社保基金一直是資本市場(chǎng)上較為低調(diào)的主力資金之一，但其操作和管理風(fēng)格卻極受矚目。近期，社?；鹉甓瓤荚u(píng)結(jié)果出爐，大成基金固定收益部王立所管理的全國(guó)社?；鸲凰慕M合（以下簡(jiǎn)稱二一四組合）及其本人分別獲得委托組合和投資經(jīng)理的A檔考評(píng)結(jié)果。王立對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，其管理的社?；鹬饕顿Y于債券，規(guī)模較大，操作難度也相應(yīng)上升。這對(duì)債市的資產(chǎn)配置和信用研究要求更高，而社保的考核不僅包括業(yè)績(jī)、凈值波動(dòng)，也十分重視風(fēng)險(xiǎn)管理，因此必須高度重視信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)記者了解，二一四組合的管理規(guī)模將突破90億元。王立透露，規(guī)模較大的債券組合較小規(guī)模組合操作難度加大。

　　一方面，由于規(guī)模較大，交易沖擊成本較高，組合難以靈活實(shí)現(xiàn)較小的波段操作。因此管理大規(guī)模組合時(shí)，比波段操作更重要的是資產(chǎn)配置、組合管理，涉及包括存單在內(nèi)的貨幣短端、利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、新股等各類可投資品種。而如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)判斷、市場(chǎng)趨勢(shì)變化做合適的資產(chǎn)配置，以及如何在各類資產(chǎn)組合中做出絕對(duì)收益，是社保管理的關(guān)鍵。

　　與此同時(shí)，規(guī)模大也對(duì)信用研究提出了更高的要求，基金經(jīng)理需要盡可能做到對(duì)信用債市場(chǎng)的全面覆蓋?！吧绫＝M合要求對(duì)于信用債做分散投資，但信用債發(fā)行量通常并不大，較為常見的是發(fā)行量約10億的信用債品種，社保組合往往需要投資百只以上的個(gè)券，在實(shí)際操作中持有的品種數(shù)量可能更多。持有信用債品種越多，踩雷的風(fēng)險(xiǎn)就越大，必須更加注重信用研究和分析，加強(qiáng)信用跟蹤?！蓖趿⒈硎荆谛庞檬录萦业默F(xiàn)階段，需要考慮的不僅是收益率，更重要的是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的把控?！吧绫５目己司C合考慮了組合的投資業(yè)績(jī)、凈值波動(dòng)以及各類風(fēng)險(xiǎn)管理等。近幾年，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，我們非常重視信用研究，信用研究是固收部門研究員人數(shù)最多的小組?！?/p>

　　據(jù)王立介紹，固定收益投資具有鮮明的“宏觀驅(qū)動(dòng)、主動(dòng)管理、風(fēng)險(xiǎn)約束”的投資風(fēng)格。債券投資收益主要來源于大類資產(chǎn)配置和類屬配置，這一特征決定了債券投資“自上而下”的投資策略，基于宏觀政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方法識(shí)別和把握經(jīng)濟(jì)周期所處階段，正確實(shí)施資產(chǎn)配置。在未來的管理中，王立表示，將積極嘗試國(guó)債期貨、ppn、大額存單、中小企業(yè)私募債、分級(jí)基金等各類新的投資品種。

　　王立特別強(qiáng)調(diào)，未來債券投資需高度重視信用風(fēng)險(xiǎn)?！耙坏┏霈F(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，不單基金凈值有損失，還將引發(fā)巨額贖回，陷入惡性循環(huán)?！蓖趿⒈硎?，高度重視信用風(fēng)險(xiǎn)并不是不去參與信用債的投資。利用信用利差套利是債券基金重要的收益來源之一，因此基金公司必須具備獨(dú)立、系統(tǒng)、專業(yè)、及時(shí)的信用研究和跟蹤能力?！拔覀儾荒芪窇中庞蔑L(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)不斷完善信用分析框架，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并獲取因信用利差存在而產(chǎn)生的投資收益?！保S麗）