■ 投基有道

　　□濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心 王群航

　　近兩三個(gè)月，由于股市行情不好，且利率市場又進(jìn)入下降周期，很多低風(fēng)險(xiǎn)種類基金產(chǎn)品大受歡迎，不僅是貨幣基金，還有債券型基金、保本基金。且無論新老產(chǎn)品，總體上都出現(xiàn)數(shù)量和規(guī)模雙增長的良好局面。不過，在此一片祥和之際，基于專業(yè)投資角度，筆者建議大家在配置低風(fēng)險(xiǎn)類基金時(shí)，應(yīng)采取不同策略進(jìn)行區(qū)別。

　　貨幣基金：

　　隨時(shí)可以配置

　　筆者曾在本專欄中明確地預(yù)測過：“貨幣基金規(guī)模占比還將會(huì)提高”、“貨幣基金將會(huì)成為第一大類”。當(dāng)時(shí)，即7月末，貨幣基金份額與凈值在公募基金中占比分別為50.52%和46.87%。截至9月末，貨幣基金份額與凈值占比已分別上升到56.94%和54.83%，雙雙過半。這就是說，截至第三季度末，在中國公募基金市場上，無論是從份額角度來看，還是從資產(chǎn)凈值角度來看，都有過半數(shù)集中在貨幣基金上。中國基民擇時(shí)、擇基能力也有較大提高，大家的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好也變得越來越清晰。

　　多年來，我們一貫認(rèn)為，貨幣基金是銀行定期一年以下各類存款的良好替代。貨幣基金中的績效表現(xiàn)處于中游以上品種，其收益率一直可以超過同期銀行定期一年存款收益，個(gè)別績優(yōu)品種會(huì)達(dá)到其兩倍、甚至略微超兩倍的收益水平，以這樣的績效表現(xiàn)為基礎(chǔ)，在配備上近似于活期存款的流動(dòng)性，貨幣基金何愁沒有發(fā)展的空間？貨幣基金，隨時(shí)可以配置。

　　債券基金：

　　關(guān)注純債基金本質(zhì)特征

　　債券基金僅只是一個(gè)統(tǒng)稱，從投資實(shí)戰(zhàn)角度來看，必須有依照不同標(biāo)準(zhǔn)的、多個(gè)層次的細(xì)分。

　　首先，最為傳統(tǒng)的做法，就是按照是否可以投資股票，把債券基金細(xì)分為純債基金和非純債基金。在純債基金中，按照是否能投資可轉(zhuǎn)債，又有不投資可轉(zhuǎn)債、能隨意投資可轉(zhuǎn)債、必須有不低于“80%”這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)共三種分類，相關(guān)產(chǎn)品名稱可以是：傳統(tǒng)純債基金、能投資轉(zhuǎn)債的純債基金、轉(zhuǎn)債債基。其中，后者又常常不能夠歸入純債隊(duì)列。

　　在非純債基金方面，以往細(xì)分為一級(jí)債基、二級(jí)債基。其中，一級(jí)債基目前絕大多數(shù)都已變成二級(jí)債基。而二級(jí)債基，又與轉(zhuǎn)債債基有著很多交集。如果一只債券基金是二級(jí)債基，可以少量投資股票，且債券投資部分又大量持有可轉(zhuǎn)債，這樣的債券基金，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征幾乎就與股票基金一樣高。

　　其次，按照運(yùn)作方式，債券基金可以分為開放運(yùn)作、封閉運(yùn)作兩類。其中后者多為傳統(tǒng)純債基金，也是近期最受歡迎的品種之一，原因有兩個(gè)：典型的低風(fēng)險(xiǎn)類別產(chǎn)品；收益率相對(duì)較高。至于后者，是因?yàn)槠淇梢宰龇糯笸顿Y，比不開放運(yùn)作的債券基金多六十個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，封閉運(yùn)作本身在理論上就有優(yōu)于開放運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)。

　　再次，按照是否做分級(jí)，債券基金中有少量的分級(jí)債基。后者屬于小眾產(chǎn)品，僅有極少數(shù)基金公司涉及，不值得關(guān)注。

　　基于上述分析，對(duì)于債券基金，應(yīng)該關(guān)注純債基金的本質(zhì)特征，將其作為重要的低風(fēng)險(xiǎn)配置品種，并多多關(guān)注帶有一定封閉期限的純債基金。

　　保本基金：

　　要有長期穩(wěn)定的投資安排

　　保本基金近期的發(fā)行情況有三個(gè)特點(diǎn)：其一、數(shù)量增加較快；其二、提前結(jié)束募集的較多；其三、募集規(guī)模上限在提高，最高已增加到50億元。

　　保本基金凈值表現(xiàn)要高于傳統(tǒng)純債基金、封閉運(yùn)作的純債基金。因?yàn)橛小氨１尽边@兩個(gè)字，在深切地經(jīng)歷過前期股市巨幅震蕩之后，投資者突然開始青睞保本基金。不過，許多人對(duì)于保本基金的三個(gè)重要特點(diǎn)幾乎都不太了解：第一，如果想要享受到“保本”待遇，必須按照保本基金期限要求，持有相關(guān)基金至足夠期限，如最常見是三年。第二，所謂“保本”，多數(shù)保本基金保的只是本金，而對(duì)于這個(gè)“本金”，有些基金還會(huì)有不同的定義。第三，如果沒有持有到期就贖回，贖回費(fèi)將會(huì)很高，通常在2%，高的有3%。

　　對(duì)于上述三點(diǎn)，投資者如果不了解可能會(huì)吃虧。因此說，投資保本基金，不僅要有較為明晰的資產(chǎn)配置計(jì)劃，更要有較為長期的、穩(wěn)定的投資安排。這個(gè)“長期”，指的是相比上述相關(guān)傳統(tǒng)純債基金而言。

　　總之，從貨幣基金，到債券基金、保本基金，預(yù)期收益可能會(huì)越來越高，潛在流動(dòng)性可能會(huì)越來越低。