A股本周一的強(qiáng)勢(shì)未能延續(xù)。昨日（11月17日），在智能制造、VR等熱點(diǎn)概念集體“熄火”的背景下，A股先揚(yáng)后抑，午后持續(xù)跳水，滬指在一度漲近2%的情況下翻綠，最終微跌0.06%，以3604.8點(diǎn)報(bào)收。東吳證券認(rèn)為，此輪始于8月26日反彈或已進(jìn)入上漲中后期。

　　大/勢(shì)/風(fēng)/向反彈階段進(jìn)入中后期

　　昨日（11月17日），興業(yè)證券分析師陳曉威發(fā)布研報(bào)稱，IPO凍結(jié)資金、降低融資杠桿的政策調(diào)整以及海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，或令A(yù)股短期順勢(shì)延續(xù)調(diào)整，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。他同時(shí)表示，繼續(xù)維持立冬之后年內(nèi)行情會(huì)比“愛在深秋”弱的判斷，如果還想繼續(xù)參與行情，降低預(yù)期收益率是關(guān)鍵。

　　東吳證券分析稱，8月26日以來，A股分別經(jīng)歷了藍(lán)籌主導(dǎo)、中小板創(chuàng)業(yè)板股占優(yōu)和藍(lán)籌+中小創(chuàng)全面上漲三個(gè)階段。其中，第一個(gè)階段為8月26日~9月初，以上汽集團(tuán)、萬科A、工商銀行等藍(lán)籌類個(gè)股率先觸底反彈為標(biāo)志，主要催化劑在于央行年內(nèi)第二次雙降、人民幣匯率波動(dòng)幅度收窄；第二個(gè)階段為9月中旬~10月底，以創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股上漲為主要特征，主催化劑在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定、“十三五”規(guī)劃相關(guān)主題利好影響；第三個(gè)階段為10月底至今，以主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板震蕩上行為主。由于經(jīng)歷前期連續(xù)上漲，指數(shù)已到壓力位附近，這一階段波動(dòng)有所加大。市場(chǎng)上漲催化劑一方面在于10月26日央行年內(nèi)第三次雙降，另一方面是三季報(bào)部分行業(yè)基本面表現(xiàn)較好，提高了整體估值。

　　東吳證券認(rèn)為，目前類似于2014年10月后A股市場(chǎng)表現(xiàn)：彼時(shí)也經(jīng)歷了2014年10月~12月藍(lán)籌主導(dǎo)、2015年1~3月國(guó)企改革與互聯(lián)網(wǎng)+概念占優(yōu)和2015年3~6月藍(lán)籌、中小板創(chuàng)業(yè)板個(gè)股全面上漲三個(gè)階段。以史為鑒，東吳證券認(rèn)為，此輪始于8月26日反彈可能已進(jìn)入上漲中后期。

　　該券商認(rèn)為，年內(nèi)影響市場(chǎng)主要因素有：IPO重啟、美聯(lián)儲(chǔ)加息、深港通推出、國(guó)企改革重啟（需持續(xù)關(guān)注）、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央農(nóng)村工作會(huì)議等。其中，諸如IPO重啟、美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然對(duì)于市場(chǎng)有一定負(fù)面影響，但并非主要矛盾。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行雖有積極影響，但鑒于前期“十三五”規(guī)劃相關(guān)方案預(yù)熱，東吳證券認(rèn)為其對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的影響有限。

　　中銀國(guó)際則指出，短期看，海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升對(duì)A股難免產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊，但短期政策面的用意更多在于調(diào)控節(jié)奏，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體不大，低利率和經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置邏輯尚可延續(xù)，市場(chǎng)或在機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)交織下，演繹“糾結(jié)行情”。

　　市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

　　驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

　　重點(diǎn)關(guān)注：深港通推出時(shí)間

　　行/業(yè)/熱/點(diǎn)中長(zhǎng)期布局智能制造

　　東吳證券近日發(fā)布研報(bào)稱，《中國(guó)制造2025》制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略主攻智能制造，規(guī)劃清晰力度大，國(guó)產(chǎn)智能制造企業(yè)迎來春天。

　　該券商認(rèn)為，智造CPS（CyberPhysical Systems，可理解為協(xié)同計(jì)算元件控制物理實(shí)體的系統(tǒng)，即嵌入式系統(tǒng)）先P后C，P端設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率低空間大，C端集成重制造工藝流程重商業(yè)模式，其中，P是基礎(chǔ)，C為延伸。我國(guó)P端智能設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率低，如感知層中傳感器與機(jī)器視覺、與執(zhí)行層中的工業(yè)機(jī)器人、高端數(shù)控機(jī)床、3D打印等國(guó)產(chǎn)化率在30%左右，進(jìn)口替代空間大。決策層C端集成對(duì)企業(yè)制造工藝流程、商業(yè)模式有深刻理解的集成商更有機(jī)會(huì)勝出。

　　而作為實(shí)現(xiàn)智能制造深度感知功能各類傳感器，目前產(chǎn)業(yè)體系已形成，但國(guó)產(chǎn)化率僅33%，進(jìn)口替代空間大。高端感知機(jī)器視覺代替人工為大勢(shì)所趨，未來有望進(jìn)入超25%的高速增長(zhǎng)通道。高端數(shù)據(jù)采集技術(shù)RFID將助力物聯(lián)網(wǎng)提升企業(yè)物流效率。

　　東吳證券表示，看好三類智能制造企業(yè)：一是具技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的核心部件供應(yīng)商，如雙環(huán)傳動(dòng)、華中數(shù)控和海得控制等；二是具有行業(yè)深度背景的特定行業(yè)智造集成商，如天奇股份和東富龍；三是具核心設(shè)備的平臺(tái)型智能制造集成總包商，如機(jī)器人和黃河旋風(fēng)。

　　市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

　　驅(qū)動(dòng)周期：中短期

　　重點(diǎn)關(guān)注：年底智能制造密集政策