業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)鼓勵非公開發(fā)行項目以發(fā)行期首日為定價基準日，這體現(xiàn)了定價的市場化改革方向。在對定增的價格引導上，預計三年期定增受到的影響更大。

　　據(jù)悉，此次窗口指導要求，“長期停牌的（超過20個交易日）的，要求復牌后交易至少20個交易日后，再確定非公開基準日和底價。鼓勵以發(fā)行期首日為定價基準日，這類交易如審核無重大問題，直接上初審會。”

　　定增的定價基準日一般會有三個可選節(jié)點，一是董事會決議公告日，二是股東大會決議公告日，三是發(fā)行期首日。一般情況下，公司與券商會選擇董事會決議日為定價基準日。在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管層之所以要求停牌期超過20日的公司延期定價，其目的在于保證定增價格更具市場效率，且能在一定程度上防范利益輸送。但在實際操作中，也有保薦人表示操作起來不容易。發(fā)行期首日定價價差不大，這適合在市場上行期發(fā)行。如果市場不穩(wěn)，容易出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況，這是發(fā)行人絕不想承擔的風險。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這次窗口指導意見對三年期定增項目影響更大。其原因在于，一年期定增基本上是通過詢價確定，在這幾年的規(guī)范發(fā)展中，已經(jīng)不太可能有貓膩存在，此次新規(guī)對一年期定增影響不大。三年期定增項目原先都是以董事會決議公告日為基準日鎖定價格，常常導致發(fā)行價與市場價格差異較大，受本次政策影響，價差縮小，所以對三年期的定增項目影響會比較大。

　　值得關注的是，投行人士透露，當前再融資審核的各類關注問題中，“非公開發(fā)行定價的公允性”較受重點關注。有保薦人表示，監(jiān)管層所關注的方向包括：信息披露的合規(guī)性，定價基準日前后，重大事項是否及時公告。具體來看，對于定價的合理性關注點有幾個方面：是否存在敏感期定價；定價基準日前，是否長期不合理停牌；停牌期間公司資產(chǎn)、業(yè)務是否發(fā)生重大變化；實際控制人是否變更；是否發(fā)生對股價有重大影響的其他事項；定價是否損害中小投資者的利益。

　　“我們團隊的項目也都在比對當中，但暫時還沒有影響變化特別大的?！庇型缎腥耸勘硎荆谒磥?，未來定增價格與市場價格差距極大的情形將不會出現(xiàn)。市場化的規(guī)范操作將促使定增給出更為合理的公允價格，或許未來“價差大”的情形將成為歷史。興業(yè)證券保薦代表人表示，對于發(fā)行承銷工作而言，“擇時”的重要性增強。