已落地的新三板項(xiàng)目，絕大部分產(chǎn)品信托公司仍未扮演絕對主導(dǎo)的角色，產(chǎn)品策略和投資標(biāo)的的選擇主要還是由投資顧問操刀。

　　不過，近日銀監(jiān)會(huì)信托監(jiān)管部主任鄧智毅撰文指出，銀監(jiān)會(huì)支持信托公司探索混合所有制改革，支持符合條件的信托公司上市與并購重組，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制，完善現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　信托網(wǎng)研究院分析師郭彥菊認(rèn)為，目前，信托業(yè)面臨三個(gè)“難以為繼“的壓力，一是信托產(chǎn)品“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”特性將難以為繼；二是信托行業(yè)“重規(guī)模、輕管理”的發(fā)展路徑難以為繼；三是以信貸類、通道類為主的業(yè)務(wù)模式難以為繼。不過，信托業(yè)未來市場潛力依然巨大。隨著經(jīng)濟(jì)增長趨于平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、企業(yè)和個(gè)人財(cái)富不斷增長等因素帶動(dòng)，信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展將迎來更多市場機(jī)遇。