■ 投基有道

　　□濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心 李泓然

　　在近一個(gè)多月時(shí)間里，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)，量?jī)r(jià)齊升，兩市融資余額更是出現(xiàn)12連升，逼近1.2萬(wàn)億元，上證指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指在此期間也是節(jié)節(jié)攀升，收復(fù)失地。隨著股市全面回暖，新發(fā)基金百花齊放，接近半數(shù)新發(fā)基金提前結(jié)束募集。IPO新規(guī)出臺(tái)，5萬(wàn)億元巨額凍結(jié)資金將成為“天方夜譚”，高倉(cāng)位股票基金如同“喜從天降”，成為名副其實(shí)的“打新基金”。

　　股市回暖股基領(lǐng)跑

　　場(chǎng)外配資清理剛剛結(jié)束，監(jiān)管層再度刮起“稽查風(fēng)暴”。在此背景下，A股市場(chǎng)得以恢復(fù)“穩(wěn)定”，終于在2015年10月迎來(lái)近五個(gè)月第一根月K線陽(yáng)線。隨著市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好也再度回升，兩市成交額在11月5日創(chuàng)出近三個(gè)月高點(diǎn)13721億元，種種跡象表明A股有可能再度步入上升軌道。在此期間，權(quán)益類(lèi)公募基金凈值回升也十分明顯，其中高倉(cāng)位股票基金更是領(lǐng)跑于各類(lèi)基金，居于榜首。

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，自2015年10月8日至11月18日，A股市場(chǎng)全面反彈上漲以來(lái)，短短36個(gè)交易日，上證指數(shù)由3052點(diǎn)攀升至3568點(diǎn)，上漲16.89%，創(chuàng)業(yè)板指更是以27.78%的區(qū)間漲幅領(lǐng)跑于各大指數(shù)，同期全市場(chǎng)股票基金平均凈值增長(zhǎng)率為22.99%，混合基金平均凈值增長(zhǎng)率為15.34%，債券基金凈值增長(zhǎng)率為1.38%，且股票基金區(qū)間收益超20%的數(shù)量占股票基金總量的比重高達(dá)66.96%，而混合該項(xiàng)占比僅有39.46%。由此可見(jiàn)，股票基金在股市全面上漲時(shí)，較其他類(lèi)型基金而言，平均凈值增長(zhǎng)率增長(zhǎng)更為明顯。

　　新規(guī)使股基“錦上添花”

　　證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則》(征求意見(jiàn)稿)，并正式宣布重新啟動(dòng)新股發(fā)行，其中一項(xiàng)重大改動(dòng)就是“針對(duì)巨額打新資金取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款”，這意味著打新基金必須有1000萬(wàn)元股票市值的底倉(cāng)，才能在網(wǎng)下配售新股，該項(xiàng)規(guī)則的改動(dòng)直接一票否決了前期不參與二級(jí)市場(chǎng)交易的債券型打新基金，且使得前期以申購(gòu)新股做主要資產(chǎn)配置的混合基金進(jìn)退兩難，不配置股票則無(wú)法打新，如配置股票則直接加大其風(fēng)險(xiǎn)收益水平，可能會(huì)造成其偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，77只在前期以申購(gòu)新股為主的混合型“打新基金”，在7月IPO停止后，多數(shù)配置大量債券，而現(xiàn)在若要打新則必須要配置1000萬(wàn)元股票市值的底倉(cāng)，意味著其要在短時(shí)間內(nèi)“賣(mài)債買(mǎi)股”，這不僅會(huì)使得其資金利用效率低下，還會(huì)降低其獲配比例，更會(huì)加大其基金本身風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，未來(lái)“打新基金”主力將會(huì)集中在主做權(quán)益類(lèi)投資基金上。

　　筆者認(rèn)為，IPO新規(guī)按持有股票市值“先申購(gòu)，后繳款”的新股配售制度，恰似為股票基金量身定做。第一，股票基金無(wú)論是否參與打新，都要遵循《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十條，對(duì)股票基金80%股票投資倉(cāng)位底線設(shè)定的要求，而持有較大比例的股票市值。因此，股票基金天生就具有“打新”所必備的“彈藥”，相較于混合基金不必調(diào)倉(cāng)換股，間接地提高資金使用率。第二，從以往打新情況來(lái)看，新股一旦獲得配售，中簽資金翻倍比比皆是，可謂是穩(wěn)賺不賠，這無(wú)疑使得股票基金盈利能力錦上添花。第三，由于股票基金本身就主做權(quán)益類(lèi)投資，其選股能力更為突出，買(mǎi)賣(mài)二級(jí)市場(chǎng)股票較其他類(lèi)基金具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。因此，投資者可在接下來(lái)的時(shí)間給予股票基金多多關(guān)注。

　　投資能力才是重中之重

　　僅在十一長(zhǎng)假過(guò)后，2015年10月8日至11月18日期間的36個(gè)交易日，股票基金凈值增長(zhǎng)率首尾就相差40%，可見(jiàn)投資能力差異之大。在此接近40%巨大回報(bào)差距下，“打新”所帶來(lái)的穩(wěn)定收益就略顯微薄。且股票基金長(zhǎng)時(shí)間保持高倉(cāng)位，使得其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，打新的收益與股票投資盈虧相比便不值一提。因此，投資者選擇股票基金時(shí)，更應(yīng)注重該類(lèi)基金本身高倉(cāng)位、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的“三高”特性，并在做好擇時(shí)基礎(chǔ)上，適度申購(gòu)，不要為貪圖“打新”而因小失大，“無(wú)償”打新確確實(shí)實(shí)是為股基帶來(lái)一部分穩(wěn)定收益，但卻僅僅是錦上添花，并不足以讓個(gè)別不盡人意的基金扭虧為盈。