□廣證恒生 袁季 黃莞

　　11月4日至上周五，三板做市指數(shù)走出了量?jī)r(jià)齊升的“八連陽(yáng)”行情。廣證恒生認(rèn)為，此輪上漲主要由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松邏輯不變、A股賺錢效應(yīng)逐漸映射、新三板市場(chǎng)筑底基本完成以及分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈加強(qiáng)烈四方面因素。新三板仍處于歷史風(fēng)口，制度紅利還在，建議投資者持續(xù)關(guān)注新三板市場(chǎng)，深入甄選并逢低布局深度調(diào)整后的超跌潛力股和質(zhì)優(yōu)成長(zhǎng)股。

　　三板做市指數(shù)“八連陽(yáng)”

　　自11月4日以來，三板做市指數(shù)實(shí)現(xiàn)八連漲，從1325.82點(diǎn)漲至1384.95點(diǎn)，漲幅達(dá)4.46%。另一方面，整體市場(chǎng)的成交額也穩(wěn)步上升，“八連陽(yáng)”期間新三板市場(chǎng)總成交額達(dá)到32.83億元，環(huán)比增加73.70%。

　　三板做市指數(shù)的331只成分股中，實(shí)現(xiàn)上漲的有191只，占比58%；持平的有61只，下跌的有79只，分別占比18%和24%。此外，在所有上漲標(biāo)的中，有57家標(biāo)的漲幅超過10%，更多的標(biāo)的漲幅集中在10%以內(nèi)。整體而言，“八連陽(yáng)”期間漲多跌少，但漲幅相對(duì)溫和。其中，凌志軟件、點(diǎn)點(diǎn)客、唐人通服強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑。

　　不但老牌的新三板做市成分股表現(xiàn)不錯(cuò)，“八連陽(yáng)”期間新增做市成分股的相對(duì)活躍表現(xiàn)也進(jìn)一步驗(yàn)證了整體市場(chǎng)在回暖。11月4日至11月13日，36只新增做市標(biāo)的中33家有成交記錄，平均漲幅高達(dá)41.67%，遠(yuǎn)高于三板做市指數(shù)4.46%的漲幅；日均成交額達(dá)到43.08萬元，均優(yōu)于以往水平。其中，最活躍的新增做市標(biāo)的是11月10日開始做市的優(yōu)蜜移動(dòng)，其529.78萬元的日均成交額在963家做市標(biāo)的排名第23位，可見新三板整體市場(chǎng)的活躍度的確在提升。

　　四因素支撐市場(chǎng)回暖

　　此輪上漲邏輯主要有四方面因素。首先是流動(dòng)性寬松邏輯不變。2015年來，央行頻頻出手，尤其是下半年，降準(zhǔn)降息不斷，流動(dòng)性持續(xù)寬松，利好股票市場(chǎng)。

　　其次，受到A股賺錢效應(yīng)映射。主板市場(chǎng)近期迎來明顯上漲行情，自9月30日起至11月12日，上證綜指從3052.78點(diǎn)一路高漲至3632.90點(diǎn)，漲幅近20%，11月4日起更是實(shí)現(xiàn)了“六連陽(yáng)”。由此，主板市場(chǎng)的樂觀情緒對(duì)新三板交投帶來積極影響，新三板的八連漲與主板“六連陽(yáng)”時(shí)間節(jié)點(diǎn)吻合。此外，主板市場(chǎng)已顯示出企穩(wěn)跡象，融資功能逐漸恢復(fù)，因此相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到新三板市場(chǎng)，相關(guān)的制度建設(shè)有望加速。

　　再次，新三板市場(chǎng)筑底基本完成，繼續(xù)下跌空間有限。今年4月7日三板做市指數(shù)從高點(diǎn)2503.63點(diǎn)開始下跌，至7月8日跌至1220點(diǎn)，跌幅超過50%。8月6日至8月21日曾出現(xiàn)一波反彈行情，此后便一直在1300點(diǎn)至1350點(diǎn)之間徘徊，這種相對(duì)“穩(wěn)定”的狀態(tài)持續(xù)了近兩個(gè)半月。經(jīng)過數(shù)月的筑底之后，三板做市指數(shù)1300點(diǎn)-1350點(diǎn)成為市場(chǎng)底部將是大概率事件，繼續(xù)下跌空間有限。相反，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，很多成長(zhǎng)性較好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股的股價(jià)甚至比今年3-4月大漲前的股價(jià)還低，已經(jīng)具備了較好的安全邊際和投資價(jià)值，反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)。

　　最后，分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。由于政策的不確定和整體市場(chǎng)流動(dòng)性問題，目前新三板市場(chǎng)投資者大多處于觀望狀態(tài)，基金倉(cāng)位普遍較低。然而臨近年底，分層和轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。