□好買基金研究中心 薛嘉盛

　　今年對于中國金融圈來說是不平靜的一年。2011年以來不溫不火的股市去年突起波瀾，今年前半年的瘋牛市，6月15日開始的綠色下滑線，冰火兩重天對于追求絕對收益的私募基金來說更是一個巨大的考驗(yàn)。今年清盤的股票私募基金已超過千只，私募基金業(yè)正面臨嚴(yán)酷寒冬。但是，亂世出英雄，烈火現(xiàn)真金，大浪淘沙中也有一些頂尖私募不懼風(fēng)雨，留下濃墨重彩的一筆。筆者整理了部分今年以來絕對收益位居前10%，且7、8月跌幅都在10%以內(nèi)的股票型陽光私募基金。

　　風(fēng)控居首

　　私募中能做到精準(zhǔn)把握出入場時機(jī)的或許不多，但在狂熱中保留一絲清醒，做到嚴(yán)格風(fēng)控卻相對容易。許多穿越牛熊的私募基金都制定了比較嚴(yán)格的風(fēng)控規(guī)則，能夠及時止損，對沖風(fēng)險，保證之前收獲的絕對收益。衍生工具是其中最常見有效的方式。

　　較為穩(wěn)健的私募會常年維持謹(jǐn)慎，以股指期貨對沖風(fēng)險。以華夏未來為例，基金經(jīng)理鞏懷志對于宏觀基本面有較深研究，會結(jié)合市場判斷利用股指期貨來對沖市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。此輪股災(zāi)中，華夏未來在市場開始回調(diào)時便大幅減倉，并運(yùn)用了股指期貨對沖。因此，旗下產(chǎn)品華夏未來澤時進(jìn)取1號僅在6月收益率有所下跌，之后的4個月份，收益全部為正，同時其月回撤從未超過10%。盡管華夏未來整體表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎，但由于能在股災(zāi)開始時及時止損，加以對沖風(fēng)險，所以今年1月6日成立的華夏未來澤時進(jìn)取1號成立以來獲得了63.76%的收益。

　　而另一類私募會在預(yù)判市場情況惡劣時，適時加入股指期貨對沖。以和聚資本為例，和聚余軍在5、6月市場進(jìn)入瘋狂階段時有所警惕，預(yù)期會有回調(diào)，因此不僅降低至5成倉位，還開通了股指期貨進(jìn)行對沖保護(hù)。因此，此次股災(zāi)，和聚鼎寶1期、和聚鼎寶2期的月回撤都能保持在10%以內(nèi)，最大的月回撤僅有9.73%。而由于在股災(zāi)期間，和聚鼎寶系列都沒有出現(xiàn)巨大回撤，6月收益更是小幅上漲，因此能維持前期牛市中收獲的巨大收益，和聚鼎寶二期今年以來收益率高達(dá)169.26%，和聚鼎寶一期今年以來也有123.28%的收益率。

　　把握市場情緒

　　對于風(fēng)格相對激進(jìn)一些的私募，今年上半年可能積累了豐厚的收益，但在股災(zāi)降臨時，前期積累的凈值會面臨巨幅下挫的危機(jī)。這時候，基金經(jīng)理就需要把握市場情緒，正確應(yīng)對，才能最大程度地保護(hù)之前的收益，做到真正穿越牛熊。但是把握市場情緒，相對于風(fēng)控更考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力。

　　展博投資的陳鋒就是這樣一位私募經(jīng)理。展博對于市場情緒的把握能力較強(qiáng)，對于時機(jī)的洞察有其獨(dú)到之處。以君享展博一號為例，盡管6月股災(zāi)發(fā)生之后，君享展博一號的凈值遭遇了較大沖擊，但是展博及時減倉，7月就已將倉位降至三成以下。因此，在第二波股災(zāi)的7月中，君享展博一號僅下跌3%左右，而8、9月跌幅小于0.5%，有效保護(hù)了今年6月以前獲得的收益。截至10月末，君享展博一號今年以來的收益是111.19%?，F(xiàn)在市場情緒逐漸回復(fù)，君享展博一號的凈值也在修復(fù)，10月其凈值上漲15.91%。

　　無可否認(rèn)，今年以來股市的瘋狂上漲和瘋狂下跌都是非理性的，這帶來許多個股股價非理性的變化。在這樣的情況下，以往長期有效的投資機(jī)制都有可能失效，許多價值投資和成長投資的基金經(jīng)理，有被誤傷的可能性，投資者應(yīng)當(dāng)理性認(rèn)識。目前，前期股市過山車式行情告一個段落，但是A股仍舊處于寬幅震蕩趨勢之中。未來，考驗(yàn)的將是私募基金經(jīng)理的擇股能力。

　　盡管股市情緒有所恢復(fù)，但是目前投資者不能僅注意到那些穿越牛熊的私募，也應(yīng)該看到更深一層。投資是有風(fēng)險的，市場有不理性的時間。因此，成為一位健康的投資者，應(yīng)該量力而行，在狂熱中保留清醒的頭腦，不要成為賭場中賭徒。