□本報(bào)記者 傅嘉

　　隨著A股市場回暖，中概股回歸再次成為市場關(guān)注話題。業(yè)內(nèi)人士指出，相對(duì)于美股公司而言，A股公司的市盈率占有優(yōu)勢(shì)，且市場環(huán)境逐步成熟，中概股回歸或迎來第二波熱潮。

　　回歸潮涌

　　中概公司回歸的路徑大致有三條：借殼登陸A股、IPO、登陸新三板。目前來看大型企業(yè)通過借殼或注入資產(chǎn)仍是首選，有不少企業(yè)由于財(cái)務(wù)、規(guī)模和時(shí)間上的要求選擇登陸新三板，也有不少企業(yè)考慮選擇尚未推出的戰(zhàn)略新興板。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前有很多家公司正在進(jìn)行VIE結(jié)構(gòu)的拆解，資本運(yùn)作的手段也有創(chuàng)新。

　　近期有兩個(gè)案例引發(fā)了市場高度關(guān)注，第一個(gè)是搜房網(wǎng)。A股公司萬里股份公告表示，公司擬通過重組收購美國紐交所上市公司搜房控股旗下開展廣告營銷業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)及金融業(yè)務(wù)的子公司和相關(guān)資產(chǎn)，初步作價(jià)不超過170億元，本次重組構(gòu)成借殼上市，重組完成后，搜房控股將控制萬里股份。搜房控股旗下搜房網(wǎng)為房地產(chǎn)家居互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，因此搜房回歸A股的路徑是局部回歸而不是整體回歸。另外一個(gè)案例是百姓網(wǎng)。10月30日，百姓網(wǎng)在全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審查信息庫披露了公開轉(zhuǎn)讓書。此次資本運(yùn)作中，只用了25天拆完VIE，公司迅速完成股改，不到5個(gè)月便向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交公開轉(zhuǎn)讓說明書，堪稱神速。隨著越來越多的案例涌現(xiàn)，國內(nèi)投行對(duì)拆VIE的工作已經(jīng)駕輕就熟。

　　上半年資本市場火爆，中概股曾是非常火熱的話題，由于后期市場走低使得中概股私有化熱潮暫時(shí)偃旗息鼓。雖然仍有中星微和航美傳媒達(dá)成最終協(xié)議、阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆，以及巨人網(wǎng)絡(luò)欲借殼上市，但相比前期的熱潮已大幅降溫。業(yè)內(nèi)人士指出，資本市場環(huán)境持續(xù)向好，中概股第二波回歸熱潮有望出現(xiàn)。

　　估值具有優(yōu)勢(shì)

　　中概股所涉及的行業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為主，業(yè)內(nèi)人士指出，估值因素是最大看點(diǎn)。目前來看，國外的資本環(huán)境對(duì)于中概股并不寬容。

　　例如，奇虎360正在進(jìn)行私有化，擬登陸A股。其2011年在海外上市后遭遇外界質(zhì)疑，香櫞等知名機(jī)構(gòu)更是發(fā)表報(bào)告指出，奇虎360免費(fèi)模式不可能持續(xù)盈利，也沒有獨(dú)特性，同時(shí)指奇虎360的游戲付費(fèi)收入造假。從2012年該公司3.2億美元收入來看，公司市值17億美元，按照后來3年奇虎復(fù)合年均增長率80%的水平計(jì)算，當(dāng)時(shí)公司的PEG（市盈率相對(duì)盈利增長比率）約為0.22倍，如在A股市場能得到更高估值。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，比較A股、美股同類互聯(lián)網(wǎng)公司可以發(fā)現(xiàn)，A股公司的市盈率、市值均占優(yōu)勢(shì)，這種VC式估值極大地提高了企業(yè)的融資能力，使企業(yè)有足夠的資金發(fā)展壯大。